Obligations et sukuk du CCG : 102,7 milliards $ d'émissions au 1er semestre 2026, un marché transformé par la géopolitique

Aranca Research note que le total des émissions 2026 à fin juin s'élevait à 83 milliards $, contre 57 milliards $ d'échéances, indiquant que le marché non seulement croît mais refinance également avec succès un mur de dettes important .

Baisse du nombre d'opérations et essor des émissions géantes

Le nombre d'opérations a chuté de façon marquée, passant de 215 au S1 2025 à 161 au S1 2026, soit une baisse de 25 % . Cette diminution du nombre de transactions combinée à une hausse du volume total implique une augmentation substantielle de la taille moyenne des opérations. Les calculs basés sur les données de Markaz montrent que l'opération moyenne est passée d'environ 430 millions $ à environ 638 millions $ . Ce glissement a été provoqué par de grandes émissions géantes souveraines et quasi-souveraines, les États et les grandes entités liées à l'État ayant consolidé leurs emprunts en moins de transactions, mais de plus grande envergure.

Répartition par pays : l'Arabie saoudite en tête, le Koweït double, Bahreïn se contracte

Le rapport de Markaz pour le S1 2026 fournit un tableau détaillé pays par pays :

• Arabie saoudite : 49,34 milliards $ via 58 opérations — 48 % du total du CCG, soit une modeste augmentation de 1,6 % sur un an. Le Royaume reste la force dominante du marché obligataire régional .
• Émirats arabes unis : 23,54 milliards $ via 42 opérations — 23 % du total du CCG, maintenant sa position de deuxième émetteur .
• Qatar : 9,9 milliards $ — une augmentation de 32 % sur un an, alimentée par de grandes émissions de QatarEnergy et Dukhan Bank .
• Koweït : 8,7 milliards $ — plus que doublé par rapport au S1 2025, largement tiré par une forte activité du secteur financier .
• Bahreïn : 4,0 milliards $ — un recul par rapport aux périodes précédentes, reflétant des conditions budgétaires plus serrées et des besoins d'emprunt réduits .
• Oman : 1,8 milliard $ — une légère hausse par rapport au S1 2025, poursuivant une reprise progressive des émissions .

Les obligations conventionnelles en dollars américains explosent ; les sukuk sous pression

Un thème déterminant du S1 2026 a été le basculement décisif vers les obligations conventionnelles libellées en dollars américains. Les données de Kamco Invest montrent que les émissions d'obligations conventionnelles ont augmenté d'environ 41 % sur un an pour atteindre 86,4 milliards $, tandis que les émissions de sukuk ont chuté d'environ 26 % à 30,5 milliards $ . Cela représente un renversement marqué par rapport aux tendances du S1 2025.

Ce tableau nécessite toutefois des nuances. S&P Global Ratings a rapporté que les émissions de sukuk du CCG ont augmenté de 13,1 % au cours des quatre premiers mois de 2026, tirées principalement par les sukuk en monnaie locale saoudiens (libellés en SAR), qui ont bénéficié de l'élargissement des écarts de rendement par rapport aux indices de référence en USD . Aranca note que les sukuk représentent encore plus de 30,5 % des titres de créance en USD en circulation sur le marché du CCG, ce qui indique une base installée substantielle, même si les flux de nouvelles émissions se déplacent .

Le secteur financier mène les emprunts

Les institutions financières ont été la plus grande catégorie d'emprunteurs au S1 2026. Les banques et les sociétés financières ont dominé les émissions alors qu'elles refinançaient leur dette arrivant à échéance et levaient des capitaux pour leur expansion. Aranca rapporte que « les institutions financières ont mené la croissance » sur le marché du crédit du CCG . Les principales émissions du S1 comprenaient Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank et Dukhan Bank .

Choc géopolitique et reprise : le conflit Iran-États-Unis

Le marché a connu une forte vente fin février 2026 après le déclenchement du conflit entre l'Iran et les États-Unis. Les écarts de rendement se sont considérablement creusés et, selon les données de LSEG, le marché du CCG « s'est pratiquement arrêté en mars », les émetteurs ayant suspendu leurs transactions . Fitch Ratings a noté que les emprunteurs « ont effectivement gelé les nouvelles ventes d'obligations en USD et de sukuk » au plus fort de la crise .

Un net rebond de soulagement a commencé après le cessez-le-feu entre l'Iran et les États-Unis le 8 avril 2026, les marchés obligataires du CCG se redressant régulièrement . Les écarts de taux pour les titres de qualité investissement sont revenus à leurs niveaux d'avant-guerre à la mi-juin . La reprise a ravivé l'activité d'émission de façon spectaculaire — un total combiné de 7,5 milliards $ de dette a été émis par QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank et Burjeel Holdings au cours de la seule dernière semaine de juin .

Londres reste la place de cotation privilégiée

Londres a continué d'être la destination internationale privilégiée pour les émetteurs d'obligations et de sukuk du CCG. Fortune rapportait le 30 juin 2026 qu'un nouveau sukuk de 500 millions $ devait être coté sur l'International Securities Market de la Bourse de Londres le 1er juillet . Les émetteurs du CCG préfèrent systématiquement Londres pour sa base d'investisseurs profonde, son cadre réglementaire international et son infrastructure établie de cotation de sukuk.

Points clés à retenir

Le S1 2026 a été une période de contrastes marqués pour le marché obligataire du CCG. Le volume total des émissions a augmenté, mais par le biais de transactions moins nombreuses et plus importantes, menées par les emprunteurs souverains et du secteur financier. Le marché a fait preuve d'une résilience significative, absorbant un choc géopolitique majeur et retrouvant un fonctionnement normal en deux mois après un cessez-le-feu. Les données montrent clairement un changement structurel : les obligations conventionnelles en USD sont l'instrument de prédilection pour les nouvelles émissions, tandis que les sukuk — malgré la croissance sur les marchés intérieurs saoudiens — ont perdu des parts sur le segment international. Les marchés obligataires de la région, qui s'approfondissent et dont l'encours total dépasse désormais 1 200 milliards $ en titres, continuent d'attirer les investisseurs mondiaux, Londres servant de porte d'entrée principale.