Pourquoi l'action Nokia a chuté de 5 % malgré des résultats solides — Les 4 vraies raisons

Nokia a publié le 23 juillet 2026 des résultats solides pour le deuxième trimestre — le bénéfice comparable a bondi de 18 % à 434 millions d'euros, le chiffre d'affaires a progressé de 9 % à taux de change constants, et le chiffre d'affaires IA & Cloud a plus que doublé pour atteindre 446 millions d'euros . Pourtant, dès le lendemain, l'action a chuté de plus de 5 % pour clôturer à son plus bas niveau depuis avril .

Pour les investisseurs qui ne voyaient que les chiffres agrégés, cette déroute paraissait incompréhensible. Mais une lecture attentive du rapport complet révèle quatre facteurs distincts qui ont alimenté la réaction négative du marché.

1. La face cachée du bénéfice ajusté

La raison principale de la baisse réside dans le gouffre séparant les résultats « comparables » des résultats comptables (normes GAAP). Alors que le bénéfice comparable semblait robuste, les comptes réels racontaient une tout autre histoire.

Sur une base comptable, Nokia a enregistré une perte d'exploitation de 50 millions d'euros et un bénéfice net de seulement 2 millions d'euros, en forte baisse par rapport aux 90 millions d'euros de l'année précédente . Les lourdes charges de restructuration et autres dépréciations — dont un montant estimé à 800 millions d'euros pour l'ensemble de l'année 2026, avec 350 millions liés à l'intégration des opérations chinoises — ont absorbé la rentabilité affichée . Une charge de restructuration de 390 millions d'euros au seul deuxième trimestre a fait chuter la marge opérationnelle comptable à -1,0% .

Les investisseurs ont logiquement retenu ces pertes réelles plutôt que les chiffres ajustés.

2. Des contraintes d'approvisionnement en mémoire qui brident l'histoire IA

Le récit de croissance de Nokia dans l'IA est authentique, mais il a ses limites. Le CEO Justin Hotard a déclaré à Bloomberg le 23 juillet que la mémoire reste la principale contrainte d'approvisionnement du secteur et que la direction s'attend à ce que les pénuries persistent jusqu'en 2027 .

« La demande reste forte, mais l'offre continue d'être la principale contrainte du secteur », a expliqué Hotard, ajoutant que les clients passent des commandes à plus long terme en conséquence . Si cela renforce la visibilité sur les commandes, cela signifie aussi que Nokia ne peut pas convertir pleinement la demande IA en revenus tant que les composants clés restent rares.

Lors de la conférence téléphonique, Hotard a précisé que les contraintes sur la mémoire et les semi-conducteurs de pointe ont conduit l'entreprise à « allonger les délais de livraison » et à rechercher une meilleure visibilité auprès de ses clients .

3. Un relèvement des prévisions purement technique

Nokia a relevé sa prévision de bénéfice comparable pour l'ensemble de l'année 2026 à 2,1-2,6 milliards d'euros. Mais un examen plus attentif montre que ce relèvement était en réalité sans substance.

La révision n'était qu'un ajustement technique de 0,1 milliard d'euros, dû au reclassement de deux activités — l'accès fixe sans fil CPE et les Campus Edge Entreprise — en activités abandonnées . Les perspectives sous-jacentes pour les activités poursuivies étaient essentiellement inchangées .

Analystes et traders ont traité ce relèvement comme un non-événement — voire une distraction .

4. La faiblesse des télécoms historiques plombe le récit

Alors que le chiffre d'affaires IA & Cloud doublait à 446 millions d'euros (9,3 % des ventes totales), le cœur de métier de Nokia — la vente d'équipements réseau aux opérateurs mobiles traditionnels — continuait de souffrir d'une demande en baisse .

Les ADR de Nokia ont chuté en même temps que ceux de son rival Ericsson, signalant une pression généralisée sur les valeurs européennes d'équipements télécoms . Le marché voyait une entreprise avec une activité IA en croissance rapide et une activité historique beaucoup plus vaste et en contraction — et a accordé plus de poids à cette dernière.

Les inquiétudes sur la trésorerie accentuent la pression

Le CFO Wiren a indiqué lors de la conférence téléphonique que l'entreprise s'attend désormais à se situer dans la partie basse de son hypothèse de conversion du free cash-flow (55 % à 75 %), en partie en raison de l'augmentation des coûts de restructuration . Le free cash-flow du deuxième trimestre était négatif de 732 millions d'euros .

En résumé : La chute de Nokia n'était pas un rejet de sa stratégie IA. C'était la réponse lucide du marché à une perte comptable, des contraintes d'approvisionnement limitant le potentiel IA, un relèvement des prévisions techniquement vide, une pression croissante dans les télécoms traditionnels et une détérioration du cash-flow — autant de facteurs qui ont submergé l'impact positif du bénéfice comparable .