Concrètement, un détenteur de Bitcoin dépose ses BTC dans le produit Bitcoin Earn de Lombard. Ces BTC sont ensuite utilisés comme collatéral pour un prêt en stablecoins accordé à Flow Traders. Flow Traders paie une prime fixe pour emprunter les stablecoins, et cette prime est reversée au déposant sous forme de rendement.
La stratégie est qualifiée d'« onchain » car les prêts et le collatéral sont tracés sur une blockchain, mais elle introduit des caractéristiques que la DeFi permissionless évite délibérément. Le tableau ci-dessous résume les différences clés :
| Aspect | Prêt décentralisé classique (ex : Aave, Compound) | Stratégie de crédit onchain Bitcoin de Lombard |
|---|---|---|
| Source du collatéral | L'emprunteur dépose ses propres cryptos dans un pool de smart contracts. | L'emprunteur (Flow Traders) ne fournit aucun collatéral onchain ; ce sont les dépôts Bitcoin de tiers qui garantissent le prêt . |
| Souscription | Algorithmique, sur-collatéralisée, sans vérification de crédit. | Souscription privée via la plateforme Cap — un processus d'évaluation de crédit permissionné . |
| Accès | Permissionless ; n'importe quel portefeuille peut emprunter. | Institutions régulées uniquement ; structure avec liste blanche et KYC . |
| Modèle de risque | Repose sur des bots de liquidation et des ratios de collatéral. | Repose sur une évaluation de crédit institutionnelle et une souscription privée, sans liquidations automatisées . |
Les traders institutionnels comme Flow Traders ont besoin d'un accès fiable aux stablecoins pour le market-making, mais leurs obligations de conformité les empêchent souvent d'utiliser les protocoles DeFi permissionless. Les marchés de crédit onchain pour le Bitcoin sont encore relativement petits, et l'approche de Lombard vise à combler cette lacune . Le modèle se rapproche davantage d'un crédit privé syndiqué que d'un marché monétaire DeFi traditionnel.
Les déposants de Lombard obtiennent un rendement sans avoir à gérer la complexité des liquidations ou le suivi des ratios de collatéral. Pendant ce temps, Flow Traders obtient des stablecoins sans avoir à immobiliser son propre bilan onchain.
Lombard prévoit d'étendre la stratégie à d'autres plateformes institutionnelles de grande envergure après ce pilote . La structure cible le marché plus large du prêt en Bitcoin, qu'un rapport estimait à 4,31 milliards de dollars . Si le pilote réussit, il pourrait ouvrir la voie à d'autres entreprises régulées souhaitant emprunter contre du Bitcoin sans les contraintes des systèmes permissionless.