Alphabet T2 2026 : Cloud flamboyant, capex à 205 milliards $, free cash flow dans le rouge

Précision importante : Le BPA GAAP et le résultat net ont été significativement gonflés par d'importants gains latents sur des titres de participation, un élément non-monétaire . Hors cet effet, la performance opérationnelle reste très solide, mais moins spectaculaire que ne le suggère le BPA de 9,11 dollars affiché en titre.

• Flux de trésorerie disponible : Négatif de 5,9 milliards de dollars — une première pour Alphabet depuis son introduction en bourse, sous l'effet de 44,9 milliards de dollars de dépenses d'investissement trimestrielles, principalement consacrées à l'infrastructure technique des centres de données .

Google Cloud : la performance remarquable du trimestre

Google Cloud a été la star incontestée du trimestre. Le chiffre d'affaires du Cloud a bondi de 82% sur un an pour atteindre 24,8 milliards de dollars, porté par la demande d'infrastructure IA, de solutions d'IA pour les entreprises et des charges de travail liées à Gemini . Ce résultat dépasse largement les 63 à 65% de croissance attendus par les analystes .

Le résultat d'exploitation du Cloud a atteint 8,8 milliards de dollars, contre 2,8 milliards de dollars un an plus tôt, démontrant une expansion rapide des marges à mesure que l'activité monte en puissance .

Prévisions d'investissements 2026 révisées : troisième hausse en six mois

Alphabet a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement (capex) pour 2026 pour la troisième fois de l'année, à 195-205 milliards de dollars, contre une fourchette de 180 à 190 milliards de dollars annoncée trois mois plus tôt, en avril .

Au sommet de cette fourchette, les investissements plus que doublent par rapport aux quelque 91 milliards de dollars de 2025 . La directrice financière, Anat Ashkenazi, a déclaré que cette augmentation reflète « une accélération des capacités de déploiement pour répondre à la demande », environ 60% des dépenses étant consacrées aux serveurs et 40% aux centres de données et aux équipements réseau . La société a également indiqué que les investissements de 2027 devraient « augmenter significativement » par rapport à 2026 .

Rythme des dépenses trimestrielles : Les investissements du premier trimestre s'élevaient à 35,7 milliards de dollars (+107% sur un an) ; la nouvelle fourchette annuelle implique une accélération des dépenses au second semestre. Le seul T2 a vu 44,9 milliards de dollars d'investissements .

Contexte élargi : la course aux infrastructures IA des big tech à 725 milliards de dollars

L'explosion des investissements d'Alphabet s'inscrit dans un cycle d'investissement coordonné et sans précédent parmi les quatre plus grands hyperscalers américains. Les dépenses d'investissement cumulées d'Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta en 2026 devraient atteindre environ 725 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 77% par rapport aux quelque 410 milliards de dollars de 2025 .

Goldman Sachs prévoit un montant cumulé de 5 300 milliards de dollars d'investissements pour ces quatre entreprises sur la période 2025-2030 . L'analyste de Wedbush, Dan Ives, qualifie cette dynamique de « course aux armements », expliquant que toute entreprise qui réduit ses dépenses risque de prendre du retard en matière de puissance de calcul et de partenariats en IA . Morgan Stanley estime que les dépenses totales liées à l'infrastructure IA dépasseront 1 000 milliards de dollars au cours de la seule année à venir .

Le risque clé : le free cash flow sous pression

Le free cash flow négatif de 5,9 milliards de dollars d'Alphabet au T2 est un signal précoce d'une tension plus large au sein du groupe des hyperscalers. Selon des analystes, le free cash flow agrégé des hyperscalers pourrait devenir négatif d'ici le T3 2026, car les investissements croissent d'environ 70% par an, tandis que la croissance des flux de trésorerie n'est que d'environ 23% .

Alphabet lui-même a généré 39,1 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation au T2, mais a dépensé 44,9 milliards de dollars en investissements — un écart de 5,9 milliards de dollars . La société détient encore 242,5 milliards de dollars de trésorerie et de titres négociables contre 98,2 milliards de dollars de dette à long terme ; le bilan n'est donc pas sous pression immédiate, mais la tendance mérite d'être suivie .