La dette liée à l'IA explose : 489 milliards $ déjà levés en 2026, et le phénomène s'accélère

Les emprunteurs ne sont plus seulement les plus grandes entreprises technologiques

Un changement majeur en 2026 est l'élargissement considérable de la base d'emprunteurs. Goldman Sachs rapporte qu'environ 40% de l'offre de dette liée à l'IA de cette année provient des plus grands hyperscalers — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle. Les 60% restants proviennent d'une gamme de plus en plus diversifiée d'emprunteurs : sociétés d'infrastructure IA, opérateurs de centres de données, REITs (sociétés de placement immobilier), et même des mineurs de cryptomonnaies qui se tournent vers l'IA . Cela marque une rupture significative avec la concentration antérieure sur une poignée de mégacapitalisations technologiques.

Amazon à lui seul a émis 92 milliards de dollars d'obligations toutes devises confondues en 2026, le montant le plus élevé parmi les hyperscalers, suivi par Alphabet, Meta et Oracle . Mais les nouveaux entrants gagnent en importance.

L'obligation à haut risque (junk bond) de Galaxy Digital : un signal d'alarme

Le 22 juillet 2026, Galaxy Digital a annoncé que sa filiale Galaxy Helios Data Centers II LLC prévoyait d'offrir 3,507 milliards de dollars d'obligations senior sécurisées à échéance 2031 dans le cadre d'un placement privé . Le produit financera le campus de centres de données Helios dans le comté de Dickens, au Texas, convertissant un ancien site minier de cryptomonnaies en un centre de données IA loué à CoreWeave via un contrat de 15 ans . Bloomberg a qualifié cette opération de première incursion du financement de l'IA dans les segments les plus risqués du marché du crédit américain, via une vente inaugurale d'obligations à haut rendement . L'obligation est proposée aux investisseurs avec un rendement d'environ 9%, Morgan Stanley et Goldman Sachs agissant comme chefs de file .

Cette opération n'est pas un cas isolé. Une filiale d'Applied Digital a levé 1,59 milliard de dollars sur le marché des obligations à haut rendement en juin 2026 pour financer une capacité de calcul supplémentaire pour CoreWeave dans le Dakota du Nord, avec des obligations émises à un rendement de 7% — une baisse notable par rapport aux 10% que les investisseurs exigeaient quelques mois plus tôt . Ensemble, ces transactions montrent que le financement de l'IA s'aventure résolument sur le terrain du haut rendement et du risque élevé.

La dette IA évince-t-elle les bons du Trésor américain ? Un débat animé

L'une des questions les plus disputées parmi les stratèges est de savoir si la vague massive d'emprunts liés à l'IA réduit la demande pour les bons du Trésor américain et fait grimper les rendements à long terme.

Torsten Slok, économiste en chef d'Apollo, affirme que l'ampleur des emprunts liés à l'IA réduit déjà la demande pour les bons du Trésor américain et d'autres actifs à revenu fixe . L'analyse de Bloomberg rapporte que l'investissement dans l'IA alimenté par la dette a contribué à pousser les coûts d'emprunt à long terme à des niveaux inédits depuis la crise financière, le rendement du Trésor à 30 ans ayant atteint 11 séances consécutives au-dessus de 5% au 22 juillet, un record depuis 2007 .

Cependant, d'autres grands gestionnaires d'actifs contestent cette thèse. Todd Czachor de Columbia Threadneedle déclare n'avoir observé aucun signe d'éviction sur le marché des obligations d'entreprises. « Pas encore, du moins », a-t-il commenté, notant que la demande pour les obligations d'entreprises reste robuste . PIMCO estime également que les rendements du Trésor sont actuellement déterminés par les paris sur la politique de la Fed, et non par les emprunts liés à l'IA, bien qu'il reconnaisse que la dette IA pourrait éventuellement augmenter les primes de terme à long terme .

Reuters rapporte que la flambée des investissements liés à l'IA a contribué au déclin de mai qui a porté les rendements du Trésor à 30 ans à leur plus haut niveau depuis 2007, parallèlement aux inquiétudes concernant l'inflation et l'évolution des anticipations de la politique de la Fed . La Banque fédérale de réserve de Dallas a identifié trois canaux par lesquels le financement de la dette IA pourrait avoir un impact sur l'offre de duration et les taux d'intérêt : l'émission directe d'obligations d'entreprises de qualité « investment grade » à long terme, le swap de prêts à taux variable provenant d'investisseurs de crédit privé, et l'éviction possible des émetteurs financiers .

En résumé : l'alarme monte, les rendements sont élevés et l'offre de titres liés à l'IA est massive, mais la preuve que la dette IA est la cause de la vente massive des bons du Trésor reste contestée.

Exposition hors bilan : la prochaine inquiétude

Le chiffre précis de 1 650 milliards de dollars d'obligations hors bilan pour les infrastructures IA des cinq plus grandes entreprises technologiques n'a pas pu être confirmé de manière indépendante à partir des sources disponibles. Cependant, de multiples sources confirment que les hyperscalers détiennent des expositions hors bilan substantielles via des contrats de location simple, des accords d'achat d'électricité et des structures de coentreprises pour les centres de données, les GPU et les infrastructures énergétiques.

L'article de l'IESE note un « pool croissant de passifs hors bilan » dans le financement de l'IA, que la Banque des règlements internationaux (BRI) a qualifié d'« emprunt fantôme » . La BRI a signalé que les prêts de crédit privé aux entreprises d'IA sont passés de près de zéro à plus de 200 milliards de dollars en cours, et en extrapolant à partir de la croissance projetée des investissements dans l'IA, l'encours du crédit privé aux entreprises d'IA pourrait atteindre environ 300 à 600 milliards de dollars d'ici 2030 .

Les analystes s'accordent largement à dire que les passifs éventuels liés aux infrastructures IA sont importants, opaques et peu examinés par les mesures de crédit traditionnelles, même si le chiffre précis de 1 650 milliards de dollars nécessite des sources supplémentaires.

Principales implications pour les marchés

• Élargissement rapide de la base d'emprunteurs : Les hyperscalers restent le plus grand groupe avec 40%, mais les 60% restants proviennent de prêteurs spécialisés, de REITs de centres de données, d'entreprises passant de la crypto à l'IA et de fonds de crédit privé.
• Tensions visibles sur le marché du crédit : La dette liée à l'IA représente désormais environ 30% de l'offre nette de titres de qualité « investment grade » sur le marché dollar américain . Le rendement du Trésor à 30 ans, qui dépasse durablement les 5%, est le plus élevé depuis 2007 .
• Le risque des obligations à haut rendement augmente : L'opération Galaxy Digital et l'offre de 1,59 milliard de dollars en obligations à haut rendement d'Applied Digital montrent que le financement de l'IA s'aventure résolument dans des territoires à plus haut rendement et plus risqués.
• L'exposition hors bilan est la prochaine source d'inquiétude : Même si le chiffre exact nécessite une confirmation, les analystes s'accordent largement à dire que les passifs éventuels des infrastructures IA sont importants, opaques et peu examinés par les mesures de crédit traditionnelles.