Abraxas Capital : les 111 M$ de shorts sur Hyperliquid révèlent une mécanique de marché bien plus sophistiquée

Le contexte : un historique de 800 M$ de shorts

Cette addition de juillet n’est qu’un réapprovisionnement tactique d’une position bien plus large :

• Fin juillet 2025, Arkham et d’autres analystes signalaient qu’Abraxas Capital détenait près de 800 M$ de shorts sur BTC, ETH, SOL, HYPE et SUI sur Hyperliquid, ce qui en faisait le plus gros short unique de la plateforme .
• Ces positions étaient déjà perdantes de plus de 100 M$ en pertes latentes fin juillet 2025 , les pertes s’élargissant à 244 M$ à la mi-août pour dépasser les à mesure que le fonds continuait d’ajouter des positions .
• En octobre 2025, les deux portefeuilles étiquetés (0x5b5 et 0xb83) dominaient le classement des futures Hyperliquid avec un solde combiné de 165 M$, et le fonds ajoutait 7 M$ supplémentaires en shorts BTC .
• Novembre 2025 a marqué un retournement : les mêmes portefeuilles affichaient plus de 50 M$ de profits latents sur une position totale de 760 M$, la baisse du marché ayant finalement fait payer les shorts .
• L’appétit pour le short ne s’est pas limité aux cryptos : en mars-avril 2026, Abraxas a aussi placé un short de 135 M$ sur le pétrole brut (Brent et WTI) via Hyperliquid .

Le fonds fonctionne comme un atelier multi-stratégies et multi-portefeuilles, menant des paris directionnels opposés sur différents wallets simultanément. Cela évoque des stratégies delta-neutres ou d’arbitrage plutôt qu’une conviction directionnelle simple . Le portefeuille 0x5b5 est long BTC tandis que le 0xb83 est short : un schéma typique de couverture de portefeuille ou de structures neutres au marché .

La rotation de 40 M$ en BTC vers ETH

Début juin 2026, les données on-chain montraient qu’Abraxas avait transféré 618 BTC (~40 M$) vers Kraken (probablement en vue d’une vente) tout en retirant 8 153 ETH (~15,3 M$) de Binance et Bybit — une rotation nette de l’exposition Bitcoin vers Ethereum . Cette opération a été interprétée comme une préparation de réallocation, cohérente avec la construction ultérieure du gros short ETH.

Le retrait de 45 996 ETH (84 M$) des exchanges

Dans la semaine précédant le 17 juillet 2026, Lookonchain et Arkham ont tous deux rapporté qu’Abraxas Capital avait retiré cumulativement 45 996 ETH (pour ~84,39 M$) de Binance, Bybit et Bitfinex . Le 17 juillet seulement, le fonds a retiré 12 477 ETH (22,88 M$) en trois heures . Ce mouvement consiste à sortir des ETH des exchanges (mise en self-custody ou préparation de staking) tout en construisant simultanément des shorts sur Hyperliquid — un schéma typique d’accumulation spot + short perpétuel, c’est-à-dire un cash-and-carry ou un basis trade.

Contexte de marché : le rebond des ETF

Les ETF spot Bitcoin américains ont mis fin à une séquence record de 10 jours de sorties nettes de 2,7 G$ début juillet 2025, avec ~510 M$ d’entrées nettes sur trois jours (2–4 juillet). Les ETF spot Ether ont enregistré 29,1 M$ d’entrées le 3 juillet 2025. Ce rétablissement des flux institutionnels suggère un sentiment de marché en amélioration, faisant du short agressif d’Abraxas un pari à contre-courant de l’optimisme porté par les ETF.

Ce qui a probablement motivé le mouvement

Aucun communiqué ni interview officielle n’explique la motivation du fonds. Les analystes et observateurs on-chain avancent plusieurs mécanismes possibles :

1. Une thèse baissière directionnelle persistante — Le fonds est lourdement short depuis mi-2025, ajoutant des positions même en étant profondément perdant, ce qui indique une conviction forte dans un retournement macro pour les cryptos.
2. Une stratégie d’arbitrage sur le basis/funding rate — Retirer des ETH des exchanges tout en les shortant sur Hyperliquid est du cash-and-carry pur : percevoir des funding rates positifs sur le short tout en détenant le spot.
3. La couverture d’une position long spot ETH — Le retrait de ~84 M$ d’ETH pourrait représenter une accumulation spot que le short est conçu pour couvrir.
4. Une différenciation multi-wallets — Avoir des positions long BTC et short ETH simultanément suggère des structures de couverture de portefeuille ou neutres au marché, et non un simple pari « baissier » .
5. Un positionnement à contre-courant des entrées ETF — L’ajout de short le 19 juillet est intervenu juste après une période de reprise des entrées ETF, montrant qu’Abraxas était prêt à « fader » cette dynamique.

Verdict : pas un simple pari baissier

Avertissement important : toutes les positions sont inférées à partir des étiquetages on-chain des wallets effectués par Lookonchain, Arkham, OnchainLens et HyperInsight. Les étiquettes peuvent être imprécises et le fonds ne commente pas publiquement ses transactions. La stratégie décrite ici est l’interprétation la plus cohérente des données publiquement observables, et non une confirmation officielle. Ce qui est clair : le short de 111 M$ d’Abraxas Capital le 19 juillet n’était pas un pari isolé, mais un ajout tactique à une stratégie multi-milliards, multi-actifs et multi-wallets qui est passée de 244 M$ de pertes latentes à plus de 50 M$ de profits — et qui s’étend des cryptos au pétrole.