Choc pétrolier et krach des semi-conducteurs : le double coup dur qui ébranle les marchés

Point clé : Le Brent oscille entre environ 72 et 83 dollars, sous l'effet d'une alternance de craintes liées à la rupture d'approvisionnement et de craintes liées à la destruction de la demande. Ce schéma devrait perdurer tant que la navigation dans le détroit d'Ormuz reste perturbée.

La déroute des semi-conducteurs : le réveil brutal des valorisations de l'IA

L'indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a subi sa pire chute sur deux jours en un mois au début du mois de juillet, perdant jusqu'à 6,7 % après un rallye historique de 88 % au deuxième trimestre . Les hedge funds ont vendu des actions de matériel technologique pour une quatrième semaine consécutive avant la publication des résultats . Les catalyseurs de ce mouvement sont le signal de discipline en matière de dépenses d'investissement (capex) de Meta, les informations sur la puce IA de la startup chinoise DeepSeek, et une rotation plus large hors des valeurs liées à l'IA en raison de préoccupations sur les valorisations . À la mi-juillet, la déroute s'est accentuée : l'indice SOX a enregistré sa plus forte perte hebdomadaire depuis plus d'un an, les contrats à terme sur le Nasdaq chutant de 2 % et ceux du S&P 500 de 1 % le 17 juillet seulement .

Point clé : La vente massive de semi-conducteurs est fondamentalement distincte du choc pétrolier. Elle est motivée par le scepticisme quant aux dépenses liées à l'IA et le désengagement des hedge funds. Néanmoins, les deux chocs coïncident dans le temps, amplifiant le sentiment général d'aversion au risque.

Les Bourses asiatiques : le double coup des puces et du pétrole

Les marchés asiatiques, en particulier ceux qui sont très exposés aux fabricants de puces mémoire, ont le plus souffert de ces courants contraires. L'indice KOSPI de la Corée du Sud a chuté de 7,9 % le 2 juillet ; un autre krach d'environ 9 % le 13 juillet a déclenché les coupe-circuits . Samsung a chuté de 9,1 % et SK Hynix de 14,5 % en une seule séance . Le Nikkei 225 japonais a brièvement perdu plus de 2 200 points (environ 2,8 %) le 16 juillet, pénalisé par les valeurs liées aux équipements de semi-conducteurs . Le KOSDAQ est tombé sous les 800 points en cours de séance le 13 juillet .

La hausse des prix du pétrole et le retour des hostilités dans le Golfe ont ajouté une pression supplémentaire, les coûts énergétiques plus élevés agissant comme une taxe directe sur les économies asiatiques importantes nettes de pétrole .

Point clé : Les indices asiatiques à forte composante technologique subissent une double peine : la dépréciation des valeurs des puces due au mouvement de rotation loin de l'IA, et la compression des marges due à la flambée du pétrole brut.

Les anticipations d'inflation : « l'incertitude d'Ormuz maintient le monde dans le flou inflationniste »

L'indice des prix à la consommation (IPC) de juin a été étonnamment modéré pendant la trêve de courte durée, mais la reprise du conflit a ranimé les craintes . Les prix de l'essence sont déjà en hausse d'environ 70 cents sur un an . Goldman Sachs a écrit que le pétrole à 78 dollars le baril (nettement au-dessus du niveau d'avant-guerre, autour de 70 dollars) a un impact direct sur les anticipations d'inflation et la trajectoire des taux de la Fed . Les anticipations d'inflation à long terme étaient restées contenues jusqu'au début juillet, mais les inquiétudes des consommateurs augmentent ; les analystes préviennent qu'un conflit prolongé pourrait déclencher une réaction beaucoup plus significative . Reuters a décrit l'environnement actuel comme un « flou inflationniste » — les banques centrales ont une marge de manœuvre limitée alors qu'elles se préparent à leurs réunions de politique monétaire des deux prochaines semaines .

Point clé : La flambée du pétrole se répercute sur les prix de l'essence et les anticipations d'inflation à court terme, mais le marché obligataire n'a pas encore pleinement intégré une hausse des anticipations à long terme. Cela pourrait changer si le conflit s'enlise.

La politique de la Fed : statu quo, avec une teinte hawkish

La Fed a maintenu ses taux à 3,5 %–3,75 % en mars et est restée en attente depuis, le conflit avec l'Iran ayant déclenché des craintes inflationnistes . Fin juin, les marchés à terme avaient intégré près de deux hausses de taux sur l'année à venir en raison de chiffres d'inflation élevés et d'une réunion hawkish du FOMC — même la trêve temporaire n'a pas changé la donne . Les minutes de la réunion de mars de la Fed montraient qu'une baisse des taux n'était pas pleinement anticipée avant décembre 2026 .

L'IPC de juin, étonnamment modéré et publié le 16 juillet, a conduit les marchés à écarter une hausse des taux en juillet, poussant le dollar à son plus bas niveau depuis un mois . Cependant, la nouvelle escalade au Moyen-Orient « ajoute un risque haussier aux perspectives d'inflation » . La Fed est confrontée à un dilemme stagflationniste : une flambée des prix du pétrole due à l'offre fait monter l'inflation, tandis que le krach boursier et la faiblesse du secteur des puces menacent la croissance. Cela plaide pour la patience, et non pour des baisses de taux, ce que les marchés anticipent désormais : pas de mouvement en juillet, mais des hausses restent possibles si l'inflation liée au pétrole persiste.

Point clé : La Fed devrait maintenir ses taux inchangés lors de sa prochaine réunion, mais la balance des risques a penché. Une flambée prolongée du pétrole qui se répercuterait sur l'inflation sous-jacente augmenterait la probabilité d'une hausse, et non d'une baisse des taux — exactement le contraire de ce que souhaiteraient les marchés d'actions en pleine déroute.

Le moment charnière : les résultats des géants de la tech à venir

Les résultats des grandes entreprises technologiques et des semi-conducteurs américains sont imminents. La convergence de trois forces crée un risque d'événement exceptionnellement élevé :

1. Dépréciation du secteur des puces — Les hedge funds ont déjà anticipé les résultats avec quatre semaines de ventes , ce qui signifie que le seuil pour des surprises positives est élevé.
2. Vent contraire macroéconomique lié au pétrole et à l'inflation — Des coûts énergétiques plus élevés compriment les marges des usines de puces et des opérateurs de centres de données, et des taux plus élevés (ou même la simple menace de ceux-ci) compriment les multiples de valorisation des valeurs technologiques.
3. Récit sur les dépenses d'IA — La vente massive a été déclenchée en partie par le signal de discipline en matière de dépenses d'investissement de Meta ; les conférences téléphoniques sur les résultats seront scrutées pour déceler tout signe indiquant que la construction de l'IA par les grands fournisseurs de services cloud (hyperscalers) a atteint un pic. Si les prévisions déçoivent, la déroute pourrait s'accélérer. Si les dépenses d'investissement restent robustes, un rebond de soulagement est possible.

L'élément clé qui pourrait tout faire basculer est de savoir si le conflit entre les États-Unis et l'Iran s'intensifie ou se stabilise. Une désescalade soulagerait les prix du pétrole et les pressions inflationnistes, permettant potentiellement à la Fed de rester accommodante et aux valeurs technologiques de se rétablir. La poursuite des frappes et la perturbation d'Ormuz aggraveraient le piège stagflationniste.