Options Bitcoin haussières, mais la chaîne dit prudence : le bear market n’est pas fini

Le marché des options Bitcoin vient d'émettre un signal clairement haussier. Mais le tableau on-chain, lui, raconte une histoire bien plus prudente. Voici ce que disent les données et pourquoi les analystes considèrent ce revirement des options comme une amélioration du sentiment à court terme, et non comme un retournement de tendance.

Ce que le marché des options indique

Le ratio put/call chute à 0,59. Le ratio put/call de l'intérêt ouvert sur Deribit est tombé à 0,59, son plus bas niveau en six mois, ce qui signifie que les options d'achat (calls) surpassent désormais très largement les options de vente (puts) . Un ratio inférieur à 1,0 indique une position dominante haussière ; 0,59 est résolument call-heavy. Glassnode explique que les traders ont « fortement réduit leurs couvertures baissières via les options de vente » .

L'indice de volatilité implicite DVOL descend à 40. L'indice de volatilité implicite de Deribit (DVOL) est passé de 48 à 40 alors que le prix rebondissait après la vente de juin . Le DVOL représente l'espérance annualisée de volatilité à 30 jours intégrée dans les options. Un DVOL de 40 implique un mouvement quotidien attendu d'environ 2 % (DVOL ÷ 20) et se situe à la frontière où le marché passe de « endormi » (sous 40) à « modérément élevé » (40–70) .

Ce que cela signifie pour le sentiment. Glassnode décrit cette combinaison — un ratio put/call en baisse couplé à une compression de la volatilité implicite — comme un changement positif du sentiment sur les options . La prime de peur accumulée lors de la vente brutale de juin s'est atténuée, et les traders se positionnent pour une hausse plutôt que de se couvrir contre une baisse . Cependant, Glassnode note également que la volatilité à 40 reste au-dessus des plus bas de mai, donc une certaine prudence demeure .

L'expiration du 17 juillet (1,2 milliard de dollars) : un non-événement

Les faits. Le 17 juillet, environ 19 000 contrats d'options Bitcoin, représentant environ 1,2 milliard de dollars de valeur notionnelle, ont expiré sur Deribit à 8h00 UTC, avec un niveau de max pain de 63 000 $ et un ratio put/call de 0,93 . Combiné avec Ethereum, ce sont environ 1,43 milliard de dollars d'options crypto qui ont expiré ce jour-là .

Comment cela s'est passé. L'expiration « n'a pas bouleversé les marchés » — le Bitcoin est resté dans sa fourchette, échangeant autour de 63 000–64 000 $, près du niveau de max pain . Le prix au comptant était suffisamment proche de 63 000 $ pour que la plupart des options hors de la monnaie expirent sans valeur, maximisant les pertes pour les acheteurs d'options et minimisant les paiements pour les vendeurs (la dynamique classique du max pain) . L'expiration a renforcé les fourchettes existantes plutôt que de déclencher une cassure .

Les notes de prudence on-chain accompagnant le signal haussier des options

Alors que le marché des options est devenu call-heavy, les données on-chain de Glassnode et d'autres analystes signalent plusieurs avertissements structurels :

Le Bitcoin échange bien en dessous de la moyenne du marché réel (True Market Mean, ~76 600 $). Le Bitcoin échange sous la moyenne du marché réalisé (Realized/True Market Mean) d'environ 76 600 $ depuis début février 2026 — soit environ cinq mois consécutifs . Cela place le Bitcoin fermement en territoire de « valeur profonde » (deep value), historiquement associé à des conditions de bear market tardif . Glassnode définit la valeur profonde comme une zone où le prix du marché se situe significativement en dessous de la base de coût agrégée de toutes les pièces, une condition qui a historiquement précédé de longues périodes d'accumulation .

Sous le prix de revient des détenteurs à court terme (Short-Term Holder cost basis, ~72 200 $). Le prix d'acquisition moyen des détenteurs à court terme (pièces déplacées au cours des ~155 derniers jours) se situe autour de 72 200 $ . Le Bitcoin reste bien en dessous de ce niveau, ce qui signifie que l'acheteur récent moyen est en perte. Historiquement, dans les marchés haussiers du Bitcoin, le prix tend à évoluer au-dessus du prix réalisé des STH, tandis que dans les marchés baissiers, il évolue en dessous . Un retour durable au-dessus de ce niveau serait nécessaire pour signaler un changement de tendance . Certaines sources citent un chiffre légèrement inférieur de 70 700 $ selon la méthodologie .

Une liquidité faible alimente le rebond. Le rebond d'environ 58 300 $ vers 64 000 $ s'est produit sur une liquidité relativement faible, ce qui rend le mouvement plus fragile . Les reprises sur faible volume peuvent s'inverser brusquement si un catalyseur modifie le sentiment .

69 000 $ comme prochaine résistance majeure. Le niveau de 69 000 $ est signalé comme la prochaine zone de résistance clé, coïncidant avec la base de coût des spéculateurs et le sommet historique de 2021 — un niveau où la pression de l'offre et les prises de bénéfices pourraient s'intensifier .

En résumé. Le marché des options affiche une inclinaison haussière — la domination des calls et la baisse de la volatilité implicite suggèrent que les traders intègrent moins de peur et une plus grande conviction haussière . Mais le tableau on-chain est bien plus réservé : le Bitcoin reste dans une zone de « valeur profonde » vieille de plusieurs mois, sous la base de coût des STH et la moyenne du marché, avec une reprise fragile et à faible liquidité qui s'approche d'une résistance lourde près de 69 000–72 000 $ . Les analystes traitent le revirement des options comme un signal positif pour le sentiment à court terme, mais pas encore comme une confirmation d'un retournement de tendance plus large .