Kettner (HSBC) voit des signaux d'achat dans la déroute des semi-conducteurs

Qu'est-ce qui a exactement provoqué cette déroute ?

Les hedge funds vendaient pour une quatrième semaine consécutive

Les hedge funds américains ont vendu net des actions de matériel informatique et de semi-conducteurs pendant une quatrième semaine consécutive, selon les données de Goldman Sachs rapportées par Reuters . Les ventes nettes se sont concentrées sur les valeurs des semi-conducteurs et des équipements associés, et la tendance s'est étirée sur huit séances de bourse consécutives . Même après quatre semaines de ventes, l'exposition nette des hedge funds aux semi-conducteurs se situait toujours au 98e percentile . Cet extrême entassement est exactement le type de positionnement qui, lorsqu'il se dénoue, peut provoquer des ventes violentes – mais aussi, dans le cadre d'analyse de Kettner, le genre de purge qui prépare le terrain pour un rebond.

L'indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a chuté de 4,2 % sur la seule semaine se terminant le 3 juillet . L'ETF VanEck Semiconductor (SMH), qui avait bondi de 82 % au premier semestre 2026, a chuté de 5,4 % mercredi et de 4,5 % jeudi, dans une déroute marquée par des rotations des traders hors des valeurs liées à l'IA .

Les craintes sur les dépenses IA ont inversé le « melt-up »

Les investisseurs se sont inquiétés de savoir si les énormes dépenses d'investissement dans l'IA des hyperscalers sont durables . La crainte : si Meta, Microsoft, Amazon et Google engloutissent des dizaines de milliards dans l'infrastructure IA sans rendement clair, le cycle de dépenses pourrait culminer plus tôt que prévu – et les fabricants de puces qui les approvisionnent seraient les premiers à souffrir . Ce doute a déclenché une vente massive des grands gagnants du boom de l'IA. Un indice des semi-conducteurs américains était en passe de connaître sa pire semaine depuis la déroute du « Liberation Day » de 2025 . Le Nikkei 225, riche en valeurs technologiques, a chuté de 4 %, le CSI 300 chinois a perdu 3,6 % et les contrats à terme sur le Nasdaq 100 étaient en baisse de 2,2 % avant l'ouverture de Wall Street vendredi .

Même un solide bénéfice et des perspectives de ventes relevées de la part de Taiwan Semiconductor Manufacturing n'ont pas réussi à déclencher de nouveaux gains . Au lieu de cela, cela a provoqué une réaction de « vendre la nouvelle » alors que les investisseurs utilisaient la force comme une fenêtre de sortie .

Les tensions Iran-États-Unis et le pétrole ont ajouté une pression macro

La prime de risque géopolitique a été un vent contraire macroéconomique majeur :

• Les États-Unis ont frappé l'Iran plusieurs jours de suite, touchant un pétrolier sanctionné près du principal terminal d'exportation iranien .
• L'Iran a répondu en tirant sur des bases militaires américaines en Jordanie, au Koweït et à Bahreïn .
• Le président Donald Trump a annoncé le rétablissement d'un blocus des ports iraniens, faisant grimper les prix du pétrole et freinant l'appétit pour le risque .
• Le Brent a grimpé en raison du risque de perturbation de l'offre énergétique, renforçant l'aversion au risque . Le 17 juillet, le Brent oscillait autour de 85 dollars le baril – bien en dessous des sommets de guerre d'environ 118 dollars, mais suffisamment pour maintenir les craintes d'inflation en vie .
• Le Kospi sud-coréen a chuté de 5,3 %, plombé par les pertes des semi-conducteurs aggravées par l'impasse au Moyen-Orient .

À la mi-juillet, HSBC elle-même a déclaré que « la peur maximale du pic pétrolier iranien est passée » et est revenue à sa position de surpondération « max » sur les actions , mais la déroute technologique s'est poursuivie vendredi 17 juillet, le pari sur l'IA s'inversant .

Le cadre complet de Kettner : ce n'est pas la première fois qu'il appelle un point bas

L'appel haussier de Kettner vendredi n'était pas un événement isolé. Il a fait des appels tout aussi à contre-courant tout au long de l'année. En avril 2026, il a déclaré que le plus bas de clôture du S&P 500 à 6 612 points était susceptible de se maintenir comme un point bas à court terme, le saluant comme le premier signal d'achat légitime depuis la période chaotique du « Liberation Day » . En juin, il a déclaré à Bloomberg que les actions n'ont pas besoin d'un catalyseur spécifique pour continuer à monter parce que le monde est dans un régime de croissance nominale et de croissance des revenus structurellement plus élevées .

Son cadre repose sur les signaux de sentiment et de positionnement : lorsque le marché est bondé dans une direction et que cette position se dénoue, cela crée un vide qui peut être comblé par un retournement brutal. Il a fait valoir vendredi que le positionnement sur les semi-conducteurs était devenu si purgé – après quatre semaines de ventes forcées – qu'il représentait désormais un signal d'achat pour les actions mondiales, et non une raison de fuir .

En résumé

Kettner a utilisé l'aggravation de la déroute de vendredi pour défendre l'inverse de la peur consensuelle : que la vente massive de semi-conducteurs était allée trop loin et constituait désormais une opportunité d'achat. Il était soutenu par des données montrant que les ventes des hedge funds avaient été extrêmes, que les craintes de dépenses d'investissement dans l'IA étaient déjà intégrées et que la flambée du pétrole due aux hostilités entre les États-Unis et l'Iran s'estompait déjà. Sa justesse dépendra de la solidité de l'histoire fondamentale – dépenses des hyperscalers en IA, demande de puces et durabilité de la croissance des bénéfices – lors de la prochaine saison de résultats.