Or à 4 000 $ : une correction technique, pas la fin de la tendance haussière, selon Abrdn

L'accumulation des banques centrales : l'offre structurelle

L'argument le plus puissant de Minter est l'achat des banques centrales, qu'il appelle l'« offre structurelle » sous-jacente au marché de l'or. Les données clés de son analyse :

• Il s'attend à ce que les baisses du prix de l'or déclenchent des achats des banques centrales supérieurs à la moyenne, exactement comme cela s'est produit en mars et avril 2026 .
• Globalement, le pays moyen détient désormais 24 % de ses réserves de change en or . Les banques centrales, en particulier dans les économies émergentes, accélèrent leurs efforts de dédollarisation — remplaçant les réserves en dollars par du métal jaune .
• Au cours des deux dernières années, les banques centrales ont acheté environ 2 100 tonnes d'or, soit près de trois fois les quelque 750 tonnes vendues par les investisseurs en ETF sur la même période . Cette demande persistante du secteur officiel, selon Minter, crée un plancher de prix sous le marché.

Minter note que la Banque populaire de Chine a profité du repli des cours pour acquérir 15 tonnes supplémentaires d'or pour ses réserves — une initiative qu'il décrit comme exactement le type de comportement d'achat sur les replis qui soutient sa thèse .

Les flux ETF : le point d'inflexion que Minter surveille

Minter reconnaît que les investisseurs en ETF aurifères ont été vendeurs nets, basant leurs décisions sur la hausse des taux d'intérêt réels . Cependant, il souligne que les sorties des ETF se sont réduites à un filet ces dernières semaines . Selon lui, même un ralentissement des ventes peut modifier significativement l'équilibre offre-demande .

Le marché dans son ensemble observe cela de près. Morgan Stanley a déclaré que l'or aura du mal à atteindre 5 200 $/oz sans de fortes entrées dans les ETF , et une entrée de 1,1 milliard de dollars fin juin a mis fin à quatre semaines consécutives de rachats . La position de Minter est qu'une fois que les investisseurs se recentreront sur les facteurs structurels, les achats d'ETF reprendront .

Contraintes d'offre : un marché qui ne peut pas croître pour sortir de l'impasse

Minter insiste sur le fait que l'offre minière d'or est structurellement contrainte d'une manière qui soutient des prix plus élevés à long terme :

• La production minière mondiale n'a augmenté que d'environ 1 % en 2025, et les grands mineurs comme Newmont, Barrick et Agnico Eagle prévoient des baisses de production en 2026 .
• Les banques centrales absorbent désormais environ 25 % de la production minière annuelle, une proportion historiquement élevée .
• Le contexte général de l'offre est celui d'une croissance stagnante — environ 0,8 % d'augmentation annuelle — avec un écart structurel qui se creuse à mesure que les mineurs épuisent leurs réserves plus rapidement qu'ils ne peuvent les remplacer .

Ce déséquilibre offre-demande — une demande structurelle croissante des banques centrales rencontrant une offre minière stable ou en déclin — sous-tend la conviction haussière de Minter, même lorsque les prix se corrigent.

Le discours de la Réserve fédérale : surévalué, surjoué

Minter soutient que le marché est trop focalisé sur le discours hawkish de la Fed tout en sous-estimant les forces structurelles de soutien . Son raisonnement :

• Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a adopté un ton hawkish, éliminant les orientations prospectives et mettant l'accent sur la stabilité des prix — une rhétorique qui a pesé sur l'or . Mais Minter affirme que de nombreux clients institutionnels avec lesquels il s'entretient ne s'attendent pas à des hausses de taux effectives ; ils considèrent le langage de Warsh comme un positionnement plutôt qu'une trajectoire politique contraignante .
• Lorsque Warsh a adopté un ton légèrement moins hawkish fin juin, l'or a bondi, renforçant la thèse de Minter selon laquelle la vente était dictée par le sentiment .
• La vision à long terme de Minter : indépendamment des commentaires à court terme de la Fed, la trajectoire de la diversification des réserves des banques centrales mondiales, de la dédollarisation et des contraintes d'offre dominera à travers le cycle .

En résumé

Minter considère l'or proche de 4 000 $ comme un point d'entrée favorable car le repli est technique et lié au sentiment, les banques centrales sont prêtes à acheter plus agressivement sur les baisses, l'offre minière croît à peine et le marché surréagit à une rhétorique hawkish de la Fed qui pourrait ne pas se traduire par des hausses de taux effectives . Il n'est pas seul dans cette vision : Goldman Sachs continue de prévoir que l'or atteindra 4 900 $ l'once d'ici la fin 2026, citant les mêmes moteurs structurels de diversification des réserves souveraines et de demande des banques centrales .