BitGo CEO Mike Belshe : « Le crypto-marché mûrit, il ne boom pas »

Le marché des cryptos a changé. Ce n'est plus le grand huit des particuliers où quelques milliards suffisent à faire flamber les cours. Non, il est devenu une classe d'actifs mature, dominée par les institutions, et qui exige des montagnes de capitaux pour des mouvements modestes. En cette mi-2026, il est surtout coincé dans une phase prolongée de prudence et de peur, loin de toute euphorie.

Mike Belshe, CEO de BitGo et bâtisseur d'infrastructures crypto depuis 2013, livre un diagnostic cohérent sur cette nouvelle donne. Ses analyses, croisées avec les données on-chain et les indicateurs de sentiment, dessinent le portrait d'un marché structurellement plus sain, mais définitivement à l'opposé d'un sommet spéculatif.

Les constats de Mike Belshe : Prudence, pas euphorie

Les récentes prises de parole publiques de Belshe mettent l'accent sur la gestion des risques et la croissance structurelle, loin du battage médiatique à court terme. En juillet 2026, il s'est exprimé sur les ventes massives de Bitcoin par Strategy, arguant que « quelques pourcents » de l'offre totale de Bitcoin sont « probablement la bonne limite » pour une seule entité, car au-delà, on commence à influer sur le prix .

Interrogé sur la volatilité par Yahoo Finance en mars 2026, il a déclaré : « Le Bitcoin, les cryptos, ça fait ça de temps en temps », et que le secteur a « traversé beaucoup de hauts et de bas » . Il a salué la croissance des nouveaux produits de trading comme les dérivés, sans pour autant prédire une explosion imminente.

Sa vision long terme reste centrée sur l'infrastructure. Début 2026, Belshe a mis en avant trois tendances : la confidentialité sur les blockchains, la transformation bancaire par les stablecoins, et la recherche d'une véritable utilité pour les actions tokenisées . Des développements fondamentaux, pas des catalyseurs de prix.

Cette approche mesurée est cohérente avec ses prévisions pour 2025. Fin 2024, il anticipait de « bons gains » pour le Bitcoin, porté par les vents arrière réglementaires . Prédiction juste : le Bitcoin a bondi d'environ 80 % sur l'année avant de corriger sévèrement, passant de 126 000 $ en octobre à environ 90 000 $, puis à la fourchette 60 000–64 000 $ début 2026 .

Les gains de juillet du Bitcoin sont réels, mais historiques

Juillet est historiquement un bon mois pour le Bitcoin, avec un gain moyen de 7,6 %, et même 10,3 % les années de mi-mandat présidentiel américain . En juillet 2025, le BTC a franchi les 110 000 $ pour atteindre un nouveau sommet au-dessus de 123 000 $ . Mais depuis ce pic, il a chuté d'environ 52 % pour toucher un creux à 60 000 $ début 2026, avant de se stabiliser autour de 64 000 $ . L'effet saisonnier existe, mais le prix reste très loin de son plus haut de cycle, et la tendance générale est baissière depuis fin 2025.

L’efficacité du capital s’est effondrée d’un cycle à l’autre

C'est sans doute le changement structurel le plus frappant de l'histoire du Bitcoin. Les données de CryptoQuant montrent un déclin spectaculaire de l'efficacité avec laquelle les nouveaux capitaux font bouger le prix :

• Cycle 2011 : 2,8 milliards $ d'entrées nettes pour une hausse d'environ 55 000 %.
• Cycle 2015 : 69 milliards $ pour une hausse d'environ 10 000 %.
• Cycle actuel (depuis 2022) : environ 697 milliards $ pour une hausse de seulement 689 %.

Autrement dit, il faut désormais environ 250 fois plus de capital pour générer une fraction du rendement en pourcentage. L'analyse de CryptoQuant conclut que le Bitcoin aurait besoin de plus de 1 000 milliards de dollars de nouveaux capitaux pour déclencher la prochaine grande hausse . Comme le note Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, la relation historique entre les entrées de capitaux et la valorisation est « complètement rompue » : en 2024, 308 milliards $ ont afflué vers les marchés Bitcoin, mais la capitalisation totale a en fait diminué .

C'est la marque d'un actif devenu trop gros et trop liquide pour des mouvements explosifs dignes d'une petite capitalisation. La capitalisation totale du marché crypto, à 4 000 milliards $ en juillet 2025, ne réagit tout simplement plus au nouvel argent comme un marché d'un milliard en 2011 .

Le sentiment est coincé dans une peur extrême, pas dans l’euphorie

Le sentiment baissier n'est pas seulement présent ; il est persistant et extrême depuis une grande partie de 2026 :

• Le Crypto Fear & Greed Index a plongé à des niveaux historiquement bas, entre 5 et 8, en février 2026, alors que le Bitcoin chutait de 52 % .
• Début juin 2026, l'indice oscillait encore autour de 12 – en pleine zone de « Peur Extrême » et proche des lectures les plus basses jamais enregistrées .
• En juillet 2026, l'indice reste en territoire « Peur », sans retour à la « Cupidité » ou à la « Cupidité Extrême » .

Historiquement, les courses haussières explosives se terminent quand le sentiment atteint la « Cupidité Extrême ». L'environnement actuel de peur persistante et extrême est tout le contraire : il reflète un marché qui a été matraqué et qui est prudent, pas un marché euphorique prêt à acheter plus haut.

La domination institutionnelle, pas la frénésie des particuliers

Le marché est désormais dominé par des acteurs professionnels et institutionnels via les ETF spot, remplaçant le trading émotionnel des particuliers qui alimentait les folies passées . Cela a rendu le marché plus résilient (les flux ETF ont absorbé le ralentissement de 2025 sans panique généralisée) mais aussi moins sujet aux poussées explosives alimentées par les particuliers.

Comme le documente OAK Research, le Bitcoin est passé d'« un actif régi par ses propres cycles internes à un actif macro à part entière » en 2025 . Le cycle classique de quatre ans devient obsolète, remplacé par un marché qui répond davantage aux conditions de liquidité mondiales, à la politique de la Réserve fédérale et aux décisions d'allocation des portefeuilles institutionnels qu'aux récits on-chain .

Ce changement de profil d'investisseur implique un changement de catalyseurs. Le financement par capital-risque dans la crypto s'est également contracté, en baisse de 50 à 60 % par rapport au cycle 2021-2022, atteignant les niveaux de 2017-2018, ce qui limite considérablement l'arrivée de nouveaux capitaux dans les altcoins .

En résumé : Un marché qui mûrit mais reste prudent

Le poids combiné des mises en garde de Belshe, de l'effondrement de l'efficacité du capital, du sentiment de peur extrême persistant et du basculement vers la domination institutionnelle pointe tous dans la même direction : le marché crypto est fondamentalement plus sain et plus institutionnel que lors des cycles passés, mais les données suggèrent un processus de maturation lent et progressif plutôt qu'une course haussière parabolique.

À moins qu'un nouveau catalyseur majeur n'émerge – un virage clair de la Fed vers une politique monétaire plus accommodante, une avancée réglementaire significative, ou un nouveau paradigme technologique qui ravive l'enthousiasme des particuliers – les preuves suggèrent que le marché continuera d'exiger des milliers de milliards de nouveaux capitaux pour une hausse significative, tandis que le sentiment restera prudent. Les jours des rendements de 10 000 % avec quelques milliards sont révolus.