Goldman Sachs parie sur l'IA chinoise : un décalage colossal entre les revenus et les investissements

Le 9 juillet 2026, l'équipe d'investissement thématique de Goldman Sachs a publié un rapport intitulé « Stratégie d'investissement : être long sur la chaîne de valeur de l'IA en Chine », ajoutant officiellement le secteur de l'IA chinois à ses recommandations principales et lançant le panier Goldman Sachs China AI Value Chain (ticker : GSXACART) . Ce panier couvre l'ensemble de la chaîne de valeur de l'IA – équipements électriques, semi-conducteurs, infrastructures IA, modèles et applications – et vise à capter ce que Goldman perçoit comme une opportunité de réévaluation structurelle .

Le fossé « 16 % contre 1,2 % »

La thèse centrale est simple : il existe un décalage massif entre la contribution de la Chine à l'économie de l'IA et les capitaux qui y sont alloués. Goldman Sachs estime que les entreprises chinoises liées à l'IA génèrent environ 16 % des revenus mondiaux de l'IA, avec une capitalisation boursière associée d'environ 4 000 milliards de dollars, mais que les fonds communs de placement mondiaux n'allouent qu'environ 1,2 % de leurs portefeuilles technologiques mondiaux aux actions d'IA chinoises .

Goldman soutient que même une normalisation modeste des flux de capitaux vers les actifs d'IA chinois entraînerait une surperformance relative significative . Comme l'a déclaré un stratège de Goldman, la thèse ne repose pas sur l'essor d'une seule application d'IA, mais sur une « opportunité de réévaluation tirée par un positionnement sous-pondéré, les investissements politiques et la demande de matériel » .

Trois catalyseurs clés

Le rapport de Goldman cite plusieurs développements concrets sous-tendant cette vision haussière :

1. L'explosion des exportations de puces. Les exportations chinoises de circuits intégrés ont atteint 43,3 milliards de dollars sur les seuls mois de janvier et février 2026, soit une augmentation de 72,6 % sur un an . Cela reflète à la fois l'expansion de la capacité nationale et la demande mondiale tirée par l'IA. Des données antérieures montrent que les exportations chinoises de circuits intégrés ont atteint un record de 201,9 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2025, en hausse de 26,8 % .

2. L'explosion des revenus de Yangtze Memory Technologies (YMTC). Le fabricant chinois de mémoire NAND a vu son chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 bondir d'environ 445 % sur un an, captant 13 % du marché mondial de la NAND (à égalité à la quatrième place mondiale, contre 8 % un an plus tôt) . La demande intérieure robuste et les pénuries d'approvisionnement ont alimenté cette hausse . Par ailleurs, le fabricant de DRAM CXMT a affiché un chiffre d'affaires d'environ 8 milliards de dollars en 2025, en hausse de 130 % .

3. Le plan chinois d'investissement de 2 000 milliards de yuans dans les centres de données. En juin 2026, Bloomberg a rapporté que la Chine préparait un plan quinquennal de 2 000 milliards de yuans (environ 295 milliards de dollars), mené par la Commission nationale du développement et de la réforme (CNDR), pour construire un réseau national de centres de données alimenté par au moins 80 % de puces nationales . Le lendemain, le ministère chinois de l'Industrie et des Technologies de l'information a publié des lignes directrices pour le développement de l'« IA + Information et Communication » (2026-2028), signalant un soutien politique formel . Certains analystes estiment que l'investissement total pourrait atteindre 5 000 milliards de yuans (environ 735 milliards de dollars) si l'on inclut les améliorations du réseau électrique .

Le contexte plus large de Wall Street

Le lancement du GSXACART s'inscrit dans un récit de rotation plus large. Goldman, qui détenait des actions sud-coréennes depuis plus d'un an, conseille désormais à ses clients de déplacer leurs capitaux des valeurs des semi-conducteurs sud-coréennes vers le panier d'IA chinois . Cette recommandation fait suite à un rapport de Goldman de fin juin 2026 soulignant une divergence dans la chaîne de valeur de l'IA : les producteurs de mémoire (dont Samsung et SK Hynix) extraient de la valeur des hyperscalers confrontés à des pressions sur leurs marges liées aux dépenses d'investissement .

Parallèlement, les stratèges actions de Goldman pour la Chine ont projeté une hausse de 15 % de l'indice MSCI China en 2026, tirée par la croissance des bénéfices soutenue par l'IA, l'expansion à l'international et la politique anti-involution . Goldman a également noté que les restrictions américaines en matière d'IA – l'« ordre Anthropique » – ont accéléré la rotation des investisseurs vers la technologie chinoise en tant qu'exposition différenciée, les entreprises d'IA chinoises se négociant à des décotes significatives par rapport à leurs homologues américaines .

Les risques

Goldman Sachs reconnaît explicitement plusieurs risques pour cette thèse :

• La domination américaine de l'IA et les restrictions à l'exportation. La possibilité d'un leadership technologique américain continu et de nouvelles interdictions de puces ou d'expansions de listes d'entités qui pourraient limiter les progrès de l'IA en Chine .
• L'incertitude commerciale et politique. L'escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et des mesures imprévisibles en matière de droits de douane ou de contrôle technologique qui pourraient perturber les chaînes d'approvisionnement et les bénéfices .
• La durabilité des gains à l'exportation de puces. Le risque que la flambée des exportations chinoises de circuits intégrés et la part de marché intérieure de la mémoire soient confrontées à des vents contraires en raison de contre-mesures américaines, de surcapacités ou d'un ralentissement cyclique de la demande de semi-conducteurs .

Note sur la qualité des preuves

Les chiffres clés – le fossé d'allocation de 16 %/1,2 %, le lancement du panier GSXACART, le plan de 2 000 milliards de yuans, la croissance des revenus de YMTC de 445 % et la hausse de 73 % des exportations de circuits intégrés – sont rapportés de manière cohérente par plusieurs plateformes financières et de courtage citant le rapport de Goldman et les données officielles . Le contexte de l'objectif d'indice MSCI China (+15 %) et de la rotation des valeurs sud-coréennes provient de notes stratégiques antérieures de Goldman plutôt que du rapport thématique du 9 juillet lui-même .