Bitcoin Mining : une chute de 20% qui cache une tout autre histoire

Le découplage structurel des actions minières du Bitcoin est en cours depuis au moins janvier 2026 . Les investisseurs n'évaluent plus les sociétés minières uniquement sur leurs avoirs en Bitcoin ou leur taux de hachage. Ils les jugent désormais sur leur capacité électrique, l'échelle de leurs data centers, leurs infrastructures de refroidissement et leurs relations avec les clients corporate de l'IA . Ce changement a été spectaculaire : à la mi-2026, un panier d'actions minières avait augmenté d'environ 56% depuis le début de l'année, tandis que le Bitcoin avait chuté d'environ 17% .

Des contrats IA massifs

Les mineurs de Bitcoin cotés en bourse ont décroché plus de 70 milliards de dollars de contrats cumulés dans l'IA et le calcul haute performance (HPC) . Des sociétés comme IREN, Core Scientific (CORZ), TeraWulf (WULF) et Hut 8 (HUT) deviennent effectivement des opérateurs de data centers qui, accessoirement, minent aussi du Bitcoin . Les analystes décrivent les actions minières comme un « backdoor AI trade » — un moyen à effet de levier de jouer la croissance de l'infrastructure IA, compte tenu de leur approvisionnement en électricité, de leur contrôle de sites et de leurs capacités de conversion en HPC .

Divergence de performance

L'écart de performance est frappant. Les mineurs les plus avancés dans leur pivot vers l'IA — CORZ, WULF, CIFR et HUT — ont le mieux performé . Par exemple, l'action Hut 8 a bondi de 112% en 2026 jusqu'en mai, la société mettant l'accent sur ses ambitions d'hébergement IA . Riot Platforms a déclaré 167,2 millions de dollars de chiffre d'affaires pour le premier trimestre 2026, son activité de data center contribuant à hauteur de 33,2 millions de dollars, compensant ainsi la baisse des revenus du minage pur .

Record de liquidation de plus de 32 000 BTC : le coût du pivot vers l'IA

Au premier trimestre 2026, les mineurs de Bitcoin cotés en bourse ont vendu plus de 32 000 BTC — un nouveau record pour l'industrie, dépassant le total net des BTC vendus sur l'ensemble des quatre trimestres de 2025 combinés . Le record précédent pour un seul trimestre était d'environ 20 000 BTC lors de l'effondrement de Terra-Luna au deuxième trimestre 2022 .

Parmi les principaux vendeurs figuraient MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific et Bitdeer . MARA a à elle seule écoulé 15 133 BTC pour environ 1,1 milliard de dollars en mars .

Crucialement, ces ventes n'étaient pas uniquement motivées par la détresse. De nombreux mineurs réorientent leurs capitaux vers la construction de data centers IA . Comme l'a noté CleanSpark au premier trimestre 2026, investir dans le minage de Bitcoin « n'a pas beaucoup de sens » aux hashprices actuels par rapport aux rendements disponibles dans l'infrastructure IA .

Absorption de l'offre

Les ventes record des mineurs n'ont pas fait s'effondrer le prix du Bitcoin parce que les adresses « baleines » ont acheté net environ 270 000 BTC sur la même fenêtre de 30 jours, absorbant ainsi les liquidations . Ces achats institutionnels — de la part de gestionnaires d'actifs, d'ETF et d'acheteurs corporate — ont empêché une suppression significative des prix .

Hashprice à ~30 $ : 20% des mineurs minent à perte

Le hashprice — la mesure du revenu du mineur par unité de puissance de calcul — était signalé à près de 33 $ par PH/s/jour au premier trimestre 2026, en dessous du seuil de rentabilité d'environ 35 $ pour les opérateurs marginaux . Début juillet 2026, il était encore tombé à environ 29–30 $/PH/s/jour .

À ce niveau, « plus de 20% des mineurs subissaient des pertes » . Le rapport CoinShares du premier trimestre 2026 estimait que 15 à 20% des machines de minage les plus anciennes fonctionnaient à perte . Seuls les ASIC de dernière génération (série S21, S23, sous ~15 J/TH) avec une électricité à 0,06 $/kWh ou moins restent rentables . Les opérateurs avec du matériel plus ancien et des coûts d'électricité plus élevés sont contraints de liquider.

Les estimations de l'industrie suggèrent que de nombreux mineurs commencent à s'arrêter lorsque le hashprice descend en dessous de 35 $/PH/s/jour, surtout sans accès à une électricité bon marché . L'environnement actuel rappelle le plus bas niveau en cinq ans atteint en février 2026, lorsque le hashprice s'est effondré à 28 $/PH/s/jour .

La résilience du Bitcoin : pourquoi le BTC est resté au-dessus de 61 000 $

Tout au long des turbulences des actions minières, le Bitcoin a montré une « résilience face aux changements de marché dans l'IA et les semi-conducteurs » . Le prix s'est maintenu au-dessus d'environ 61 000 à 63 000 $ malgré la crise du hashprice et les ventes record des mineurs .

La raison principale : le sentiment baissier lié à l'IA a frappé les proxies actions, et non le marché spot du Bitcoin lui-même . Pendant ce temps, les ventes record de BTC par les mineurs ont été absorbées par l'accumulation des baleines, empêchant une baisse en cascade des prix .

La question ouverte : le refroidissement des valeurs IA va-t-il provoquer un retour de rotation vers les actifs numériques ?

Il n'existe pas encore de preuve claire que des capitaux se détournent des valeurs IA en perte de vitesse pour revenir vers le Bitcoin. La baisse de juillet 2026 des actions minières était elle-même un symptôme de la faiblesse du sentiment envers l'IA — si quelque chose, le coup de froid sur l'IA a entraîné les actions minières vers le bas, et non l'inverse .

La thèse structurelle joue dans les deux sens. Les actions minières sont désormais valorisées pour leurs revenus issus des data centers IA. Si l'enthousiasme pour l'IA s'estompe davantage, ces actions pourraient subir une nouvelle compression de leurs multiples. Inversement, certains analystes notent qu'une rotation vers le Bitcoin (qui a été laissé pour compte en 2026, en baisse d'environ 17% depuis le début de l'année) en tant qu'actif non corrélé pourrait se produire, mais cela reste spéculatif et non confirmé par les données de juillet 2026.

L'industrie bifurque : les convertis à l'IA contre les mineurs purs

La leçon la plus durable de juillet 2026 est la bifurcation de l'industrie. Les mineurs qui réussissent à se convertir en opérateurs de data centers IA pourraient surperformer, quelle que soit la direction du Bitcoin. Les mineurs purs restent à la merci du hashprice et du cours spot du BTC .

Comme l'illustre la transformation d'IREN, passé de mineur de Bitcoin à titan de l'infrastructure IA, les frontières entre le minage de cryptomonnaies et l'IA sont de plus en plus floues . Les entreprises qui peuvent sécuriser une électricité bon marché, construire des data centers et attirer des clients corporate IA prospéreront. Celles qui ne le peuvent pas feront face à une équation impitoyable de baisse du hashprice, de difficulté croissante et de liquidation forcée.