Or : la fin du rallye de trois ans, un marché baissier de 29 % et ce que prédisent les grandes banques

2. Un dollar américain fort — Le dollar s'est nettement renforcé à partir de mars, la Fed maintenant ses taux inchangés. Comme l'or est libellé en dollars, un dollar fort le rend plus cher pour les acheteurs étrangers et pèse directement sur son cours .

3. Le recentrage hawkish de la Fed — Après la réunion du FOMC de juin 2026, les marchés ont abandonné tout espoir de baisse des taux. Des taux d'intérêt plus élevés pour plus longtemps ont accru le coût d'opportunité de la détention d'or, qui ne rapporte rien, poussant les investisseurs vers des actifs porteurs de rendement .

4. Prise de bénéfices et retournement de momentum — Les acheteurs particuliers de fin 2025 et les investisseurs ETF guidés par le momentum se sont rués vers la sortie. J.P. Morgan a rapporté que l'intérêt de ses clients pour l'or s'était « tari » .

5. La concurrence du Bitcoin — La hausse du Bitcoin au-dessus de 80 000 dollars a détourné les flux spéculatifs qui se dirigeaient auparavant vers l'or, pesant davantage sur la demande .

6. Ralentissement des achats des banques centrales — Les achats des banques centrales, qui avaient alimenté le rallye, ont commencé à décélérer, supprimant un soutien structurel clé qui absorbait l'offre .

7. Le conflit américano-iranien s'est avéré positif pour le dollar — Le choc pétrolier géopolitique lié à l'impasse dans le détroit d'Ormuz a en fait renforcé le dollar plutôt que de déclencher une ruée vers l'or comme valeur refuge. Ce renversement de la thèse habituelle a pris de nombreux haussiers au dépourvu .

Conditions actuelles du marché (début juillet 2026)

Le World Gold Council a prévenu que si la consolidation des prix se poursuit, l'or pourrait tomber jusqu'à 3 500 $ l'once d'ici la fin 2026 .

Prévisions révisées des grandes institutions

La plupart des grandes banques ont revu à la baisse leurs objectifs, autrefois très optimistes. La fourchette de consensus pour la fin 2026 se situe entre 4 800 et 6 300 $/oz, la plupart impliquant une reprise par rapport aux niveaux actuels, mais peu d'entre elles anticipant un retour rapide aux sommets de janvier .

• J.P. Morgan — A abaissé sa prévision de cours moyen pour 2026 à 5 243 $/oz, contre 5 708 $/oz (mai). S'attend toujours à une reprise vers 6 000 $ d'ici la fin de l'année, avec un possible 6 300 $ en 2027 .
• Goldman Sachs — Objectif de fin d'année 2026 : 4 900 $/oz, le plus prudent parmi les grandes banques .
• Wells Fargo — Fourchette fin 2026 : 6 100–6 300 $/oz .
• Bank of America — Objectif fin 2026 : 6 000 $/oz .
• UBS — Objectif court terme à 6 200 $/oz pour les T1–T3 2026, et 5 900 $/oz en fin d'année (léger repli après les élections de mi-mandat américaines) .
• Commerzbank — A réduit son objectif de fin 2026 à ~4 800 $/oz contre 5 000 $, mais maintient un objectif de 5 200 $ pour 2027 .
• Macquarie — Prévision de cours moyen 2026 : 4 590 $/oz, mais voit la moyenne 2027 à 4 200 $, avec une baisse se poursuivant jusqu'en 2030 .
• Deutsche Bank — Objectif 2026 : 4 450 $/oz (fixé en novembre 2025), désormais parmi les plus bas .

Les arguments des analystes qui restent optimistes à long terme

Malgré le marché baissier, plusieurs analystes de renom estiment que la thèse haussière structurelle reste intacte :

1. Une pause de « camp de base », pas la fin (Ronnie Stoeferle, Incrementum AG) — Stoeferle qualifie le repli actuel de pause « camp de base » avant la prochaine jambe haussière d'un marché haussier séculaire porté par la remonétisation. Il soutient que les moteurs fondamentaux — dédollarisation, diversification des réserves des banques centrales, déficits budgétaires — n'ont pas changé .

2. Dédollarisation et achats des banques centrales (J.P. Morgan, VanEck) — J.P. Morgan et VanEck soulignent que les achats d'or des banques centrales, bien que ralentis, restent structurellement élevés. Le mouvement de long terme d'éloignement des réserves en dollar par les banques centrales des pays émergents est une tendance pluriannuelle qui continuera de soutenir l'or, indépendamment de la politique de la Fed .

3. Déficits budgétaires américains et monétisation de la dette — De nombreux analystes soutiennent que la trajectoire du déficit budgétaire américain reste insoutenable, ce qui finira par forcer un assouplissement monétaire — un puissant catalyseur de long terme pour l'or, indépendamment de la position hawkish à court terme de la Fed .

4. UBS : « Une volatilité normale dans une tendance haussière » — Les stratèges d'UBS ont qualifié la liquidation de volatilité normale dans un marché haussier, et non de rupture structurelle. Ils ont relevé leurs objectifs pour 2026 même après le pic, arguant que l'incertitude géopolitique et la diversification des réserves continuent de soutenir la demande .

5. Objectifs à long terme à 10 000 $ (selon CNBC) — Certains analystes de l'or chevronnés cités par CNBC en mars 2026 maintiennent toujours des objectifs à long terme de 10 000 $/oz, arguant que le marché baissier actuel n'est qu'une correction dans un cycle haussier pluridécennal porté par la restructuration du système monétaire mondial .

6. La thèse de la « consolidation structurelle » de Citi — Les analystes de Citi ont décrit l'or comme étant dans une « consolidation structurelle » plutôt qu'un déclin terminal, s'attendant à ce que le métal accélère à nouveau une fois que la trajectoire de la politique de la Fed deviendra plus claire et que le risque géopolitique se résorbera .

En résumé

Le marché haussier de trois ans de l'or a pris fin lorsqu'une Fed hawkish, un dollar résurgent et un ralentissement de la demande des banques centrales ont convergé. Le métal est désormais en marché baissier, avec des signaux techniques pointant vers un risque de baisse supplémentaire. Si le consensus des grandes banques prévoit une reprise entre 4 800 et 6 300 $ d'ici la fin 2026, les plus prudentes — Deutsche Bank et Macquarie — voient peu de potentiel de hausse à court terme. Les haussiers de long terme restent convaincus que les moteurs structurels de la dédollarisation et de la pression budgétaire finiront par s'imposer à nouveau, mais pour l'instant, les vents macroéconomiques sont résolument contraires à l'or.