Au cours des mois précédents, Wintermute avait noté un récit macroéconomique partagé : des chiffres de l'emploi non agricole (NFP) de janvier plus solides que prévu avaient fait grimper les rendements des Treasuries et pesé sur les attentes de baisse des taux, tandis qu'une lecture plus douce de l'IPC de janvier à 2,4 % sur un an avait apaisé les craintes d'inflation et déclenché un rallye de soulagement de courte durée .

Nature du rallye — des short squeezes à répétition

Wintermute a averti à plusieurs reprises que les rallyes du Bitcoin en 2026 sont fragiles et portés par les dérivés, et non par la demande au comptant.

• Rallye au-dessus de 80 000 $ (mai 2026) : Wintermute a déclaré que le passage au-dessus de 80 000 $, après avoir franchi la barre des 70 000 $, était « en grande partie un short squeeze sur le marché des futures perpétuels plutôt qu'un achat spot, rendant le mouvement fragile et vulnérable à un retournement rapide » .
• Rallye vers 60 000 $ (juin 2026) : La firme a qualifié le rebond de juin de la même manière — un rebond de couverture de shorts sur un soulagement macro, et non un signe d'un regain d'achat de conviction .
• Domination de l'effet de levier : Wintermute a noté qu'à mesure que le volume des échanges au comptant continue de se contracter, les fonds à effet de levier sont devenus le principal moteur des fluctuations de prix à court terme, rendant le marché structurellement instable .

La firme a prévenu que sans « achat structurel » (fonds à long terme capables d'absorber la pression venderesse) pour absorber la volatilité, le marché connaîtra des hausses et des baisses brutales des deux côtés .

Niveaux de résistance technique surveillés par Wintermute

Wintermute a suivi une série de niveaux de résistance et de support clés tout au long de l'année 2026 :

• 74 000 $ — identifié comme un niveau de résistance critique dès mars 2025, basé sur le profil de volume et le positionnement des options .
• 82 000 $ — approché mais sans confirmation d'une cassure soutenue début mai 2026 .
• 70 000 $ – 74 000 $ — une zone cible si les tensions géopolitiques s'apaisent et que le prix du pétrole descend à 100 $ le baril, déclenchant un short squeeze .
• 59 000 $ — identifié comme un niveau de support crucial ; une surprise hawkish sur l'indice PCE pourrait briser ce niveau, tandis qu'un chiffre dovish pourrait déclencher un autre rallye de couverture de shorts .
• Moyenne mobile sur 200 semaines — Le Bitcoin a trouvé un support technique à cette tendance de long terme, qui a historiquement été un plancher fiable pendant les phases baissières .

Wintermute a également signalé que l'expiration des options de fin de mois, avec une faible volatilité, pourrait amplifier une cassure dans les deux sens, créant un événement de risque binaire .

Facteurs haussiers reconnus par Wintermute

Malgré le ton prudent, Wintermute reconnaît plusieurs signaux structurels positifs :

• Les flux ETF sont restés positifs même pendant l'évolution hachée des prix en mai 2026 .
• Les réserves sur les exchanges diminuent, ce qui indique que les pièces sont déplacées vers du stockage à froid, un signal haussier du côté de l'offre .
• Une prime Coinbase (Coinbase Premium) positive et des volumes OTC élevés suggèrent que les acteurs institutionnels continuent d'accumuler autour de la fourchette médiane des 60 000 $ .
• Le support de la moyenne mobile sur 200 semaines a tenu comme un plancher fiable .

En mars 2025, Wintermute avait noté que l'adoption institutionnelle soutenait le marché dans la fourchette médiane des 60 000 $ via une prime Coinbase positive, des entrées nettes constantes dans les ETF et des volumes OTC élevés .

Inquiétudes structurelles : pourquoi Wintermute a conseillé la prudence aux traders

L'avertissement central de Wintermute est que la structure du marché a fondamentalement changé et que la logique du cycle de quatre ans est en train de se briser .

Principales préoccupations structurelles :

• Stagnation des entrées ETF — En juin 2026, les entrées dans les ETF Bitcoin avaient stagné, « révélant un affaiblissement de la demande structurelle et un report de la confiance sur des catalyseurs macroéconomiques fragiles » .
• Étroitesse du marché — La liquidité s'est concentrée sur quelques actifs à grande capitalisation (poussée par les ETF Bitcoin au comptant américains et les entrées institutionnelles), réduisant la durée des rallyes des altcoins d'environ 60 jours à environ 20 jours. Cette largeur de marché réduite rend le marché moins résilient .
• Dépendance macro — Le potentiel de hausse du Bitcoin reste lié à la stabilité macroéconomique, et le marché n'a pas confirmé de cassure indépendante .
• Asymétrie de l'expiration des options — L'expiration des options de fin de mois, avec une faible volatilité, pourrait amplifier une cassure dans les deux sens, créant un événement de risque binaire .

Des thèmes comme les plateformes de lancement de memecoins, les DEX perpétuels et la « x402 meta » ont suscité de brèves poussées d'activité mais n'ont pas réussi à se transformer en rallyes durables sur l'ensemble du marché, en grande partie à cause des conditions macroéconomiques agitées et de la fatigue du marché après les excès de 2024 .

Pourquoi Wintermute a conseillé aux traders de rester prudents : Le message principal de la firme est qu'une reprise durable nécessite au moins un des trois développements fondamentaux suivants, qui ne se sont pas encore matérialisés :

1. Élargissement des mandats institutionnels au-delà des ETF Bitcoin et Ethereum — La plupart des nouvelles liquidités entrant sur le marché crypto vont vers les ETF Bitcoin et Ethereum et les trésoreries d'actifs numériques, mais cela reste largement concentré. Une reprise plus large du marché dépendrait de « l'expansion de leur univers d'investissement ». Les premiers signes apparaissent avec les dépôts de dossiers pour les ETF Solana et XRP, mais rien n'est confirmé .
2. Un autre rallye des actifs majeurs — Les actifs de base comme le Bitcoin et l'Ethereum doivent enregistrer une nouvelle série de gains substantiels pour générer des effets de richesse qui se répercutent sur le reste du marché .
3. Un réengagement renouvelé des investisseurs particuliers — Les participants de détail sont actuellement concentrés sur l'IA et les actions traditionnelles et ne sont pas revenus de manière significative sur les actifs numériques .

Wintermute a souligné qu'inverser les dynamiques observées en 2025 nécessiterait probablement au moins un de ces développements . Jusque-là, chaque rallye est fragile et dépendant de la macroéconomie, et le risque d'une cassure soudaine de la fourchette en dessous de 59 000 $ reste matériel .

Un dernier mot sur le scénario géopolitique binaire

Wintermute a décrit un scénario binaire clair en mars 2026 : une diminution significative des tensions géopolitiques et une baisse du prix du pétrole à 100 $ le baril pourraient déclencher un short squeeze poussant le BTC dans la fourchette des 70 000 $ – 74 000 $. À l'inverse, une escalade significative des tensions avec un prix du pétrole atteignant 120 $ le baril pourrait pousser le BTC en dessous de 60 000 $ et, si les tendances cycliques se répètent, jusqu'à 50 000 $ .

Au cours des mois précédents, Wintermute avait noté un récit macroéconomique partagé : des chiffres de l'emploi non agricole (NFP) de janvier plus solides que prévu avaient fait grimper les rendements des Treasuries et pesé sur les attentes de baisse des taux, tandis qu'une lecture plus douce de l'IPC de janvier à 2,4 % sur un an avait apaisé les craintes d'inflation et déclenché un rallye de soulagement de courte durée .

Nature du rallye — des short squeezes à répétition

Wintermute a averti à plusieurs reprises que les rallyes du Bitcoin en 2026 sont fragiles et portés par les dérivés, et non par la demande au comptant.

• Rallye au-dessus de 80 000 $ (mai 2026) : Wintermute a déclaré que le passage au-dessus de 80 000 $, après avoir franchi la barre des 70 000 $, était « en grande partie un short squeeze sur le marché des futures perpétuels plutôt qu'un achat spot, rendant le mouvement fragile et vulnérable à un retournement rapide » .
• Rallye vers 60 000 $ (juin 2026) : La firme a qualifié le rebond de juin de la même manière — un rebond de couverture de shorts sur un soulagement macro, et non un signe d'un regain d'achat de conviction .
• Domination de l'effet de levier : Wintermute a noté qu'à mesure que le volume des échanges au comptant continue de se contracter, les fonds à effet de levier sont devenus le principal moteur des fluctuations de prix à court terme, rendant le marché structurellement instable .

La firme a prévenu que sans « achat structurel » (fonds à long terme capables d'absorber la pression venderesse) pour absorber la volatilité, le marché connaîtra des hausses et des baisses brutales des deux côtés .

Niveaux de résistance technique surveillés par Wintermute

Wintermute a suivi une série de niveaux de résistance et de support clés tout au long de l'année 2026 :

• 74 000 $ — identifié comme un niveau de résistance critique dès mars 2025, basé sur le profil de volume et le positionnement des options .
• 82 000 $ — approché mais sans confirmation d'une cassure soutenue début mai 2026 .
• 70 000 $ – 74 000 $ — une zone cible si les tensions géopolitiques s'apaisent et que le prix du pétrole descend à 100 $ le baril, déclenchant un short squeeze .
• 59 000 $ — identifié comme un niveau de support crucial ; une surprise hawkish sur l'indice PCE pourrait briser ce niveau, tandis qu'un chiffre dovish pourrait déclencher un autre rallye de couverture de shorts .
• Moyenne mobile sur 200 semaines — Le Bitcoin a trouvé un support technique à cette tendance de long terme, qui a historiquement été un plancher fiable pendant les phases baissières .

Wintermute a également signalé que l'expiration des options de fin de mois, avec une faible volatilité, pourrait amplifier une cassure dans les deux sens, créant un événement de risque binaire .

Facteurs haussiers reconnus par Wintermute

Malgré le ton prudent, Wintermute reconnaît plusieurs signaux structurels positifs :

• Les flux ETF sont restés positifs même pendant l'évolution hachée des prix en mai 2026 .
• Les réserves sur les exchanges diminuent, ce qui indique que les pièces sont déplacées vers du stockage à froid, un signal haussier du côté de l'offre .
• Une prime Coinbase (Coinbase Premium) positive et des volumes OTC élevés suggèrent que les acteurs institutionnels continuent d'accumuler autour de la fourchette médiane des 60 000 $ .
• Le support de la moyenne mobile sur 200 semaines a tenu comme un plancher fiable .

En mars 2025, Wintermute avait noté que l'adoption institutionnelle soutenait le marché dans la fourchette médiane des 60 000 $ via une prime Coinbase positive, des entrées nettes constantes dans les ETF et des volumes OTC élevés .

Inquiétudes structurelles : pourquoi Wintermute a conseillé la prudence aux traders

L'avertissement central de Wintermute est que la structure du marché a fondamentalement changé et que la logique du cycle de quatre ans est en train de se briser .

Principales préoccupations structurelles :

• Stagnation des entrées ETF — En juin 2026, les entrées dans les ETF Bitcoin avaient stagné, « révélant un affaiblissement de la demande structurelle et un report de la confiance sur des catalyseurs macroéconomiques fragiles » .
• Étroitesse du marché — La liquidité s'est concentrée sur quelques actifs à grande capitalisation (poussée par les ETF Bitcoin au comptant américains et les entrées institutionnelles), réduisant la durée des rallyes des altcoins d'environ 60 jours à environ 20 jours. Cette largeur de marché réduite rend le marché moins résilient .
• Dépendance macro — Le potentiel de hausse du Bitcoin reste lié à la stabilité macroéconomique, et le marché n'a pas confirmé de cassure indépendante .
• Asymétrie de l'expiration des options — L'expiration des options de fin de mois, avec une faible volatilité, pourrait amplifier une cassure dans les deux sens, créant un événement de risque binaire .

Des thèmes comme les plateformes de lancement de memecoins, les DEX perpétuels et la « x402 meta » ont suscité de brèves poussées d'activité mais n'ont pas réussi à se transformer en rallyes durables sur l'ensemble du marché, en grande partie à cause des conditions macroéconomiques agitées et de la fatigue du marché après les excès de 2024 .

Pourquoi Wintermute a conseillé aux traders de rester prudents : Le message principal de la firme est qu'une reprise durable nécessite au moins un des trois développements fondamentaux suivants, qui ne se sont pas encore matérialisés :

1. Élargissement des mandats institutionnels au-delà des ETF Bitcoin et Ethereum — La plupart des nouvelles liquidités entrant sur le marché crypto vont vers les ETF Bitcoin et Ethereum et les trésoreries d'actifs numériques, mais cela reste largement concentré. Une reprise plus large du marché dépendrait de « l'expansion de leur univers d'investissement ». Les premiers signes apparaissent avec les dépôts de dossiers pour les ETF Solana et XRP, mais rien n'est confirmé .
2. Un autre rallye des actifs majeurs — Les actifs de base comme le Bitcoin et l'Ethereum doivent enregistrer une nouvelle série de gains substantiels pour générer des effets de richesse qui se répercutent sur le reste du marché .
3. Un réengagement renouvelé des investisseurs particuliers — Les participants de détail sont actuellement concentrés sur l'IA et les actions traditionnelles et ne sont pas revenus de manière significative sur les actifs numériques .

Wintermute a souligné qu'inverser les dynamiques observées en 2025 nécessiterait probablement au moins un de ces développements . Jusque-là, chaque rallye est fragile et dépendant de la macroéconomie, et le risque d'une cassure soudaine de la fourchette en dessous de 59 000 $ reste matériel .

Un dernier mot sur le scénario géopolitique binaire

Wintermute a décrit un scénario binaire clair en mars 2026 : une diminution significative des tensions géopolitiques et une baisse du prix du pétrole à 100 $ le baril pourraient déclencher un short squeeze poussant le BTC dans la fourchette des 70 000 $ – 74 000 $. À l'inverse, une escalade significative des tensions avec un prix du pétrole atteignant 120 $ le baril pourrait pousser le BTC en dessous de 60 000 $ et, si les tendances cycliques se répètent, jusqu'à 50 000 $ .