Nvidia : le Kyber NVL144 repoussé à 2028, le Rubin Ultra quatre-puces abandonné – une analyse détaillée

La feuille de route des produits de Nvidia a subi un coup d’arrêt significatif à la mi-2026. Des rapports, publiés par le cabinet de recherche en semi-conducteurs SemiAnalysis et relayés par CNBC, Tom's Hardware et Jefferies, indiquent que le système de racks Kyber NVL144 de la prochaine génération est retardé de plus d'un an, et que le GPU phare Rubin Ultra à quatre puces est purement et simplement abandonné. Ces nouvelles ont provoqué une onde de choc sur les marchés asiatiques des PCB et ouvert une fenêtre de tir potentielle pour les rivaux AMD et Google. Voici une analyse factuelle de ce qu'il s'est passé, pourquoi c'est important et ce qui reste incertain.

Le Kyber NVL144 repoussé à 2028 à cause de la fabrication du PCB midplane

Que s'est-il passé : L'architecture de racks Kyber de Nvidia – conçue pour accueillir ses GPU Rubin Ultra – a été retardée de plus de 12 mois, repoussant son arrivée à 2028 . L'information a été diffusée le 6 juillet 2026, lorsque SemiAnalysis a publié six messages sur X (anciennement Twitter) révélant ce revers, seulement trois mois après que le PDG Jensen Huang ait présenté le Kyber NVL144 lors du GTC 2026 .

Cause racine : Le retard est dû à des difficultés de fabrication d'un composant matériel critique appelé le PCB midplane (également désigné par Nvidia comme le « fond de panier orthogonal ») . SemiAnalysis a déclaré que le midplane « reste difficile d'un point de vue de la faisabilité de la fabrication » . Les analystes de Jefferies, dans une note de recherche du 22 juin, ont confirmé que le déploiement du PCB Kyber/backplane est probablement retardé en raison de goulots d'étranglement dans la connectivité intra-rack, l'année 2027 restant sur l'architecture Oberon précédente .

Impact : La variante NVL576 (connectant 8 racks Oberon via de l'optique co-packagée, ou CPO, sur les NVSwitches) pourrait également être retardée ou limitée à une production en petits lots en raison de défis liés au CPO . Le NVSwitch CPO de Nvidia n'est pas attendu avant la génération Feynman .

Révisions dans la chaîne d'approvisionnement : Jefferies estime que le retard de Kyber réduira la taille du marché mondial des PCB pour l'IA de 5 % en 2027 et de 11 % en 2028, et le marché du CCL (Copper Clad Laminate) de 8 % et 16 %, respectivement .

Le Rubin Ultra quatre-puces est annulé, remplacé par une puce plus petite

Que s'est-il passé : Le GPU Rubin Ultra original à quatre puces (quad-chiplet) – annoncé au GTC 2026 – a été annulé environ trois mois plus tard, fin juin 2026 . SemiAnalysis a rapporté l'annulation le 30 juin, et l'information a été reprise par Tom's Hardware, Igor's Lab, et d'autres .

Remplacement : Nvidia a remplacé le design à quatre puces par un package plus petit à deux puces qui conserve le nom « Rubin Ultra » mais offre environ la moitié des performances de calcul de l'original . La puce révisée est environ deux fois plus petite .

Raison : Des problèmes d'exécution de la fabrication – plus précisément, le packaging de quatre puces a heurté un mur physique/technique qui n'a pas pu être résolu à temps .

Incertitude sur la feuille de route : Avec le design à quatre puces abandonné et le Kyber retardé, SemiAnalysis note que Nvidia n'a actuellement « aucune solution éprouvée pour étendre le domaine de montée en charge (scale-up) de Rubin Ultra », ce qui ouvre une fenêtre pour des concurrents comme l'AMD MI500X et le Google TPUv8i Broadfly pour surpasser Nvidia en capacité de scale-up .

Impact sur les marchés asiatiques : les actions des fabricants de PCB chutent lourdement

Le rapport de SemiAnalysis a déclenché une vive correction des actions asiatiques liées aux PCB le 6 juillet 2026. Les valeurs cotées à Hong Kong ont été les plus touchées :

• Kingboard Laminates (1888.HK) a chuté de plus de 18% (après avoir gagné près de 9% plus tôt)
• Circuit Fabology (9630.HK) a chuté de plus de 14%
• Shengyi Technology (2476.HK) et Kingboard Holdings (0148.HK) ont chacune chuté de plus de 11%
• Guanghe Technology (1989.HK) a perdu plus de 10%
• Han's CNC (3200.HK) a chuté de plus de 7%

À Taïwan, les actions de Taiwan Union Technology (2383) ont chuté de 10 %, Nan Ya PCB (8046) de 9,7 % et Unimicron (3037) de 7,4 %. En Corée du Sud, Samsung Electro-Mechanics a chuté de 11 % ; au Japon, Ibiden a chuté de 9,9 % .

Un responsable des actions chez NH Investment & Securities (Corée du Sud) a déclaré aux journalistes que « les valeurs technologiques régionales sont faibles aujourd'hui, apparemment affectées par le rapport de SemiAnalysis », notant le retard de Kyber, l'annulation du NVL72x2 et la dégradation du Rubin Ultra comme des facteurs clés augmentant l'incertitude autour de la feuille de route de passage à l'échelle de Nvidia .

Qui en profite : AMD, Google et la vision à long terme des dépenses en IA

AMD : SemiAnalysis a explicitement identifié le prochain MI500X d'AMD comme un bénéficiaire direct, déclarant que les retards « laissent de la place à des concurrents comme l'AMD MI500X ou le TPUv8i Broadfly de Google pour surpasser le Rubin Ultra en capacité de scale-up » . Le rapport a également noté que Nvidia fait face à une « érosion structurelle de sa part de marché de la part de Trainium, des TPU et d'AMD » . L'action AMD avait bondi de 5,4 % en août 2025 suite aux premières rumeurs de retard de Rubin , et Fubon Research était devenu haussier sur AMD, citant les difficultés de reconception de Nvidia .

Google : Le TPUv8i Broadfly de Google est cité aux côtés de l'AMD MI500X comme une plateforme qui pourrait dépasser Nvidia en capacités de scale-up pendant la lacune créée par les retards du Rubin Ultra et du Kyber . Google a déjà déployé ses propres produits d'IA à l'échelle du rack .

Les coûts d'infrastructure IA restent élevés : Malgré ces déboires d'exécution, Goldman Sachs a maintenu une vision haussière sur le cycle d'investissement dans l'infrastructure IA, le prolongeant jusqu'en 2028, et a émis des recommandations d'achat sur plusieurs actions de la chaîne d'approvisionnement . Jefferies a également maintenu sa recommandation d'achat sur Nvidia et relevé son objectif de cours à 300 $ (soit un potentiel de hausse de 42 % par rapport à environ 210,69 $), suggérant que le retard ne modifie pas fondamentalement la thèse d'investissement à long terme dans l'IA .

Cependant, une analyse distincte de Dan Herbatschek, PDG de Ramsey Theory Group, met en évidence une crise naissante des coûts d'infrastructure de l'IA, les entreprises sous-estimant ces dépenses de 30 % ou plus . Morgan Stanley a estimé que le système de refroidissement pour un seul rack Nvidia GB300 NVL72 a un coût de nomenclature (BOM) de près de 50 000 $, qui devrait atteindre environ 55 710 $ pour la future plateforme Vera Rubin NVL144 .

Mise en garde importante : Nvidia n'a pas officiellement confirmé

Les rapports proviennent de SemiAnalysis, un cabinet de recherche réputé dans le domaine des semi-conducteurs, et ont été repris par CNBC, Tom's Hardware et Jefferies. Cependant, Nvidia n'a pas officiellement commenté ni confirmé le retard de Kyber ou l'annulation du Rubin Ultra. Les fabricants de PCB avaient auparavant rejeté des rumeurs similaires, les qualifiant d'« exagérées et mal interprétées » . La situation reste non confirmée par les communications officielles de Nvidia.