Le différend sur les 205 millions de dollars : comment TRM Labs et Elliptic ont démasqué le wash trading du stablecoin A7A5

Le stablecoin sanctionné adossé au rouble A7A5 prétend traiter un volume quotidien moyen d'environ 205 millions de dollars et avoir géré 34,4 milliards de dollars entre le 1er janvier et le 17 juin 2026. Les sociétés d'analyse blockchain TRM Labs et Elliptic contestent directement ces chiffres, arguant que le volume réel est bien inférieur et fortement gonflé par des opérations de wash trading et d'auto-transfert circulaires .

Le cœur du litige

Au centre de la controverse se trouve un désaccord fondamental sur ce qui constitue une activité de trading authentique. A7A5, un stablecoin indexé sur le rouble russe et conçu pour aider les entités russes sanctionnées à déplacer de l'argent en dehors des circuits financiers occidentaux, se présente comme un acteur majeur. Les sociétés d'analyse y voient tout autre chose : un système en circuit fermé où un petit groupe d'acteurs sanctionnés échange entre eux pour créer l'illusion de liquidité.

Les preuves avancées par TRM Labs

TRM Labs a produit plusieurs couches de preuves on-chain suggérant que le volume d'A7A5 est artificiellement gonflé :

• Gonflement des volumes par transferts circulaires. L'analyse on-chain de TRM a révélé que sur plus de 166 milliards de dollars de volume de transactions A7A5 signalé, environ 35 milliards de dollars proviennent de transferts circulaires entre A7 et d'autres acteurs russes de contournement des sanctions — une forme de wash trading qui crée l'apparence d'une activité .
• Le rapport sur la criminalité crypto 2026 de TRM estime qu'environ 34 % du volume de transactions d'A7A5 a probablement été artificiellement gonflé par du wash trading, y compris des transferts rapides et circulaires correspondant à un comportement automatisé .
• Le volume quotidien réel est d'environ 75 millions de dollars, et non de 205 millions. Chris Keegan, analyste chez TRM, a déclaré que l'analyse de son cabinet situe le volume quotidien moyen autour de 75 millions de dollars, avec une activité en baisse ces derniers mois .
• Effondrement le week-end. Les volumes de transactions s'effondrent systématiquement le week-end, ce qui correspond à des transferts inter-entreprises liés à l'échange Grinex, plutôt qu'à une activité de marché organique .
• La conclusion de TRM sur l'authenticité : « Nous ne croyons sincèrement pas qu'il y ait une utilisation authentique à grande échelle d'A7A5 en dehors d'A7 », a déclaré Keegan .

Les preuves avancées par Elliptic

L'analyse d'Elliptic raconte une histoire similaire, en insistant sur l'ampleur de l'effondrement de l'activité d'A7A5 sous le poids des sanctions occidentales :

• Déclin de plus de 90 %. Tom Robinson, cofondateur d'Elliptic, a déclaré que les volumes de transactions mensuels ont chuté de plus de 90 % depuis janvier 2026 et sont en baisse de 96 % par rapport à leur pic de 2025, à la suite des sanctions américaines, européennes et britanniques, et de l'effondrement de l'échange Grinex .
• Les chiffres sont « choisis sur mesure ». Robinson a affirmé que les chiffres de trading fournis par A7A5 « cachent la tendance évidente : A7A5 échoue dans son objectif de permettre le contournement des sanctions russes » .
• Les rapports plus larges d'Elliptic ont suivi A7A5 franchissant les 100 milliards de dollars de transactions on-chain totales au cours de sa première année, mais ont souligné que son utilisation principale était le règlement interne et le transfert d'actifs gelés entre entités sanctionnées, et non le trading organique de tiers .

La défense d'A7A5

Oleg Ogienko, directeur des affaires réglementaires d'A7A5, nie ces allégations. Il soutient que la majeure partie de l'activité d'A7A5 se déroule dans la finance décentralisée (DeFi) — où les échanges ont lieu directement entre portefeuilles sans intermédiation d'un échange centralisé — et qu'elle n'est pas entièrement capturée par les principaux sites de données comme CoinMarketCap, CoinGecko et DeFiLlama, qui, selon lui, s'appuient trop sur les données des échanges centralisés. Il a qualifié leur méthodologie d'« approche généralement discriminatoire, contraire aux principes des Nations Unies » .

Contexte plus large : contournement des sanctions via les cryptos

Cette controverse met en lumière plusieurs tendances systémiques qui vont bien au-delà d'une simple querelle méthodologique sur les données :

Une architecture de contournement des sanctions soutenue par l'État

A7A5 n'est pas un projet marginal. Ses réserves sont détenues à la banque de défense russe sanctionnée Promsvyazbank, et il a été créé par le réseau A7 — copropriété de Promsvyazbank et de l'oligarque moldave sanctionné Ilan Shor — spécifiquement pour traiter les paiements transfrontaliers des entreprises russes exclues de SWIFT et du système bancaire formel .

De Garantex à Grinex et A7A5

Après le démantèlement multinational de l'échange sanctionné Garantex en mars 2025, A7A5 a servi de principal véhicule pour transférer les détenteurs de comptes à forte valeur vers une plateforme successeur, Grinex. Les anciens clients de Garantex ont reçu des crédits A7A5 correspondant à leurs soldes gelés, déplaçant ainsi efficacement leurs actifs d'un échange saisi sous le couvert d'un nouveau jeton .

Liens avec l'Iran, la Corée du Nord et le Hamas

L'enquête « A7 Leaks » de TRM a révélé que les adresses crypto du réseau A7 avaient une exposition de 176,6 millions de dollars au CGRI, au Hamas, aux Houthis et à des entités liées à l'Iran. Une adresse A7 a reçu plus de 65 millions de dollars directement du CGRI, et une autre a reçu 5 millions de dollars du Hamas. Au moins 590 000 dollars provenant de piratages informatiques nord-coréens de BTCTurk et Woo X ont également transité par des adresses A7 avant d'être convertis en espèces .

Conçu pour résister au gel

Contrairement à l'USDT, A7A5 ne risque pas d'être gelé par les autorités occidentales. Sa structure permet aux entreprises russes de détenir des soldes en A7A5 et de les échanger ultérieurement contre de l'USDT, créant ainsi un pont résistant aux sanctions entre le rouble et les marchés crypto mondiaux .

Les activités liées aux sanctions ont bondi de 400 %

TRM Labs a rapporté que l'activité crypto liée aux sanctions en 2025 était massivement dominée par les flux liés à la Russie, en grande partie grâce à A7A5, qui a entraîné une hausse d'environ 400 % de l'activité crypto de contournement des sanctions d'une année sur l'autre . Les entités illicites ont reçu 141 milliards de dollars en stablecoins en 2025, dont 72 milliards de dollars liés au seul A7A5 .

En résumé

Le litige concernant le volume d'A7A5 n'est pas qu'une simple querelle de méthodologie de données. Il reflète un conflit plus profond sur la capacité d'un stablecoin soutenu par un État à maintenir une utilisation réelle plausible pour le contournement des sanctions, ou si ses milliards d'activité on-chain ne sont en grande partie qu'un artefact de règlements comptables circulaires au sein d'un petit réseau déjà sanctionné. Les preuves fournies par TRM et Elliptic pointent fortement vers cette seconde hypothèse.