Obligations catastrophes 2026 : cap sur les 20 milliards de dollars d'émissions

Le marché des obligations catastrophes (cat bonds) est en passe de dépasser les 20 milliards de dollars d'émissions pour la deuxième année consécutive en 2026. Cette dynamique est portée par une demande soutenue des sponsors, une vague de nouveaux entrants, une activité record au premier semestre, un resserrement continu des primes de risque et une base d'investisseurs en pleine expansion – même si le rythme s'est modéré par rapport à l'année record de 2025 (25,6 milliards de dollars) .

Les moteurs de la croissance en 2026

Une activité semestrielle proche des records. À la mi-2026, l'émission totale d'obligations catastrophes (transactions 144A et privées réglées) atteignait environ 16,1 milliards de dollars, faisant du premier semestre 2026 le deuxième meilleur premier semestre jamais enregistré . Le seul premier trimestre 2026 a produit 6,7 milliards de dollars de nouveau capital-risque, répartis sur un nombre record de 35 transactions (56 tranches), soit le deuxième meilleur premier trimestre de l'histoire du marché . À la fin du premier semestre, Artemis faisait état d'une émission totale d'obligations catastrophes et de titres liés à l'assurance (ILS) de près de 18 milliards de dollars, un nouveau record pour une première moitié d'année .

Croissance de l'encours. L'encours du marché des cat bonds a clôturé le premier trimestre 2026 à 63,9 milliards de dollars, un nouveau record de fin de trimestre et une croissance de 4 % par rapport aux 61,3 milliards de dollars de fin 2025 . Fin juin 2026, l'encours avait encore augmenté pour atteindre 65,6 milliards de dollars, reflétant une croissance solide de 7 % par rapport à la fin de l'année précédente .

Resserrement des primes de risque à des niveaux proches de 2021. Les spreads des obligations catastrophes se sont considérablement resserrés par rapport aux sommets atteints après l'ouragan Ian en 2023, sous l'effet d'un afflux de capitaux frais et d'une demande croissante des investisseurs. En février 2026, les primes de risque étaient revenues à des niveaux inédits depuis avant l'ouragan Ian (2022), et le resserrement s'est poursuivi jusqu'à la mi-2026, se rapprochant des prix de 2021 . Un rapport de Fitch a noté que l'augmentation de la capacité soutenant les transactions nouvelles et majorées a « entraîné un resserrement des spreads, réduisant les rendements pour les investisseurs dans un environnement de réassurance alternative en assouplissement » .

Afflux de nouveaux émetteurs et récurrence des émetteurs établis. Le marché a attiré 15 émetteurs pour la première fois en 2025, et ce pipeline s'est poursuivi en 2026 . Les fonds d'obligations catastrophes de type UCITS ont dépassé les 20 milliards de dollars d'actifs sous gestion au premier trimestre 2026, reflétant un appétit institutionnel croissant, en particulier de la part des fonds de pension et des gestionnaires d'actifs .

Les débuts de l'obligation catastrophe Woody Re du Fidelis Partnership. Le syndicat 3123 du Fidelis Partnership au Lloyd's a obtenu sa toute première protection via une obligation catastrophe, avec la transaction Woody Re 2026-1 d'un montant de 75 millions de dollars, placée avec succès dans le bas de la fourchette indicative via la plateforme Arthur Re de Gallagher Re à la fin juin 2026 . Cette émission souligne la tendance des nouveaux syndicats du Lloyd's et des assureurs spécialisés à entrer sur le marché des cat bonds pour la première fois.

Comparaison avec l'année record 2025

L'année 2025 a été celle de tous les records : l'émission annuelle a dépassé les 20 milliards de dollars pour la première fois, avec une hausse de 45 % sur un an à 25,6 milliards de dollars (transactions 144A et privées), un nombre record de 122 transactions et 15 nouveaux entrants . L'année s'est achevée sur une émission record de plus de 7 milliards de dollars au quatrième trimestre . L'encours du marché a atteint 61,3 milliards de dollars en fin d'année, soit une augmentation de 24 % .

L'année 2026 se normalise à un niveau très élevé : le marché consolide sa nouvelle dimension, attire une base d'émetteurs plus large et plus diversifiée, et bénéficie d'une baisse des prix qui continue d'attirer les émetteurs récurrents comme les nouveaux, même si le volume absolu d'émissions sera probablement inférieur au pic exceptionnel de 2025 . Au premier semestre 2026, le marché a déjà montré qu'il pouvait soutenir une activité bien supérieure aux niveaux d'avant 2025, le deuxième trimestre 2026 établissant un nouveau record en tant que plus grand trimestre de l'histoire du marché avec 11,3 milliards de dollars de nouveau capital-risque .

Ce qu'il faut surveiller au second semestre 2026

La question clé pour le reste de l'année 2026 est de savoir si le marché pourra maintenir le rythme nécessaire pour atteindre ou dépasser les 20 milliards de dollars sur l'année. Avec le record de 11,3 milliards de dollars au deuxième trimestre déjà enregistré et un premier semestre à près de 18 milliards de dollars, la trajectoire semble solide . Cependant, les échéances programmées et les remboursements anticipés – en particulier de la part des assureurs de marché résiduel – pourraient modérer la croissance de l'encours au second semestre . L'afflux continu de nouveaux émetteurs et l'expansion des fonds de cat bonds UCITS suggèrent que le changement structurel de la demande est durable, mais les investisseurs surveilleront de près l'évolution des spreads alors que la concurrence pour le rendement s'intensifie.