JPMorgan estime que la première vente de Bitcoin de Strategy Inc. en des années a « secoué » les marchés

La vente de Bitcoin : une rupture avec la stratégie de non-vente

Selon le dépôt auprès de la SEC, Strategy a vendu les 32 BTC à un prix moyen d'environ 77 135 dollars par pièce entre le 26 et le 31 mai 2026 . Après la vente, la société conserve 843 706 BTC pour un coût total d'acquisition d'environ 63,87 milliards de dollars (prix moyen d'environ 75 699 dollars par BTC) .

Cette vente a été largement rapportée comme la première réduction nette des avoirs en Bitcoin de Strategy pour des raisons opérationnelles. La seule vente précédente — en décembre 2022 — était une transaction de récolte de pertes fiscales au cours de laquelle Strategy avait vendu 704 BTC et racheté 810 BTC dans les deux jours . La vente de juin 2026 est structurellement différente car elle finance des obligations courantes, signalant un changement potentiel dans l'approche de l'entreprise en matière de gestion de la liquidité .

Le produit de la vente est destiné aux distributions sur STRC, l'action privilégiée perpétuelle de Strategy qui offre un dividende variable annuel de 11,5 % .

Politique de financement des dividendes formalisée

La base de capital de Strategy comprend désormais plusieurs catégories d'actions privilégiées (par exemple, STRC et STRK) assorties d'obligations de dividendes fixes totalisant environ 1,7 milliard de dollars par an . En décembre 2025, l'entreprise avait constitué une réserve de 1,44 milliard de dollars pour couvrir ces paiements, mais la vente de juin 2026 a marqué la première fois qu'elle liquidait réellement du Bitcoin pour honorer ces obligations .

Les analystes de JPMorgan, dirigés par le Managing Director Nikolaos Panigirtzoglou, ont examiné les mécanismes de trésorerie de l'entreprise et sont parvenus à une conclusion prudente .

L'avertissement de JPMorgan : des réserves trop minces

Dans une note de recherche publiée début juin 2026, JPMorgan a averti que les réserves actuelles en dollars de Strategy ne couvrent qu'environ 6,3 mois de paiements de dividendes sur actions privilégiées . Les principales préoccupations soulevées par la banque :

• Reconstituer les réserves de trésorerie. La banque a recommandé à Strategy d'augmenter ses réserves en dollars américains pour restaurer la confiance des investisseurs, d'autant que le Bitcoin se négocie en dessous du prix d'achat moyen de Strategy (~75 699 dollars par BTC) . Aux cours de l'époque, Strategy accusait une perte latente d'environ 11,5 milliards de dollars .
• Tension structurelle. La banque a souligné une tension fondamentale : le modèle historique de Strategy consiste à accumuler du Bitcoin par le biais d'émissions d'actions et de dettes, mais ses obligations croissantes de dividendes fixes créent une pression pour vendre du Bitcoin lorsque les marchés des capitaux sont moins accessibles ou que la prime sur l'action se réduit .
• Clarté nécessaire. JPMorgan a déclaré que l'entreprise doit maintenant clarifier comment elle prévoit de faire face à environ 1,7 milliard de dollars de paiements de dividendes annuels si le Bitcoin reste sous pression .

Les analystes ont qualifié la vente de 32 BTC de « volontaire et symbolique », mais ont averti qu'elle avait suscité des spéculations sur d'éventuelles cessions futures de Bitcoin .

Estimations mises à jour des achats de Bitcoin en 2026

Malgré le ton prudent, JPMorgan a fourni deux estimations connexes pour les achats de Bitcoin de Strategy en 2026 :

• Dans une note à ses clients du 7 mai 2026, JPMorgan estimait que si Strategy maintenait son rythme d'achat depuis le début de l'année, elle pourrait acheter environ 30 milliards de dollars de Bitcoin en 2026 (soit environ 378 000 BTC aux cours de l'époque), absorbant environ 2,3 fois l'émission quotidienne de Bitcoin après le halving .
• Début juin 2026, JPMorgan a légèrement révisé ce chiffre à la hausse, à environ 32 milliards de dollars si le rythme se maintenait, tout en avertissant que la pression des dividendes pourrait forcer l'entreprise à vendre davantage de Bitcoin .

Strategy avait déjà ajouté 145 834 BTC d'une valeur d'environ 11 milliards de dollars depuis le début de l'année à la date du 7 mai 2026 .

Développements ultérieurs : formalisation d'un modèle de liquidité mixte

Le 29 juin 2026, Strategy a annoncé qu'elle pourrait vendre jusqu'à 1,25 milliard de dollars de Bitcoin pour renforcer sa réserve de trésorerie . Le conseil d'administration a également établi une politique de maintien d'une réserve de trésorerie minimale égale à au moins 12 mois des paiements de dividendes sur actions privilégiées et des charges d'intérêts attendus, parallèlement à des programmes de rachat d'actions d'un milliard de dollars pour les actions ordinaires et privilégiées . Strategy a déclaré que sa réserve s'élevait à 2,55 milliards de dollars après avoir vendu des actions ordinaires la semaine précédente et a augmenté le dividende de ses actions privilégiées STRC à 12 % .

Cela a officialisé davantage le passage d'une pure accumulation à un modèle de liquidité mixte, où les ventes de Bitcoin deviennent un outil potentiel pour faire face à des obligations fixes.

Contexte plus large : CLARITY Act et vents porteurs du marché

La position prudente de JPMorgan a également été influencée par la trajectoire incertaine de la Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) au Congrès américain. La banque a estimé à moins de 50 % la probabilité que ce projet de loi soit adopté en 2026, ce qui assombrit ce qui aurait pu être un catalyseur réglementaire clé pour les marchés crypto . La banque a également noté de faibles entrées de capitaux crypto, d'environ 22 milliards de dollars depuis le début de l'année, et un Bitcoin se négociant en dessous d'un coût d'extraction estimé à 87 000 dollars .

Malgré ces perspectives prudentes, les analystes de JPMorgan ont estimé que la faiblesse actuelle pourrait s'avérer être un « signal contrarien haussier à l'avenir », mais ont conclu qu'une seconde moitié d'année constructive dépend de la clarification par Strategy de son plan de financement des dividendes et des progrès de la CLARITY Act .