Taux de staking record d’Ethereum et chute des prix : les dessous du paradoxe du « supply squeeze »

Les chiffres : un état des lieux vérifié

Le resserrement structurel de l'offre est réel, mais incomplet

Plus d'un tiers de tous les ETH sont désormais verrouillés dans le contrat de dépôt de la Beacon Chain, retirés de la circulation à court terme . 3,3 millions d'ETH supplémentaires étaient en file d'attente pour entrer fin mai, ce qui suggère un retrait supplémentaire de l'offre à venir . La concentration de BitMine — une seule entité contrôlant ~4,5–5 % de l'offre totale, très majoritairement mis en jeu — ajoute une nouvelle couche structurelle de détention semi-permanente .

Cependant, il ne s'agit pas d'un « choc d'offre » pur. Le réseau émet actuellement environ 94 500 ETH par semaine sous forme de récompenses de staking, tout n'en brûlant qu'environ 324 par semaine, ce qui entraîne une expansion nette de l'offre totale . L'offre d'ETH n'est plus déflationniste ; elle connaît une légère inflation annuelle d'environ 0,23 % depuis avril 2026 . Le récit de la « monnaie ultrasonique » (« ultrasound money ») s'est considérablement affaibli.

Le paradoxe : staking record, prix en chute

Les entrées de staking sont restées stables même lorsque le prix s'est effondré. Les entrées quotidiennes de staking sont restées à environ 50 476 ETH immédiatement après le krach du 2 juin . Cela signale une détention basée sur la conviction, et non un trading spéculatif. Mais le rendement est désormais comprimé à seulement 2,78 % de base APR — environ 3,3–3,8 % avec les récompenses MEV — ce qui est inférieur aux rendements disponibles dans de nombreux protocoles DeFi ou même aux alternatives traditionnelles à revenu fixe . Les détenteurs continuent néanmoins de miser, ce qui représente un pari directionnel fort à long terme sur une appréciation future du prix plutôt que sur le rendement actuel.

Pourquoi le prix a-t-il chuté malgré un staking record ? De multiples facteurs sont en jeu : des sorties persistantes des ETF, des craintes de récession, une pression macroéconomique de retrait du risque (« risk-off ») et la vente d'ETH personnels par Vitalik Buterin, le cofondateur d'Ethereum . Le verrouillage du staking ne peut pas isoler le marché de ces ventes massives liées à la macroéconomie.

Un « short squeeze » est-il possible ?

La configuration structurelle crée des conditions favorables : avec ~33 % de l'offre verrouillée dans le staking, environ 3,3 M d'ETH supplémentaires dans la file d'attente d'entrée, et BitMine détenant ~5 % de plus dans des positions de staking à long terme, le « float » liquide disponible est historiquement faible . Si le sentiment baissier lié à la macroéconomie s'inverse ou si un catalyseur émerge — comme la reprise des entrées dans les ETF spot ou une mise à jour majeure du protocole — la couverture des shorts pourrait rencontrer une profondeur de carnet d'ordres très faible. Les prévisions agrégées de Binance pour août 2026 vont de 1 726 $ à 3 368 $, ce qui implique un potentiel de hausse substantiel par rapport aux niveaux actuels .

Cependant, les « short squeezes » nécessitent une demande réelle, pas seulement une pénurie d'offre. La tendance de l'émission nette — plus d'ETH entrant en circulation qu'il n'en est brûlé — signifie que l'offre flottante augmente modestement chaque semaine . Sans un véritable achat au comptant (qui a été absent en raison des sorties des ETF), la thèse du « choc d'offre » reste dormante. Les ETH mis en jeu sont verrouillés, pas détruits ; ils seront éventuellement débloqués si et quand la file d'attente de staking s'inverse.

En résumé

La configuration structurelle (faible « float », forte concentration des détenteurs, staking record) crée des conditions favorables à un « short squeeze » violent si la demande revient. Mais les rendements comprimés, la légère inflation de l'offre et les vents contraires macroéconomiques submergent actuellement ce signal haussier. Le « squeeze » est un événement déclencheur potentiel, pas un résultat garanti.