Wintermute prévient : le bear market du Bitcoin n'est pas fini — la peur est à 15, une part record de l'offre est en perte, et aucun bottom tant que les capitaux ne reviennent pas

La vulnérabilité clé : Wintermute a décrit une "crise de liquidité" rendant la fourchette de prix du Bitcoin fragile. La tarification des options de la firme le 24 juin donnait au Bitcoin une fourchette étroite de 61 242 $ à 63 563 $ sur 24 heures, suggérant une faible conviction dans un rebond durable .

Indice de peur et d'avidité à 15 : Peur extrême

L'indice de peur et d'avidité des crypto-monnaies s'établissait à 15 ("Peur extrême") le 30 juin 2026 . Lors des semaines de vente les plus brutales début juin, l'indice avait brièvement touché 12 . Une telle profondeur de peur est historiquement associée aux phases de capitulation des bear markets.

Record de l'offre de Bitcoin détenue en perte

Les données on-chain de Glassnode au 25 juin montraient 10,83 millions de BTC (≈54 % de l'offre en circulation) détenus en perte latente — un record absolu qui dépasse les précédents creux de cycle de 2019, 2020 et 2022, chacun ayant culminé autour de 10,5 millions de BTC . K33 Research a séparément rapporté qu'environ 50 % de l'offre était en perte .

Le chiffre de 10,83 millions de BTC est frappant car il couvre plus de la moitié de tous les bitcoins minés. Les détenteurs à long terme (portefeuilles détenant des pièces depuis au moins 155 jours) représentaient 5,58 millions de BTC de l'offre sous-marine, indiquant que même les investisseurs patients subissaient des pertes latentes importantes .

Quatre semaines plus tôt, la part de l'offre en perte était d'environ 30 %, ce qui signifie que le chiffre a augmenté d'environ 20 points de pourcentage en moins d'un mois .

Pas de plancher durable sans retour des capitaux

Wintermute a constamment affirmé qu'il était trop tôt pour appeler un plancher de marché . La firme a soutenu que les récents rebonds de prix reflétaient un sentiment de risque macro plutôt qu'une demande spécifique aux crypto-monnaies. Un plancher durable ne se formerait pas tant que trois conditions ne seraient pas clairement réunies : les entrées d'ETF, les entrées de stablecoins et la demande des trésoreries d'actifs numériques .

Le risque de faux signal : Wintermute a décrit le mouvement récent de 83 000 $ à 60 000 $ comme un "faux signal de bear market, le genre qui hache les bulls et les bears dans les deux directions" . La firme a souligné que la stagnation des entrées de stablecoins et l'absence de capitaux frais rendaient le marché vulnérable à des corrections brutales .

Vents contraires macroéconomiques écrasant la crypto

Wintermute et les rapports de marché plus larges ont mis en évidence plusieurs pressions macroéconomiques convergeant sur le Bitcoin :

• Faiblesse du Nasdaq et de la technologie : L'indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a chuté de 7,6 % en une seule séance fin juin, et une vente séparée a effacé environ 1 400 milliards de dollars de valeur de marché des puces IA en une journée .
• Inflation PCE : Une lecture imminente de l'inflation PCE a été citée comme le catalyseur clé qui pourrait briser le support du Bitcoin ; les marchés se positionnaient avant la publication des données .
• Refroidissement du secteur de l'IA : Juin a vu plusieurs baisses marquées des actions liées à l'IA. L'indice des semi-conducteurs, qui avait presque doublé depuis le début de l'année, a reculé fortement alors que les investisseurs s'interrogeaient sur la question de savoir si les dépenses en IA avaient dépassé les fondamentaux .

L'IPC de mai 2026 s'est établi à 4,2 % sur un an, un plus haut de trois ans, ce qui a mis sous pression les actifs à risque en général .

Sorties des ETF Bitcoin spot américains : une hémorragie record de 4,06 milliards de dollars en juin

• Total mensuel : Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré environ 4,06 milliards de dollars de sorties nettes en juin 2026 — le pire mois depuis le lancement des fonds en janvier 2024, éclipsant le précédent record de 3,56 milliards de dollars établi en février 2025 .
• L'IBIT de BlackRock en tête : L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock a représenté l'essentiel des rachats. Au cours de la semaine du 22 au 26 juin, l'IBIT a représenté ≈73 % de toutes les sorties d'ETF spot (1,30 milliard de dollars sur 1,79 milliard) . Une sortie record sur une journée de 444,5 millions de dollars a quitté l'IBIT le 26 juin .
• Actifs sous gestion restants : Début juin, les retraits avaient laissé les ETF Bitcoin spot américains avec un total combiné de 75,1 milliards de dollars d'actifs sous gestion .

Les sorties n'étaient pas seulement importantes, elles étaient persistantes : du 15 mai au 3 juin, les ETF Bitcoin ont enregistré 13 jours consécutifs de sorties nettes, la plus longue séquence jamais enregistrée, au cours de laquelle les investisseurs ont retiré environ 4,4 milliards de dollars . L'IBIT seul a perdu environ 3,3 milliards de dollars au cours de cette séquence .

Contexte historique : le "bear market le moins profond" mais un plancher toujours non concluant

Wintermute a noté que la baisse de ce cycle était moins profonde en pourcentage que les bear markets précédents . Cependant, la firme a mis en garde contre le fait que cela ne suffisait pas à confirmer un plancher durable, car les forces motrices — incertitude macroéconomique, stagnation des ETF, absence de nouvelle demande — étaient différentes des cycles précédents .

Contrairement au bear market de 2018 déclenché par l'effondrement des ICO ou à l'effondrement de 2022 provoqué par Luna et FTX, ce ralentissement a été décrit par Wintermute comme "un processus de désendettement relativement naturel, motivé par les conditions macroéconomiques et les tendances cycliques, les moteurs principaux étant les changements de positions, l'appétit pour le risque et les récits de marché" .

Détenteurs à long terme : une conviction record, mais pas suffisante

Les données on-chain montraient un paradoxe : 79 % de l'offre en circulation du Bitcoin était détenue par des détenteurs à long terme (non déplacée depuis plus de 155 jours), un record . Les ventes des détenteurs à long terme avaient fortement ralenti .

Pourtant, Wintermute a souligné que cela seul était insuffisant. La firme a fait valoir que les récentes rallies étaient alimentées par le short-covering et l'effet de levier, et non par une nouvelle demande authentique . Sans capitaux frais entrant dans le système — provenant des stablecoins, des ETF ou des trésoreries d'entreprises — le marché restait vulnérable à une nouvelle baisse .

Le bilan : Les détenteurs à long terme du Bitcoin font preuve d'une conviction historique, mais selon Wintermute, la conviction sans capitaux frais n'est pas un signal de plancher.

Principaux points à retenir pour les investisseurs

Le verdict de Wintermute

Les avertissements de Wintermute sur la fin juin 2026 brossent un tableau cohérent : un marché en phase baissière avec une peur extrême (FGI 15), une offre record en perte (>50 %), des sorties incessantes des ETF (4,06 G$ en juin menées par l'IBIT de BlackRock), et des vents contraires macroéconomiques provenant des ventes de technologiques/IA et de l'incertitude du PCE. Alors que la conviction des détenteurs à long terme est à son plus haut niveau, Wintermute ne voit aucun plancher durable confirmé en raison de l'absence de capitaux frais et du manque de support technique entre 50 000 $ et 59 000 $. Le message central de la firme est clair : ne pas confondre un rebond de soulagement avec un plancher de marché.