Pourquoi Handelsbanken a rétrogradé Nokia et ce que cela signifie pour la suite

D'après le modèle de flux de trésorerie de Handelsbanken, Nokia se négociait près de sa juste valeur, aux alentours de 12 €, avec un potentiel de hausse limité par rapport au cours actuel d'environ 10,42 € . La banque a explicitement noté que le titre avait déjà fait l'objet d'un 'réalignement' (rerating) significatif. Cette rétrogradation est donc un ajustement du rapport risque/rendement, et non un signal de détérioration des fondamentaux .

Handelsbanken avait maintenu sa recommandation d'achat même pendant les périodes plus difficiles — par exemple, en abaissant son objectif à 5,50 € à la mi-2025 tout en conservant la recommandation d'achat . La décision de juin signifie simplement que les gains faciles sont derrière nous.

Un paysage d'analystes très divisé : les bulls contre les bears

Le rallye de Nokia porté par l'IA a créé une communauté d'analystes profondément divisée. L'action a atteint son plus haut niveau en 16 ans en avril 2026, après que Nokia a annoncé une hausse de 54 % de son résultat opérationnel comparable au T1 (281 millions d'euros, contre un consensus de 250 millions) et relevé ses prévisions de croissance pour sa division IA . Fin mai 2026, le PER (Price Earning Ratio) prévisionnel était passé d'environ 17x à environ 36x, alimentant le débat sur la valorisation .

Voici comment se positionnent les principales banques :

Sur les actions cotées au NYSE, l'objectif de cours consensus à 12 mois, établi par 18 analystes, est de 12,57 $ (environ 11,70 €), ce qui implique une baisse potentielle d'environ 3 % par rapport au cours actuel. La fourchette est extraordinairement large : de 5,00 $ à 21,00 $ .

Prise de bénéfices : un schéma de rétrogradations après le rallye

Alors que sept analystes ont relevé leurs recommandations sur Nokia lors d'une vague concentrée en mai 2026 — dont CFRA, Argus, JPMorgan, Morgan Stanley, Deutsche Bank, Arete et Nordea — plusieurs firmes ont simultanément tempéré leur enthousiasme.

SEB Equities a rétrogradé Nokia de 'Achat' à 'Conserver' fin mars 2026, indiquant que « l'action a déjà fait l'objet d'un réalignement suite à la forte performance dans les réseaux optiques » . Wall Street Zen a rétrogradé le titre à 'Conserver' en mai, le jugeant « pleinement valorisé » . Début juin 2026, l'action Nokia a chuté alors que les investisseurs prenaient leurs bénéfices, les positions d'analystes « pleinement valorisé / potentiel de hausse limité » amplifiant la vente .

Le cœur du désaccord sur la valorisation

Le désaccord fondamental entre les analystes peut se résumer en deux camps :

Les bulls — menés par JPMorgan (objectif 18 €) et Morgan Stanley (objectif 14 €) — soutiennent que Nokia est un acteur structurel des infrastructures d'IA. L'acquisition d'Infinera, l'expansion des réseaux optiques et la demande explosive des centres de données justifient une valorisation dans la fourchette des 15 à 17 fois les bénéfices . JPMorgan valorise Nokia à 29 fois les bénéfices sur la base d'un ratio PEG de 1,0, et ses estimations de BAII (EBIT) pour 2026, 2027 et 2028 sont respectivement supérieures de 1,8 %, 6,0 % et 40,1 % au consensus Infront .

Les bears et les sceptiques — y compris les objectifs de cours les plus bas de SEB, Barclays et le consensus lui-même — notent que les propres prévisions à moyen terme de Nokia (un bénéfice opérationnel comparable de 2,0 à 2,5 milliards d'euros pour 2026) ne soutiennent pas un PER prévisionnel d'environ 36x . Le PER historique était proche de 64x en mars 2026 . Ces analystes y voient un piège de momentum classique : l'action a couru bien plus vite que la trajectoire des bénéfices sous-jacents.

La division est inhabituellement bimodale. Il y a très peu de place pour le compromis : soit les analystes voient Nokia comme une histoire transformée par l'IA et les réseaux, soit ils voient une valorisation tendue qui a déjà intégré des années de croissance.

En résumé

La rétrogradation de Handelsbanken est un signal utile, mais elle ne clôt pas le débat. Elle confirme que même les bulls les plus fidèles voient désormais un potentiel de hausse limité aux niveaux actuels. Mais la fourchette très large des objectifs de cours — de 5,00 € à 21,00 € — signifie que le marché n'a pas trouvé de consensus. Les prochains résultats de Nokia et le rythme des dépenses en infrastructures d'IA détermineront probablement quel camp aura raison.