Le ratio de rentabilité des UTXO de Bitcoin atteint son plus bas du cycle : le fond du marché baissier est-il là ?

Le ratio UTXO Profit/Loss est tombé à son plus bas niveau du cycle fin juin 2026, un niveau qui a historiquement précédé les creux des marchés baissiers — mais les données on-chain, les vents contraires macroéconomiques et les avertissements des analystes indiquent que ce signal seul ne confirme pas un plancher immédiat.

Ce que signale le ratio UTXO Profit/Loss

Le ratio entre les UTXO dépensés en profit et ceux dépensés en perte a atteint son point le plus bas de ce cycle baissier les 27 et 28 juin 2026, selon l'analyste de CryptoQuant Darkfost . Il a décrit cette situation comme le « début d'une capitulation plus large », notant que la dernière lecture comparable remontait à la mi-2023, près du plancher autour de 26 000 $ .

Historiquement, une chute du ratio UTXO à un plus bas de cycle a coïncidé avec les creux des marchés baissiers et a marqué des opportunités d'accumulation à long terme . Cependant, Darkfost a prévenu que ce signal est le début de la capitulation, et pas nécessairement le plancher final .

Une lecture distincte d'avril 2026 montrait que le pourcentage de comptes UTXO en profit restait élevé, signalant un stress persistant, avec des analystes projetant que le creux du marché pourrait arriver fin septembre à début octobre 2026 selon les tendances historiques .

Des métriques on-chain qui se corroborent

Plusieurs métriques on-chain flashient des signaux de capitulation similaires :

• Près de 50 % de l'offre de Bitcoin est en perte — un seuil qui a marqué le fond exact lors des trois derniers marchés baissiers (janvier 2015 à 152 $, décembre 2018 à 3 122 $ et novembre 2022 à 15 479 $) .
• La part de la capitalisation réalisée de la bande d'âge UTXO de 1 semaine à 1 mois est tombée à 4,62 %, un niveau qui a marqué les creux en août 2015 (198 $), janvier 2019 (3 322 $) et novembre 2022 (15 479 $) .
• Le MVRV Z-Score et le ratio MVRV se sont effondrés à des niveaux observés lors des creux de cycles précédents (2015 et 2018), le Z-Score étant particulièrement faible .
• L'indice de retour à la moyenne de Checkonchain a atteint une lecture Q10 aux plus bas — historiquement un signal de creux à 90 % de probabilité pour Bitcoin .
• Le ratio de profit/perte réalisé (moyenne mobile sur 90 jours) est passé sous 1,0 en février 2026 pour la première fois depuis 2022, un signal de marché baissier historiquement fiable .
• Les détenteurs à long terme déplacent désormais leurs pièces à perte, un signe qui accompagne généralement la capitulation de fin de cycle .

Mises en garde des analystes et avis divergents

Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a déclaré en février 2026 que Bitcoin était entré dans un « cycle baissier clair », les ETF spot américains passant d'achats massifs en 2025 à des ventes nettes début 2026 et la capitalisation réalisée stagnante .

Le scénario baissier repose sur des signaux de valorisation on-chain faibles, le risque d'offre des entreprises-trésorerie (provenant des sociétés détenant d'importants trésors de BTC) et des échecs répétés à reconquérir les niveaux de tendance clés .

Une divergence notable : la configuration on-chain actuelle — les gros portefeuilles absorbant l'offre tandis que les mains faibles capitulent — est historiquement associée aux corrections de fin de cycle, mais l'analyste bgeometrics a décrit ce signal avec seulement une « conviction moyenne » compte tenu du contexte macroéconomique inhabituel .

Contrairement aux marchés baissiers précédents entraînés par l'euphorie puis la panique (ex. 2018, 2022), la baisse de 2026 est principalement due à la réalisation de pertes plutôt qu'à une prise de profit post-pic, ce qui rend les comparaisons de cycles moins directes .

Facteurs macroéconomiques qui pèsent sur le Bitcoin

La Fed a maintenu ses taux à 3,5 %–3,75 % après trois baisses de 25 pb fin 2025, mais les minutes du FOMC de février 2026 ont révélé un comité divisé discutant de hausses de taux si l'inflation persiste — faisant passer les attentes de baisses estivales à un « plus haut pour plus longtemps » . Cela a comprimé les prix du BTC tout au long du début 2026 .

La nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed a introduit une incertitude significative en matière de politique monétaire .

Le Bitcoin a répondu à cinq principaux moteurs macroéconomiques en 2026 : les actions de la Fed, les rapports sur l'inflation, la force du dollar américain, la corrélation avec les marchés actions et les flux des ETF .

La fin du resserrement quantitatif (QT) début 2026 a aidé à stabiliser le bilan de la Fed à environ 6 500 milliards de dollars, mais l'environnement de liquidité global est resté tendu .

Comparaisons historiques

Marché baissier	Baisse maximale	Durée	Signal de creux clé
2014–2015	~86 %	~385 jours	50 % de l'offre en perte, bande d'âge UTXO à 4,6 %
2018–2019	~84 %	~385 jours	50 % de l'offre en perte, MVRV au plus bas du cycle
2022–2023	~77 %	~381 jours	50 % de l'offre en perte, ratio de profit STH ~0,013
2025–2026	~51,2 %	~270 jours (en cours)	Ratio UTXO au plus bas du cycle, 50 % de l'offre en perte

Le marché baissier 2025–2026 est le plus modéré jamais enregistré en termes de baisse, à -51,2 % par rapport au sommet historique d'octobre 2025, contre 77 % à 86 % lors des cycles précédents . CoinGecko note que le marché baissier actuel est en fait le plus modéré jamais enregistré jusqu'à présent en termes de profondeur . Les tendances historiques montrent des baisses diminuant à chaque cycle — de 94 % en 2011 à 77 % en 2022 — ce qui suggère que le chiffre de -51 % pourrait être cohérent avec un cycle qui mûrit .

Cependant, la lecture de la bande d'âge UTXO de 1 semaine à 1 mois (4,62 %) a été un signal de creux fiable en 2015, 2019 et 2022 . Lorsque cette métrique s'est alignée avec ~50 % de l'offre en perte, le marché était au creux du cycle ou très proche dans tous les cas précédents .

Évaluation sommaire

La confluence du ratio de profit/perte UTXO à un plus bas de cycle, d'environ 50 % de l'offre en perte, du MVRV à des niveaux historiques de zone de creux et de l'accumulation par les baleines absorbant l'offre pointe toutes vers une configuration de marché baissier de fin de cycle qui a précédé les creux lors des cycles antérieurs . Cependant, plusieurs facteurs empêchent d'appeler clairement un « creux est là » :

• L'environnement macroéconomique (Fed « plus haut pour plus longtemps », discussions sur les hausses de taux, incertitude liée au nouveau président de la Fed) reste un frein significatif, contrairement aux marchés baissiers purement crypto des cycles précédents .
• La baisse de 2026 est entraînée par la réalisation de pertes et les ventes institutionnelles via les ETF, et non par un effondrement classique euphorie-panique, ce qui rend les comparaisons de cycles inexactes .
• Certains analystes prévoient que le creux final pourrait ne pas arriver avant fin septembre ou début octobre 2026 .
• Le signal du ratio UTXO est décrit comme le « début » d'une capitulation plus large, et pas nécessairement la purge finale .

En résumé : Les données on-chain affichent l'ensemble de signaux de creux le plus cohérent depuis le plus bas du cycle de 2022, mais le contexte macroéconomique inhabituel et l'absence d'un pic de capitulation final laissent un risque de baisse significatif ouvert.