La recommandation centrale : une pause stratégique

Moreno a fait valoir que la situation financière de Strategy était devenue dangereusement tendue. Dans son rapport, il a appelé à un arrêt temporaire des acquisitions de Bitcoin jusqu'à ce que l'entreprise puisse restaurer ses réserves de liquidités et stabiliser la couverture des dividendes pour les actionnaires privilégiés de STRC . La recommandation va au-delà d'une simple pause : Moreno a exhorté Strategy à développer une approche plus méthodique, basée sur les fondamentaux, pour chronométrer ses achats de Bitcoin. Il a également proposé un cadre qui permettrait à l'entreprise de vendre une partie de ses Bitcoin près des futurs sommets de cycle — un changement significatif par rapport à la doctrine de longue date de Michael Saylor, « ne jamais vendre » .

Les pressions financières clés

Baisse de 38% des réserves de liquidités

Plusieurs médias confirment que les réserves de liquidités en dollars de Strategy ont chuté de 38% au cours de l'année 2026, le capital étant détourné vers des acquisitions de Bitcoin . Cette diminution rapide des actifs liquides réduit la flexibilité financière de l'entreprise pour faire face à ses besoins opérationnels ou à ses obligations de dette.

Obligations de dividendes presque quadruplées

Moreno a indiqué que les obligations de dividendes annualisées de Strategy sur ses actions privilégiées STRC sont passées d'environ 300 millions de dollars au début de l'année à environ 1,2 milliard de dollars — soit une multiplication par près de 4 — à mesure que l'entreprise continuait d'émettre de nouvelles actions STRC pour financer ses achats de Bitcoin . En conséquence, la couverture des dividendes de STRC est passée de plus de sept ans à seulement 14 mois .

10,6 milliards de dollars de pertes latentes sur les avoirs en Bitcoin

CryptoQuant estime que les pertes latentes totales de Strategy sur le Bitcoin s'élèvent à environ 10,6 milliards de dollars . Tout le Bitcoin acquis en 2024, 2025 et 2026 est actuellement sous l'eau. (Pour contexte, le rapport financier du premier trimestre 2026 de Strategy faisait état d'une perte latente plus importante, de 14,46 milliards de dollars sur une base de mark-to-market, reflétant une perte nette de 12,54 milliards de dollars pour le trimestre .)

Prix de revient moyen proche de 75 000 dollars

La perte latente estimée et les avoirs connus impliquent un prix de revient moyen bien supérieur aux prix actuels du marché. Un rapport d'avril 2026 notait que le prix d'achat moyen de Strategy était proche de 76 000 à 78 000 dollars, et le portefeuille n'est redevenu à l'équilibre que lorsque le Bitcoin a brièvement dépassé les 76 000 dollars . Aux niveaux actuels du marché baissier, toutes les tranches d'acquisition récentes sont sous l'eau .

Action préférentielle STRC à son plus bas historique de 82,53 dollars

L'action préférentielle perpétuelle à taux variable de série A (STRC) de Strategy a atteint un plus bas historique de 82,53 dollars les 18-20 juin 2026, bien en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars . Le 22 juin, elle s était légèrement reprise à environ 88,79 dollars . Selon Moreno, la chute du STRC reflète une détérioration des fondamentaux plutôt que des liquidations forcées .

Objectif de réserve de liquidités : environ 2,8 milliards de dollars

Moreno a estimé que Strategy a besoin d'environ 2,8 milliards de dollars de réserves de liquidités pour restaurer la confiance des investisseurs de STRC et rétablir un volant de couverture des dividendes durable de 24 mois — soit environ le double de ses avoirs actuels . « L'augmentation des avoirs en liquidités est le signal dont le marché a le plus besoin », a-t-il écrit .

Contexte plus large : Strategy avait déjà commencé à changer d'approche

Des rapports indiquent que pendant les deux semaines précédant le rapport de Moreno, Strategy avait déjà commencé à diriger la majeure partie de ses nouveaux capitaux vers les réserves de liquidités plutôt que vers les achats de Bitcoin, ce qui suggère que l'entreprise elle-même avait reconnu la pression financière croissante . Yahoo Finance a décrit l'avertissement de CryptoQuant du 23 juin comme arrivant « deux semaines en retard » par rapport au changement de cap de Strategy .

Les achats de Bitcoin ne sont plus un moteur de prix clair

L'analyse indique que, dans le marché baissier actuel, les achats de BTC à grande échelle de Strategy ne fonctionnent plus comme un soutien de prix fiable ou un moteur à la hausse pour le Bitcoin, ce qui réduit la valeur stratégique d'une accumulation continue .

Un tournant pour la stratégie Bitcoin des entreprises ?

Le rapport de Moreno représente l'appel le plus éminent d'un analyste en faveur d'un arrêt du programme agressif d'acquisition de Bitcoin de Strategy. Alors que les avertissements précédents de CryptoQuant remontent à février 2026, l'analyse de juin 2023 se concentre sur les vulnérabilités financières structurelles de l'entreprise plutôt que sur le simple timing du marché . La recommandation a accru l'examen minutieux de la durabilité de la stratégie de trésorerie Bitcoin de Saylor et de ses implications pour l'adoption corporative des crypto-monnaies .

La recommandation centrale : une pause stratégique

Moreno a fait valoir que la situation financière de Strategy était devenue dangereusement tendue. Dans son rapport, il a appelé à un arrêt temporaire des acquisitions de Bitcoin jusqu'à ce que l'entreprise puisse restaurer ses réserves de liquidités et stabiliser la couverture des dividendes pour les actionnaires privilégiés de STRC . La recommandation va au-delà d'une simple pause : Moreno a exhorté Strategy à développer une approche plus méthodique, basée sur les fondamentaux, pour chronométrer ses achats de Bitcoin. Il a également proposé un cadre qui permettrait à l'entreprise de vendre une partie de ses Bitcoin près des futurs sommets de cycle — un changement significatif par rapport à la doctrine de longue date de Michael Saylor, « ne jamais vendre » .

Les pressions financières clés

Baisse de 38% des réserves de liquidités

Plusieurs médias confirment que les réserves de liquidités en dollars de Strategy ont chuté de 38% au cours de l'année 2026, le capital étant détourné vers des acquisitions de Bitcoin . Cette diminution rapide des actifs liquides réduit la flexibilité financière de l'entreprise pour faire face à ses besoins opérationnels ou à ses obligations de dette.

Obligations de dividendes presque quadruplées

Moreno a indiqué que les obligations de dividendes annualisées de Strategy sur ses actions privilégiées STRC sont passées d'environ 300 millions de dollars au début de l'année à environ 1,2 milliard de dollars — soit une multiplication par près de 4 — à mesure que l'entreprise continuait d'émettre de nouvelles actions STRC pour financer ses achats de Bitcoin . En conséquence, la couverture des dividendes de STRC est passée de plus de sept ans à seulement 14 mois .

10,6 milliards de dollars de pertes latentes sur les avoirs en Bitcoin

CryptoQuant estime que les pertes latentes totales de Strategy sur le Bitcoin s'élèvent à environ 10,6 milliards de dollars . Tout le Bitcoin acquis en 2024, 2025 et 2026 est actuellement sous l'eau. (Pour contexte, le rapport financier du premier trimestre 2026 de Strategy faisait état d'une perte latente plus importante, de 14,46 milliards de dollars sur une base de mark-to-market, reflétant une perte nette de 12,54 milliards de dollars pour le trimestre .)

Prix de revient moyen proche de 75 000 dollars

La perte latente estimée et les avoirs connus impliquent un prix de revient moyen bien supérieur aux prix actuels du marché. Un rapport d'avril 2026 notait que le prix d'achat moyen de Strategy était proche de 76 000 à 78 000 dollars, et le portefeuille n'est redevenu à l'équilibre que lorsque le Bitcoin a brièvement dépassé les 76 000 dollars . Aux niveaux actuels du marché baissier, toutes les tranches d'acquisition récentes sont sous l'eau .

Action préférentielle STRC à son plus bas historique de 82,53 dollars

L'action préférentielle perpétuelle à taux variable de série A (STRC) de Strategy a atteint un plus bas historique de 82,53 dollars les 18-20 juin 2026, bien en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars . Le 22 juin, elle s était légèrement reprise à environ 88,79 dollars . Selon Moreno, la chute du STRC reflète une détérioration des fondamentaux plutôt que des liquidations forcées .

Objectif de réserve de liquidités : environ 2,8 milliards de dollars

Moreno a estimé que Strategy a besoin d'environ 2,8 milliards de dollars de réserves de liquidités pour restaurer la confiance des investisseurs de STRC et rétablir un volant de couverture des dividendes durable de 24 mois — soit environ le double de ses avoirs actuels . « L'augmentation des avoirs en liquidités est le signal dont le marché a le plus besoin », a-t-il écrit .

Contexte plus large : Strategy avait déjà commencé à changer d'approche

Des rapports indiquent que pendant les deux semaines précédant le rapport de Moreno, Strategy avait déjà commencé à diriger la majeure partie de ses nouveaux capitaux vers les réserves de liquidités plutôt que vers les achats de Bitcoin, ce qui suggère que l'entreprise elle-même avait reconnu la pression financière croissante . Yahoo Finance a décrit l'avertissement de CryptoQuant du 23 juin comme arrivant « deux semaines en retard » par rapport au changement de cap de Strategy .

Les achats de Bitcoin ne sont plus un moteur de prix clair

L'analyse indique que, dans le marché baissier actuel, les achats de BTC à grande échelle de Strategy ne fonctionnent plus comme un soutien de prix fiable ou un moteur à la hausse pour le Bitcoin, ce qui réduit la valeur stratégique d'une accumulation continue .

Un tournant pour la stratégie Bitcoin des entreprises ?

Le rapport de Moreno représente l'appel le plus éminent d'un analyste en faveur d'un arrêt du programme agressif d'acquisition de Bitcoin de Strategy. Alors que les avertissements précédents de CryptoQuant remontent à février 2026, l'analyse de juin 2023 se concentre sur les vulnérabilités financières structurelles de l'entreprise plutôt que sur le simple timing du marché . La recommandation a accru l'examen minutieux de la durabilité de la stratégie de trésorerie Bitcoin de Saylor et de ses implications pour l'adoption corporative des crypto-monnaies .