JPMorgan dévoile la fragilité du minage de Bitcoin : 20 % des mineurs non rentables, ventes records et un bêta de 0,62

L'analyse de JPMorgan, publiée le 18 juin 2026, dresse un tableau saisissant d'un secteur du minage soumis à un stress sévère et prolongé, mais met également en évidence une divergence marquée entre les mineurs en difficulté et les détenteurs de long terme qui accumulent.

La fragilité : la difficulté de minage désormais bien plus sensible au prix

Les analystes quantitatifs de JPMorgan rapportent que le bêta de la difficulté de minage par rapport au prix du Bitcoin est passé à 0,62 au cours des six derniers mois. Cela signifie que la difficulté évolue désormais plus de la moitié du mouvement du prix – un changement structurel provoqué par une grande proportion de mineurs opérant près de leur seuil de rentabilité . Investing.com note que « l'augmentation du bêta est cohérente avec l'idée qu'une part plus élevée de mineurs opèrent près de leur zone d'équilibre, rendant le hashrate global plus sensible aux prix du bitcoin » .

Le coût qui étouffe : le BTC sous le coût de production depuis cinq mois consécutifs

JPMorgan estime le coût de production « tout compris » à environ 78 000 $ par BTC, tandis que le prix spot s'échange dans la fourchette des 62 000 $ – 63 000 $ – un écart persistant qui ne s'est pas résorbé depuis le début de l'année 2026 . C'est la première fois depuis le marché baissier de 2022 que le minage de Bitcoin connaît des « opérations sous-marines » systémiques et généralisées .

Les conséquences : environ 20 % des mineurs non rentables

Avec des revenus inférieurs au coût de production, environ un mineur sur cinq opère à perte, selon la note de JPMorgan . La banque a cité les données de CoinShares dans son rapport, notant que la pression oblige les mineurs à prendre des décisions difficiles .

Vente record des mineurs : plus de 32 000 BTC au T1 2026

Selon les données de TheMinerMag, les mineurs cotés en Amérique du Nord (dont MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific et Bitdeer) ont vendu plus de 32 000 BTC au premier trimestre 2026 . Ce chiffre a dépassé le total de l'année 2025 et a excédé les quelque 20 000 BTC liquidés lors de l'effondrement de Terra-Luna au T2 2022 . L'ampleur de ces ventes « dépasse de loin toutes les réductions cycliques précédentes des mineurs, soulignant que les mineurs sont désormais confrontés à une crise de survie systémique plutôt qu'à une simple pression opérationnelle marginale » .

Réponse du réseau : baisse de 10,09 % de la difficulté et déclin du hashrate

La difficulté de minage du Bitcoin est passée de 138,96 T à 124,93 T au bloc 953 568 le 14 juin 2026. Il s'agit de la 11e plus forte baisse de l'histoire du Bitcoin et de la deuxième plus forte baisse de l'année 2026 . La période d'ajustement a duré 15,6 jours, soit au-dessus de la fenêtre standard de 14 jours, alors que la puissance de calcul quittait le réseau .

Galaxy Research a confirmé que le hashrate a chuté d'environ 12 % en juin pour atteindre environ 886 EH/s . Ce déclin marqué a brièvement poussé le hashprice sous les 30 $/PH/s avant de se rétablir à environ 32,31 $ après l'ajustement de la difficulté . Galaxy a également noté qu'une partie de la capacité de minage a pu être redirigée vers des centres de données HPC et IA .

Divergence haussière : les détenteurs de long terme absorbent l'offre

Malgré la détresse des mineurs, le rapport de JPMorgan note que l'accumulation par les « baleines » et la baisse des réserves sur les échanges sont des signaux haussiers . Plusieurs sources indiquent que les détenteurs de long terme (LTH) ont absorbé les ventes des mineurs, avec environ 125 000 BTC absorbés rien qu'en juin . La part des LTH dans l'offre en circulation a atteint un niveau record d'environ 79 %, créant un coussin côté demande qui contraste fortement avec la capitulation des mineurs .

Mise en garde importante : Les chiffres de 125 000 BTC absorbés et de 79 % de part d'offre des LTH sont cités dans divers articles de presse crypto résumant les travaux de JPMorgan, mais n'ont pas pu être vérifiés directement à partir de la note originale de JPMorgan dans les résultats de recherche. Des sources de données on-chain indépendantes (par exemple, Glassnode) fourniraient la confirmation la plus fiable de ces indicateurs spécifiques du côté de l'offre. Les affirmations centrales de JPMorgan – le bêta de 0,62, le coût de production de 78 000 $, les 20 % de non-rentabilité, le déficit de cinq mois et les ventes records des mineurs au T1 – sont bien attestées par de multiples sources réputées.

Perspectives : une volatilité continue attendue

Les analystes de JPMorgan, dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou, s'attendent à une volatilité continue tant que le BTC n'aura pas repris le dessus sur ses coûts de production . La banque s'attend à ce que le hashrate et la difficulté de minage restent très volatils, avec des ajustements plus importants et plus fréquents si le BTC reste sous le seuil de rentabilité . La combinaison de la capitulation des mineurs et de la forte demande des détenteurs de long terme crée une dynamique de marché inhabituelle qui pourrait entraîner de fortes fluctuations de prix dans les deux sens.