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Les doutes sur l’IA redonnent de l’attrait aux actions européennes et aux obligations
Les doutes sur la rentabilité des investissements des géants de la tech dans l’IA donnent, selon Barclays, un léger avantage relatif aux actions européennes et ravivent l’intérêt des obligations. Les résultats du troisième trimestre ont progressé d’environ 30 % sur un an, mais les flux de trésorerie en baisse et les...
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Points clés à retenir
- Les doutes sur la rentabilité des investissements des géants de la tech dans l’IA donnent, selon Barclays, un léger avantage relatif aux actions européennes et ravivent l’intérêt des obligations.
- Les résultats du troisième trimestre ont progressé d’environ 30 % sur un an, mais les flux de trésorerie en baisse et les engagements d’investissement croissants entretiennent le débat sur les rendements de l’IA.
- Les valeurs technologiques européennes ont reculé après les résultats d’Amazon et d’Intel, tandis que le STOXX 600 restait en passe d’enregistrer son meilleur mois depuis juin.
Prompt IA
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Dans son analyse du 30 octobre, Barclays met en balance des résultats d’entreprises solides et une demande toujours présente pour l’IA avec une question moins tranchée : les rendements seront-ils à la hauteur des sommes investies par les géants de la technologie ? Pour le stratégiste Emmanuel Cau, cette incertitude favorise légèrement les actions européennes et redonne aux obligations un intérêt comme outil de diversification. Il ne s’agit pas pour autant de tourner le dos à l’IA ni aux actions. 9
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Des résultats solides, mais le débat sur les rendements de l’IA persiste
La réunion de la Réserve fédérale américaine s’est déroulée sans surprise, le budget britannique n’a pas provoqué de remous sur les marchés et les bénéfices des entreprises au troisième trimestre ont progressé d’environ 30 % sur un an. Ces éléments ne donnaient guère à Barclays de raison de modifier son orientation générale cette semaine-là. La banque voyait néanmoins dans les inquiétudes persistantes sur les dépenses d’investissement consacrées à l’IA un facteur favorable, à la marge, aux actions européennes. 9
La tension tient à l’écart entre la demande et le coût nécessaire pour y répondre. Selon Barclays, les résultats des grands fournisseurs de services cloud — les « hyperscalers » — témoignaient d’une demande positive. Mais la dégradation des flux de trésorerie et la hausse des engagements d’investissement pouvaient laisser entière la question du rendement de ces dépenses. 17
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Les résultats d’Amazon illustrent cette distinction : l’entreprise a fait état d’un flux de trésorerie disponible négatif de 42,4 milliards de dollars sur les douze derniers mois, principalement sous l’effet de dépenses accrues en biens immobiliers et équipements, notamment liées à l’IA. L’avertissement d’Intel sur sa consommation de trésorerie a également ravivé les inquiétudes sur le coût des infrastructures d’IA et le temps qu’il faudra pour rentabiliser ces investissements.
Pourquoi l’Europe paraissait relativement mieux placée
Barclays a maintenu son allocation dite « en haltère » : une approche qui répartit les investissements entre deux pôles plutôt que de les concentrer au centre. La banque jugeait raisonnable le rapport entre risque et rendement des actifs européens par rapport à ceux d’autres régions. Ses stratégistes soulignaient aussi la résistance des bénéfices en Europe : la croissance annuelle publiée du bénéfice par action atteignait 28 %, contre 29 % aux États-Unis, ce qui réduit l’écart. 14
Cette préférence relative n’a pas empêché les marchés européens de reculer. Les valeurs technologiques européennes ont baissé après les résultats d’Amazon et d’Intel, qui ont ravivé les craintes sur le coût des investissements dans l’IA. Le STOXX 600 restait toutefois en passe de signer son meilleur mois depuis juin, soutenu par les résultats plus larges des entreprises. L’argument de Barclays portait donc sur une préférence modeste et la diversification, non sur une immunité des marchés européens face aux risques.
Les obligations retrouvent un rôle de diversification
Barclays estime également que les inquiétudes persistantes sur les dépenses d’investissement dans l’IA ravivent l’attrait des obligations. 9 Les mouvements de marché en ont donné une illustration : les obligations américaines se dirigeaient vers leur meilleure progression mensuelle depuis près de trois ans, les investisseurs recherchant des placements jugés plus sûrs face aux doutes sur la capacité des dépenses technologiques à générer des rendements suffisants.
Cela ne fait pas des obligations une réponse sans risque à l’incertitude. Leur intérêt, dans cette analyse, tient plutôt à leur capacité potentielle à diversifier un portefeuille lorsque les investisseurs réévaluent les besoins de trésorerie et les coûts de financement liés à l’expansion de l’IA.
Les élections de mi-mandat : un possible moment de clarification
Barclays a présenté les prochaines élections américaines de mi-mandat comme un possible « événement de clarification » pour les marchés, susceptible de réduire l’incertitude politique. 9 Cette formulation ne constitue pas, à elle seule, une prévision des résultats électoraux ni de leurs conséquences sur les politiques publiques.
Le point d’investissement immédiat est plus simple : des bénéfices publiés solides et une demande persistante pour l’IA coexistent avec des flux de trésorerie qui se détériorent et des engagements d’investissement plus importants. Barclays conserve son approche générale, tout en voyant un léger argument relatif en faveur de l’Europe et un regain d’intérêt pour les obligations comme outil de diversification. La banque ne déclare pas pour autant que le thème de l’IA est terminé. 14
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Quelle est la réponse courte à « Les doutes sur l’IA redonnent de l’attrait aux actions européennes et aux obligations » ?
Les doutes sur la rentabilité des investissements des géants de la tech dans l’IA donnent, selon Barclays, un léger avantage relatif aux actions européennes et ravivent l’intérêt des obligations.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
Les doutes sur la rentabilité des investissements des géants de la tech dans l’IA donnent, selon Barclays, un léger avantage relatif aux actions européennes et ravivent l’intérêt des obligations. Les résultats du troisième trimestre ont progressé d’environ 30 % sur un an, mais les flux de trésorerie en baisse et les engagements d’investissement croissants entretiennent le débat sur les rendements de l’IA.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Les valeurs technologiques européennes ont reculé après les résultats d’Amazon et d’Intel, tandis que le STOXX 600 restait en passe d’enregistrer son meilleur mois depuis juin.