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Le MVRV des détenteurs de long terme distingue ce cycle des précédents
Glassnode indique que le LTH MVRV de Bitcoin a touché un creux au dessus de 1 avant de repartir à la hausse : les détenteurs de long terme sont donc restés bénéficiaires collectivement, contrairement aux précédents ma... Le ratio compare la valeur de marché au coût de revient estimé sur la chaîne des bitcoins détenu...
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Points clés à retenir
- Glassnode indique que le LTH MVRV de Bitcoin a touché un creux au dessus de 1 avant de repartir à la hausse : les détenteurs de long terme sont donc restés bénéficiaires collectivement, contrairement aux précédents ma...
- Le ratio compare la valeur de marché au coût de revient estimé sur la chaîne des bitcoins détenus depuis au moins 155 jours.
- Début octobre, le Bitcoin cotait près de 85 581 $, à proximité d’une importante zone de coût de revient située entre 84 000 et 85 000 $.
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Le ratio LTH-MVRV de Bitcoin est resté au-dessus de 1 tout au long de ce cycle, a atteint son point bas au-dessus de ce seuil et remonte depuis, selon Glassnode. Dans les marchés baissiers précédents observés depuis au moins 2015, le ratio était passé sous 1 près du creux du cycle. La différence est précise : les détenteurs de long terme, considérés comme un groupe, ne sont pas passés en perte latente agrégée. Cela ne prouve ni que le Bitcoin a touché son plancher ni que chaque détenteur de longue date est bénéficiaire.
Ce que mesure le LTH-MVRV
MVRV signifie « Market Value to Realized Value », soit le rapport entre la valeur de marché et la valeur réalisée. Cette dernière estime le prix des bitcoins au moment de leur dernier déplacement sur la chaîne. Le ratio sert ainsi à évaluer les gains ou pertes non réalisés pour l’offre considérée.
Le LTH-MVRV applique ce calcul aux seuls UTXO — des unités de bitcoin non dépensées — âgés d’au moins 155 jours. Il s’agit d’une classification fondée sur l’âge des unités, et non d’un moyen de connaître les intentions ou la situation d’un détenteur particulier.
Ses principaux seuils se lisent ainsi :
- À 1, la valeur de marché et la valeur réalisée du groupe sont égales : il se situe approximativement à l’équilibre.
- Sous 1, la valeur de marché est inférieure à la valeur réalisée : le groupe affiche des pertes latentes agrégées.
- Au-dessus de 1, le groupe est en gain latent agrégé. Glassnode définit 1 comme le seuil d’équilibre et les valeurs supérieures comme une situation bénéficiaire.
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Ces résultats portent sur l’ensemble du groupe. Certains détenteurs peuvent donc être en perte même lorsque le ratio agrégé dépasse 1.
« Risque faible » ne signifie pas absence de risque
Dans la grille de Glassnode, les niveaux du LTH-MVRV sont répartis en plusieurs zones : sous 1, « risque très faible » ; entre 1 et 1,5, « risque faible » ; entre 1,5 et 3,5, « risque élevé » ; au-dessus de 3,5, « risque très élevé ». Dans ce cadre, un ratio juste au-dessus de 1 indique que le groupe est bénéficiaire, sans les gains latents élevés associés aux zones supérieures.
Ces étiquettes décrivent un niveau de risque relatif dans le modèle de valorisation de l’indicateur : elles ne constituent ni une prévision ni une garantie contre les pertes. La grille classe même un ratio inférieur à 1 en « risque très faible », alors que ce niveau signifie aussi que le groupe est globalement en perte. Le seuil de profit ou de perte et la catégorie de risque répondent à deux questions différentes.
Un Bitcoin proche de 85 000 $ et d’une importante zone de coût de revient
Dans sa publication du début octobre, Glassnode citait un cours du Bitcoin autour de 85 581 $ et indiquait que le LTH-MVRV était reparti à la hausse après un point bas au-dessus de 1. Le cours se trouvait également près d’une importante zone de coût de revient des détenteurs de long terme, située entre 84 000 et 85 000 $. 3
Cette zone donne un repère de marché ; elle ne contredit pas le ratio agrégé. Le groupe peut être bénéficiaire dans son ensemble alors que certaines unités ont été acquises à un prix proche du cours actuel. De même, être globalement en gain n’empêche pas de vendre : Glassnode rapporte que les détenteurs de long terme ont presque doublé leurs bénéfices réalisés pendant la semaine se terminant le 29 septembre, par rapport à la semaine de la cassure. 6
Les revenus des mineurs racontent une autre histoire
L’activité des mineurs constitue un indicateur distinct des gains latents des détenteurs. Septembre 2026 a été leur meilleur mois en matière de revenus depuis janvier, avec environ 1,12 milliard de dollars, un montant juste inférieur aux 1,15 milliard de janvier. Dans le même temps, des informations sur le deuxième trimestre indiquaient que les mineurs cotés en Bourse étaient passés sous leur seuil de rentabilité en trésorerie, dans un contexte de faibles revenus par unité de puissance de calcul et de réorientation de certains opérateurs vers les infrastructures d’IA.
Ces constats peuvent coexister : un mois de revenus plus solide ne suffit pas à effacer les pressions économiques signalées pour les sociétés minières cotées. Et les revenus des mineurs ne déterminent pas le LTH-MVRV. Ces indicateurs décrivent des aspects différents du marché du Bitcoin.
Un cycle inhabituel, pas un signal de fin de baisse
La différence historique mise en avant par Glassnode est que le LTH-MVRV n’est pas passé sous 1 au creux de ce cycle, contrairement aux précédents marchés baissiers observés depuis au moins 2015. Cela suggère que les détenteurs de long terme ont subi moins de pertes latentes à l’échelle du groupe que lors de ces épisodes. Mais cet indicateur doit être lu avec les coûts de revient individuels, les prises de bénéfices, l’évolution du cours et la situation des mineurs — pas comme un signal isolé que la baisse est terminée. 6
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Quelle est la réponse courte à « Le MVRV des détenteurs de long terme distingue ce cycle des précédents » ?
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Quels sont les points clés à valider en premier ?
Glassnode indique que le LTH MVRV de Bitcoin a touché un creux au dessus de 1 avant de repartir à la hausse : les détenteurs de long terme sont donc restés bénéficiaires collectivement, contrairement aux précédents ma... Le ratio compare la valeur de marché au coût de revient estimé sur la chaîne des bitcoins détenus depuis au moins 155 jours.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Début octobre, le Bitcoin cotait près de 85 581 $, à proximité d’une importante zone de coût de revient située entre 84 000 et 85 000 $.