Pourquoi Temasek reste confiant face aux investissements massifs dans l’IA

Temasek ne voit pas l’ampleur des investissements des géants du cloud dans l’IA comme une raison de prendre ses distances. Selon Jane Atherton, responsable de Temasek pour l’Amérique du Nord, les entreprises qui financent ces infrastructures disposent de bilans parmi les plus solides au monde et pensent que la progression de l’usage de l’IA permettra d’obtenir des rendements ajustés au risque. C’est le raisonnement de l’investisseur, pas la garantie que chaque centre de données ou chaque achat de puces sera rentable. 15

L’enjeu est considérable : les analystes s’attendent à ce que les dépenses d’investissement des grands fournisseurs de services cloud dépassent 1 000 milliards de dollars d’ici à 2027, notamment pour financer les puces et les centres de données. Dans le même temps, la volatilité des marchés obligataires et les anticipations de politique monétaire plus restrictive alimentent les doutes sur la viabilité de telles dépenses. 1

Les arguments de Temasek — et leurs limites

La confiance de Temasek repose sur deux éléments rapportés par sa responsable pour l’Amérique du Nord : la solidité financière des entreprises qui financent ces infrastructures et leur conviction que l’adoption croissante de l’IA peut générer des rendements ajustés au risque. 15

Cela décrit la capacité de ces entreprises à investir et leurs attentes. Cela ne prouve ni que la demande atteindra les niveaux anticipés, ni que les infrastructures seront utilisées efficacement, ni que tous les acteurs sortiront gagnants. Face aux montants annoncés et aux interrogations sur leur financement, la nuance compte : croire au potentiel global de l’IA ne signifie pas que les rendements seront au rendez-vous pour chaque projet. 115

Une stratégie qui va au-delà des créateurs de modèles

Temasek indique que les investissements liés à l’IA représentent environ 6 % de son portefeuille. Le fonds vise une part pouvant atteindre 15 % d’ici à 2031. Parmi ses participations figurent Anthropic et OpenAI. 5

Il prévoit de répartir ses investissements dans cinq segments de la chaîne de valeur : l’énergie et les centres de données, les semi-conducteurs, les fournisseurs de services cloud, les modèles fondamentaux, ainsi que les applications d’IA et les infrastructures logicielles. 8 L’approche couvre donc à la fois les infrastructures et les services qui rendent l’IA possible, et les modèles ou applications qui s’appuient dessus.

Les États-Unis au cœur de son marché, avec une réserve de liquidités

Temasek désigne les États-Unis comme son premier marché, en évoquant la profondeur de ses marchés financiers et la diversité des occasions d’investissement. Cela explique l’importance du pays pour le fonds, sans établir pour autant que l’ensemble de sa stratégie en matière d’IA est concentré sur les États-Unis. 10

Le fonds a également indiqué qu’il conserverait environ 25 % de son portefeuille en actifs liquides afin d’absorber les chocs et de réorienter ses investissements au gré des occasions. Cette réserve renseigne sur sa volonté de garder une marge de manœuvre, mais elle ne supprime pas les risques propres aux infrastructures de l’IA. 3

Ce que l’on sait — et ce que l’on ne sait pas — sur la sécurité de l’IA

Les informations disponibles exposent les raisons financières de Temasek, ses objectifs de portefeuille et les segments qu’il cible. Elles ne permettent pas d’établir une position précise du fonds sur la sécurité de l’IA. Son intention d’investir à différents niveaux de la chaîne de valeur ne suffit pas à conclure qu’il défend une politique ou une évaluation particulière en matière de sécurité.