Un partenariat à trois volets qui lie davantage Anthropic à Broadcom

Le prospectus d’introduction en Bourse d’Anthropic présente Broadcom comme bien davantage qu’un fournisseur de puces. Le groupe intervient dans la fourniture de capacité informatique et la location d’équipements, et s’est engagé à accorder jusqu’à 42 milliards de dollars de financement. Les trois volets réunissent donc au sein d’une même relation l’accès d’Anthropic à l’infrastructure et une partie des moyens nécessaires pour la financer.7

Un engagement massif, financé en partie par le fournisseur

Anthropic a pris un engagement de 125,2 milliards de dollars sur cinq ans pour louer de la capacité de calcul reposant sur des TPU, des processeurs spécialisés dans les tâches d’intelligence artificielle. Le financement proposé par Broadcom pourrait représenter environ un tiers de cette somme. Mais « jusqu’à 42 milliards » désigne un plafond : cela ne signifie pas qu’Anthropic a déjà emprunté la totalité.27

La capacité de nouvelle génération liée à cet engagement doit commencer à être disponible en 2027, selon les informations rapportées à partir du prospectus.7

Ce que la dette convertible pourrait changer avant ou après l’IPO

Les instruments de dette associés au financement pourraient être convertis en actions Anthropic. Si cette conversion a lieu, elle pourrait diluer les actionnaires existants et donner une participation à Broadcom ou à un partenaire financier que Broadcom peut désigner. Pour les futurs investisseurs, le nombre d’actions après conversion et la répartition du capital seront donc des éléments à surveiller. Les extraits disponibles ne précisent toutefois pas les modalités de conversion.67

Selon un compte rendu du prospectus, Anthropic ne s’attend pas à vendre ces titres avant son introduction en Bourse.6 Cela ne renseigne pas, à lui seul, sur le moment d’une éventuelle conversion ni sur ses conditions.

Un intérêt commercial partagé, mais aussi un conflit potentiel

Broadcom peut tirer des bénéfices commerciaux de plusieurs aspects de la relation, puisqu’elle touche à la fourniture de capacité et d’équipements ainsi qu’au financement de l’expansion d’Anthropic. En revanche, les sources disponibles ne chiffrent pas le profit que Broadcom pourrait réaliser grâce à cet accord en particulier.7

Le cumul de ces rôles crée une interdépendance : Broadcom finance en partie un client auquel elle fournit aussi des ressources essentielles. Le prospectus signale des conflits d’intérêts potentiels liés à cette double fonction.57 Pour les investisseurs, l’enjeu est notamment de distinguer la demande réelle d’Anthropic pour cette capacité de celle que le financement du fournisseur pourrait contribuer à soutenir.

Le risque si Anthropic ne peut pas payer

Si Anthropic ne pouvait honorer ses paiements de location ou de dette, son accès à la capacité informatique pourrait être affecté, tout comme les retombées commerciales attendues par Broadcom. Il s’agit d’un risque conditionnel, et non d’un défaut de paiement rapporté. Plus largement, Reuters décrit un plan d’infrastructure reposant sur des engagements importants auprès d’un nombre limité de partenaires.2

Les informations disponibles ne permettent pas de quantifier les conséquences financières précises d’un défaut, ni de détailler les recours qui seraient alors prévus. Elles ne suffisent pas non plus à établir les conditions exactes d’une conversion de dette en actions.7