Un financement de Broadcom relie ses puces à l’expansion de Google et d’Anthropic

Le financement envisagé ferait de Broadcom bien plus qu’un fournisseur de puces dans le développement des infrastructures d’IA d’Anthropic. L’entreprise participe à la fabrication des systèmes TPU personnalisés de Google, contribue à donner à Anthropic accès à cette capacité de calcul et pourrait aussi financer une partie de ses paiements de location. Le prêt envisagé peut atteindre 42 milliards de dollars, mais cela ne signifie pas qu’Anthropic a déjà emprunté la totalité de cette somme.39

Comment s’articulent les accords entre Google, Broadcom et Anthropic

Les trois entreprises occupent des places différentes dans cette opération. Broadcom a conclu avec Google un accord de long terme pour développer et fournir de futures générations de TPU personnalisés, ainsi que des composants pour les prochains racks d’IA du géant technologique, jusqu’en 2031. En parallèle, l’accord élargi entre Anthropic, Google et Broadcom devrait permettre à Anthropic d’accéder à environ 3,5 gigawatts de capacité de calcul à partir de 2027.

Anthropic s’est engagé à louer à Google, sur cinq ans, une capacité de calcul reposant sur des TPU pour un montant de 125,2 milliards de dollars. D’après les informations de Reuters tirées du prospectus d’introduction en Bourse, le financement de Broadcom pourrait couvrir environ un tiers de cet engagement. En clair, Broadcom relie la fourniture des puces à la capacité du client à financer l’infrastructure.39

Ce que l’on sait des conditions du financement

Le prospectus décrit un financement pouvant atteindre 42 milliards de dollars. Selon les informations rapportées par Reuters, Broadcom pourrait choisir un partenaire financier et convertir des instruments de dette en actions Anthropic.39 Il s’agit d’une possibilité prévue par le montage, pas de la preuve que Broadcom détient déjà des actions de l’entreprise ou qu’une conversion a eu lieu.

Ce financement potentiel de 42 milliards de dollars est à distinguer de la perte nette d’environ 42 milliards déclarée par Anthropic pour 2025. Selon Reuters, cette perte comprend une importante charge comptable liée à la valeur estimée d’un financement susceptible d’être converti en actions. Elle ne correspond donc pas entièrement à des dépenses de trésorerie engagées pour faire fonctionner l’entreprise.2

Les informations disponibles ne permettent pas d’établir un taux d’intérêt précis, un prix de conversion, le montant des liquidités qui pourraient être soumises à des restrictions ou la liste complète des événements pouvant entraîner un défaut. Ces conditions ne peuvent pas être déduites du seul plafond de financement.3

Des engagements lourds et des intérêts potentiellement divergents

Le prospectus inscrit les locations d’équipements liées à Broadcom dans un ensemble bien plus vaste d’engagements d’infrastructure. Anthropic fait état d’environ 161,2 milliards de dollars d’obligations de location d’équipements liés à Broadcom, pour l’essentiel non résiliables. Tous partenaires d’infrastructure confondus, l’entreprise prévoit au moins 518 milliards de dollars de dépenses sur une dizaine d’années, dont environ 80 % seraient soit non résiliables, soit à payer indépendamment de l’utilisation effective.1

Ces engagements sont importants : Anthropic pourrait devoir verser des sommes considérables même si ses besoins en calcul évoluent. Pour Broadcom, le montage cumule les rôles de fournisseur et de financeur, avec la possibilité d’une participation au capital. Ces intérêts qui se chevauchent pourraient créer des tensions autour du financement, de la capacité fournie ou du remboursement. Les informations publiées ne montrent toutefois pas qu’un conflit se soit concrétisé.13

Pourquoi Anthropic compte dans les perspectives de Broadcom

Broadcom prévoit environ 115 milliards de dollars de chiffre d’affaires issu des puces d’IA pour son exercice fiscal se terminant en octobre 2027. Reuters rapporte que l’entreprise s’attend à voir ce montant atteindre quelque 230 milliards en 2028. Selon des informations sur ses perspectives, Anthropic devrait devenir le premier client de Broadcom pour ses puces personnalisées en 2027 et le rester en 2028.

La capacité d’Anthropic à financer et à utiliser l’infrastructure promise pèse donc dans les perspectives de croissance de Broadcom. Il s’agit toutefois de prévisions de l’entreprise, et non d’une garantie que toutes les ventes anticipées se concrétiseront.

Ce que les chiffres de l’introduction en Bourse disent — et ne disent pas

Le plan d’infrastructure d’Anthropic est d’une ampleur exceptionnelle, et une grande partie des dépenses annoncées serait difficile à annuler. Le financement mérite donc l’attention : lorsqu’un fournisseur aide aussi son client à financer ses achats, les investisseurs peuvent se demander quelle part de la demande correspond à une utilisation réelle et quelle part dépend de la disponibilité du financement.13

C’est une question de risque, pas la preuve de revenus circulaires ou d’une demande artificielle. De même, la valorisation d’environ 2 000 milliards de dollars évoquée dans les articles sur l’introduction en Bourse est un objectif ou une anticipation, et non une valeur de marché déjà établie.5