Nvidia : pourquoi sa valorisation baisse malgré l’envolée des ventes liées à l’IA

Les ventes de Nvidia s’envolent, mais sa valorisation ne suit pas au même rythme. En septembre 2026, une estimation plaçait l’action à moins de 17 fois les bénéfices attendus sur les douze mois suivants, près de son niveau le plus bas depuis plus de dix ans et à environ la moitié de son multiple de 2025.9 Ce paradoxe apparent tient à une distinction : les investisseurs ne jugent pas seulement les résultats actuels, mais les bénéfices que Nvidia pourra maintenir demain.

Des résultats record ne garantissent pas un PER élevé

Au deuxième trimestre de son exercice 2027, Nvidia a réalisé environ 96,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit 106 % de plus qu’un an auparavant. Les activités destinées aux centres de données en représentaient quelque 89 milliards.6

Le PER anticipé — le cours de l’action rapporté aux bénéfices prévus — peut pourtant baisser si les prévisions de bénéfices augmentent plus vite que le cours. Une forte croissance et un multiple moins élevé peuvent donc aller de pair. Reste à savoir combien de temps cette croissance pourra durer.

Il faut aussi se garder d’attribuer à Nvidia un PER unique et incontesté. Des publications de septembre avancent moins de 17 fois les bénéfices attendus sur les douze mois suivants, environ 23 fois les bénéfices prévus pour l’exercice en cours, ou encore un PER de 28,1.945 Ces chiffres correspondent à des dates et à des bases de calcul qui peuvent différer : ils ne sont pas directement interchangeables.

La prévision de Jensen Huang nourrit l’optimisme

Nvidia prévoit une hausse d’environ 70 % de son chiffre d’affaires pour l’exercice 2028. Avant cette prévision, les analystes tablaient en moyenne sur une croissance d’environ 44 % pour la même période, selon Reuters.17 Jensen Huang, le dirigeant de Nvidia, estime par ailleurs que les dépenses mondiales annuelles en infrastructures d’intelligence artificielle pourraient atteindre 3 000 à 4 000 milliards de dollars d’ici 2030.4 Il s’agit d’une prévision pour l’ensemble de ce marché, et non du chiffre d’affaires annoncé pour Nvidia.

Certains analystes traduisent cet optimisme en objectifs de cours. Une équipe spécialisée dans les semi-conducteurs citée par CNBC vise 400 dollars pour l’action Nvidia, soit environ 75 % au-dessus du cours d’environ 229 dollars retenu dans sa comparaison du 22 septembre.1 Un objectif de cours reste une estimation, pas une promesse de rendement ; d’autres objectifs publiés varient selon la source et la date.311

Ce qui retient les investisseurs : la rentabilité future

La question n’est pas seulement de vendre davantage, mais de préserver la rentabilité de ces ventes. La marge brute de Nvidia avoisinait 75 % au deuxième trimestre de son exercice 2027. Un article de septembre indiquait qu’elle pourrait passer sous 72 % au quatrième trimestre, sous l’effet notamment de la hausse du coût de la mémoire et des puces développées en interne par certains clients.10 Reuters signalait également que les pénuries de mémoire et l’augmentation du coût des composants pourraient freiner l’expansion de l’entreprise.17

La comparaison avec Apple éclaire les stratégies sans trancher la question de la valorisation : Nvidia vend les infrastructures nécessaires à l’IA, tandis qu’Apple intègre l’IA à ses appareils.7 Une croissance plus rapide ne suffit pas, à elle seule, à justifier un PER plus élevé. Pour comparer rigoureusement les deux actions, il faudrait des prévisions de bénéfices établies sur la même période et selon la même méthode, ce que les sources disponibles ne permettent pas de faire.

Le désaccord porte donc sur la durabilité des bénéfices. Les résultats récents et les prévisions de Nvidia étayent le scénario optimiste ; les coûts des composants, les tensions sur les marges et les puces conçues par ses clients expliquent pourquoi d’autres investisseurs hésitent à payer davantage pour ces bénéfices futurs.61710