Pourquoi le yen reste faible malgré la hausse des taux au Japon

Une hausse des taux ne suffit pas toujours à soutenir une monnaie. Celle décidée le 18 septembre par la Banque du Japon était largement attendue, tandis que les taux américains demeuraient bien supérieurs. Les investisseurs se sont aussi interrogés sur la rapidité d’éventuelles nouvelles hausses au Japon. 2312

Pourquoi le yen n’a-t-il pas rebondi ?

La Banque du Japon a relevé son taux directeur de 1 % à 1,25 %, son plus haut niveau depuis 31 ans. La décision a été adoptée par sept voix contre deux. Selon Reuters, ces deux oppositions ont alimenté les doutes des opérateurs sur le rythme du prochain resserrement monétaire, et le yen s’est affaibli après l’annonce. 23

Au 22 septembre, la fourchette des taux directeurs américains était de 3,75 % à 4,00 % : elle dépassait donc le nouveau taux japonais d’environ 2,5 à 2,75 points de pourcentage. Cet écart peut encourager les opérations de portage, qui consistent à emprunter dans une devise à faible taux, comme le yen, pour investir dans des actifs mieux rémunérés. Le gain d’intérêt reste toutefois exposé au risque de change : une brusque remontée du yen peut l’effacer. 1217

Ce que la fermeture des marchés japonais a changé

Pendant la « Silver Week », du 21 au 23 septembre, les marchés japonais d’actions, de contrats à terme et d’obligations d’État étaient fermés. Les échanges de devises, eux, se poursuivaient, avant la réouverture prévue à Tokyo le 24 septembre. Une liquidité plus réduite pendant les congés peut accentuer les mouvements du change ; les actions et les obligations japonaises ne réagissent à ces évolutions qu’à leur reprise. Cette fermeture a pu amplifier les fluctuations, mais elle n’explique pas à elle seule la faiblesse du yen. 1819

Attention à la date du passage vers 158 yens pour un dollar. Des sources situent ce niveau autour de la décision du 18 septembre. Un compte rendu daté du 23 septembre cite en revanche 157,46 yens pour un dollar. Les éléments disponibles ne permettent donc pas d’affirmer avec certitude que le seuil de 158 a été franchi le 23 septembre. 101219

Pourquoi 160 yens pour un dollar retient l’attention

Plus le nombre de yens nécessaires pour acheter un dollar augmente, plus le yen s’affaiblit. À l’approche de 160, les précédents achats de yens par les autorités japonaises et des informations faisant état d’une vérification des cours le 18 septembre entretiennent les spéculations sur une nouvelle intervention. Une telle vérification peut la précéder, mais n’en est pas une. Les sources ne présentent pas non plus 160 comme un seuil automatique : la rapidité et le caractère désordonné d’une baisse peuvent compter autant que le cours lui-même. 31418

À la reprise des marchés, un yen toujours faible pourrait avantager les exportateurs, tout en renchérissant les importations. À l’inverse, une remontée soudaine de la devise pourrait pousser des investisseurs à dénouer leurs opérations de portage, un risque déjà observé lors d’une précédente hausse du yen. Pour les obligations d’État japonaises, les forces pourraient jouer dans les deux sens : l’anticipation de nouvelles hausses de taux pèserait sur leurs prix, tandis qu’un mouvement général d’aversion au risque pourrait soutenir la demande. Ce sont des scénarios possibles, pas une prévision de l’ouverture du 24 septembre. 21718