Pourquoi le boom de l’IA soutient la croissance tout en inquiétant le FMI

L’investissement dans l’intelligence artificielle est devenu un soutien tangible à la demande mondiale. Il finance des centres de données, des semi-conducteurs, des projets électriques et les infrastructures associées ; la hausse des marchés actions a aussi soutenu le patrimoine des ménages. Mais le FMI souligne que cette dynamique peut s’inverser rapidement si les investisseurs concluent que les futurs gains de productivité ou les bénéfices des entreprises ne justifient pas l’ampleur des dépenses engagées.

Il ne s’agit pas d’un pronostic selon lequel l’IA échouerait. Le risque décrit est celui de la stabilité financière : un boom très concentré peut se transformer en choc beaucoup plus large lorsque les anticipations, les prix d’actifs et les conditions de financement se retournent simultanément.

Comment une déception sur l’IA pourrait gagner l’ensemble des marchés

Dans sa mise à jour de janvier 2026 des Perspectives de l’économie mondiale, le FMI indique qu’une réévaluation des attentes de gains de productivité liés à l’IA pourrait réduire l’investissement et déclencher une correction financière brutale. Le choc pourrait ensuite s’étendre des entreprises directement liées à l’IA à d’autres segments du marché, en érodant le patrimoine des ménages.

Plusieurs facteurs rendent ce scénario plus important qu’une simple baisse dans un sous-secteur technologique :

• La concentration des marchés : le FMI place les hyperscalers — les très grands opérateurs de cloud et d’infrastructures numériques — au cœur de la vague d’investissement. Il constate aussi une concentration et une interconnexion accrues des marchés actions. Une baisse des valorisations d’un petit nombre de groupes très présents dans les indices peut donc se répercuter largement dans les portefeuilles.
• La dette et les liens de financement : les entreprises qui construisent les infrastructures d’IA font davantage appel aux marchés de dette publics et privés. La dette ne rend pas un investissement mauvais en soi, mais elle augmente l’enjeu si les revenus, la valeur des actifs ou le coût du financement déçoivent.
• La boucle entre marchés et économie réelle : la baisse des cours peut réduire l’effet de richesse et durcir les conditions financières ; une confiance plus faible peut ensuite freiner l’investissement. Kristalina Georgieva estime que les dépenses d’infrastructures d’IA et la hausse des actions soutiennent la demande à court terme, tout en prévenant que cet effet pourrait s’inverser lors d’une correction majeure.

Le FMI ne dit donc pas que toute baisse deviendra systémique. Son point est qu’une revalorisation simultanée des actifs peut être amplifiée lorsque les anticipations sont très élevées, les expositions corrélées et les investisseurs réévaluent à la fois les flux de trésorerie futurs et le financement du déploiement des infrastructures.

Pourquoi les financements « circulaires » sont surveillés

La préoccupation autour des financements circulaires, ou étroitement liés, est simple : lorsque fournisseurs, investisseurs, opérateurs d’infrastructures et clients entretiennent des relations commerciales et financières qui se chevauchent, un revers à un point de la chaîne peut toucher la demande, la qualité du crédit et les valorisations ailleurs.

Le FMI appelle à mieux identifier les risques systémiques liés à l’IA lorsque les expositions sont concentrées ou très corrélées. Dans une note de politique économique, il recommande des coussins macroprudentiels ainsi qu’un encadrement du levier financier et de la prise de risques excessive par les banques et les établissements financiers non bancaires d’importance systémique.

Cela ne prouve pas qu’un montage donné serait inapproprié ou voué à échouer. Cela explique en revanche l’attention des régulateurs à la transparence, aux corrélations et au risque que des expositions apparemment distinctes réagissent ensemble en cas de retournement.

Un moteur de croissance à court terme

Le FMI souligne aussi les effets macroéconomiques positifs du déploiement actuel. En septembre, Kristalina Georgieva a déclaré que les lourds investissements initiaux dans les infrastructures d’IA, combinés à la hausse des actions, devraient faire prédominer un effet positif sur la demande à court terme.

Elle a également indiqué que l’envolée des investissements dans l’IA — y compris les projets électriques nécessaires pour répondre aux besoins énergétiques — stimule la croissance aux États-Unis et dans les économies intégrées à la chaîne de valeur de l’IA, comme la Corée du Sud. 17

La Banque des règlements internationaux (BRI), souvent décrite comme la « banque des banques centrales », parvient à une conclusion proche. Selon elle, les investissements et les exportations liés à l’IA ont soutenu la croissance mondiale, et la capitalisation boursière, les dépenses d’investissement et les revenus des entreprises du secteur ont pris une importance macroéconomique dans de nombreux pays. 65

C’est ce qui explique l’apparente contradiction des institutions : ces dépenses peuvent réellement soutenir l’activité aujourd’hui, tout en créant une fragilité si les rendements futurs ne répondent pas aux valorisations boursières et aux plans d’investissement.

Le risque est maximal avant que les rendements soient démontrés

Les coûts des infrastructures sont immédiats. Les flux de trésorerie et les gains de productivité généralisés nécessaires pour les justifier arrivent habituellement plus tard et restent incertains.

La BRI estime que les cinq plus grandes entreprises technologiques investiront plus de 1 000 milliards de dollars dans l’IA sur 2025 et 2026. Un de ses documents de travail prévoit que les dépenses d’investissement des grands hyperscalers dépasseront à elles seules 700 milliards de dollars en 2026. 14 L’institution avertit qu’une concurrence intense pour la domination du marché peut nourrir le surinvestissement. Sa recherche résume l’asymétrie ainsi : plus le boom est important, plus le retournement final peut être profond. 34

Les marchés du crédit sont eux aussi davantage sollicités. Goldman Sachs Research estimait à près de 500 milliards de dollars les émissions de dette liées à l’IA depuis le début de 2026. Il s’agit d’une estimation des émissions de dette, non d’une prévision du FMI ni d’une mesure définitive de l’investissement total dans l’IA.

La question déterminante pour les marchés est donc de savoir si les infrastructures construites produiront des revenus durables et des gains de productivité suffisants pour couvrir leur coût du capital. Si la réponse évolue fortement, les entreprises pourraient réduire leurs dépenses d’investissement au moment même où les investisseurs réviseraient le prix des actifs liés au déploiement de l’IA.

Des retombées internationales, même si le cœur du boom est américain

L’investissement dans l’IA est largement associé aux groupes technologiques américains, mais ses conséquences macroéconomiques ne se limitent pas aux États-Unis. Le FMI avertit explicitement qu’un choc sur les anticipations liées à l’IA pourrait se propager au-delà des entreprises du secteur. Georgieva relève, elle, que le boom soutient de plus en plus les économies intégrées à cette chaîne de valeur. 17

Les canaux de transmission transfrontaliers peuvent notamment passer par les portefeuilles mondiaux exposés aux actions américaines, un durcissement des conditions financières internationales, les échanges et chaînes d’approvisionnement, ou une réduction synchronisée de l’investissement technologique et des infrastructures. Leur ampleur exacte dépendrait de la localisation des expositions et de la réponse des pouvoirs publics : ce sont des risques, non la prévision d’une perte précise.

En janvier, une analyse du FMI estimait qu’une correction modérée des valorisations des actions liées à l’IA, combinée à des conditions financières plus strictes, pourrait réduire la production mondiale de 0,4 % en 2026. Il s’agit d’un scénario, et non de la prévision centrale de l’institution.

Une dette publique élevée réduit la marge d’absorption

Cet avertissement sur la stabilité financière s’inscrit dans une préoccupation plus générale du FMI : le manque de marge de manœuvre budgétaire. Selon ses projections, la dette publique mondiale passerait d’un peu moins de 94 % du PIB en 2025 à 100 % en 2029, dans la trajectoire actuelle. La hausse de la charge d’intérêts et les autres pressions de dépenses pèsent déjà sur les finances publiques.

Une correction alimentée par l’IA pourrait aggraver cette situation par un ralentissement de l’activité et des recettes, des conditions d’emprunt plus difficiles et d’éventuelles tensions sur les marchés financiers. Le FMI met donc en avant des trajectoires budgétaires crédibles à moyen terme, des institutions budgétaires plus solides et des réformes structurelles susceptibles d’améliorer durablement la croissance. 17

La distinction est essentielle : les États ne devraient pas compter sur des prix d’actifs durablement élevés ou sur un surcroît temporaire d’investissement pour régler des problèmes de dette de long terme. Une approche plus robuste consiste à protéger l’investissement productif tout en reconstituant des marges de sécurité et en renforçant la capacité de l’économie à absorber les chocs.

À retenir

Le FMI et la BRI ne présentent pas l’investissement dans l’IA comme nuisible à l’économie. Tous deux y voient un soutien actuel à la demande et une source possible de futurs gains de productivité. Leur avertissement porte sur le passage entre l’optimisme, les dépenses d’infrastructures et la démonstration de rendements durables.

Si ces rendements déçoivent, la concentration des expositions boursières, l’interconnexion des financements et le durcissement des conditions financières pourraient transformer une revalorisation du secteur technologique en choc international plus vaste. Avec une dette publique déjà élevée, l’appel du FMI à reconstituer des marges budgétaires et à engager des réformes structurelles vise aussi à mieux résister à ce risque baissier.