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La BCE voit une croissance résistante, mais fragilisée par le choc énergétique
La BCE prévoit une croissance de 0,9 % dans la zone euro en 2026, contre 0,8 % dans ses prévisions de juin, signe d’une activité plus solide qu’attendu mais encore modeste. Le 10 septembre, elle a relevé ses trois taux directeurs de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,5 %, afin de répondre à une inflatio...
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Points clés à retenir
- La BCE prévoit une croissance de 0,9 % dans la zone euro en 2026, contre 0,8 % dans ses prévisions de juin, signe d’une activité plus solide qu’attendu mais encore modeste.
- Le 10 septembre, elle a relevé ses trois taux directeurs de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,5 %, afin de répondre à une inflation alimentée par l’énergie.
- L’inflation de la zone euro a atteint 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet ; pétrole et gaz restent un risque majeur pour les prix et pour la reprise.
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La Banque centrale européenne (BCE) adresse un message contrasté : l’économie de la zone euro a mieux résisté que prévu, mais cette reprise reste vulnérable au renchérissement de l’énergie. C’est ce qui explique qu’elle ait à la fois relevé légèrement ses prévisions de croissance et durci sa politique monétaire. 1
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Une économie plus solide qu’attendu, selon Christine Lagarde
Christine Lagarde a estimé que l’économie de la zone euro avait fait preuve de résilience au deuxième trimestre malgré le choc énergétique. La croissance a été répartie entre les pays et les secteurs, et cette dynamique aurait probablement perduré au troisième trimestre, a-t-elle indiqué. Elle a toutefois souligné que les perspectives restaient très incertaines : les risques pèsent à la hausse sur l’inflation et à la baisse sur la croissance. 5
Les nouvelles projections des services de la BCE traduisent ce diagnostic prudent. L’institution prévoit une croissance de 0,9 % en 2026, de 1,4 % en 2027 et de 1,5 % en 2028 pour la zone euro. La prévision pour 2026 a été rehaussée de 0,8 % à 0,9 % par rapport à juin : une amélioration, mais qui décrit une expansion faible plutôt qu’une véritable accélération. 1
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Pourquoi la BCE a relevé ses taux le 10 septembre
Le 10 septembre, la BCE a augmenté de 25 points de base ses trois taux directeurs. Son taux de dépôt, qui rémunère les dépôts des banques auprès de l’institution, est ainsi passé à 2,5 %. Christine Lagarde a qualifié cette décision d’évidente, tandis que Reuters a rapporté que la trajectoire future des taux n’avait pas été débattue lors de cette réunion. 1
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Cette hausse ne répond pas à une économie en surchauffe, mais au retour de l’inflation. Dans les 21 pays utilisant l’euro, l’inflation a atteint 3,3 % en août, après 2,9 % en juillet. La flambée du pétrole brut et du gaz naturel en a été le principal moteur, éloignant nettement l’inflation de l’objectif de 2 % fixé par la BCE. 6
La décision repose donc sur un équilibre délicat :
- l’activité a assez bien résisté pour justifier une révision à la hausse de la prévision de croissance pour 2026 ;
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- l’inflation liée à l’énergie s’est suffisamment aggravée pour rendre une nouvelle hausse de taux nécessaire ;
- une hausse durable des prix de l’énergie pourrait se diffuser à l’ensemble des prix et aux salaires, rendant l’inflation plus persistante.
Des prévisions d’inflation durablement élevées
Dans son scénario de référence, la BCE prévoit une inflation globale moyenne de 3,0 % en 2026, de 2,5 % en 2027 et de 2,1 % en 2028. L’inflation hors énergie et alimentation est, elle, attendue à 2,5 % en 2026, 2,6 % en 2027 et 2,3 % en 2028. 1
Ces chiffres éclairent le choix de la BCE : elle peut reconnaître une économie plus robuste tout en augmentant les taux, car elle n’estime pas le choc énergétique suffisamment temporaire ou inoffensif. Après la réunion, des responsables ont averti que les prix du pétrole et du gaz se situaient déjà au-dessus des hypothèses retenues dans les projections de référence, ce qui accentue le risque d’une inflation plus forte que prévu.
Le double frein de l’énergie chère et des taux plus élevés
Des prix de l’énergie élevés réduisent le pouvoir d’achat des ménages et augmentent les coûts des entreprises. En parallèle, la hausse des taux alourdit le coût des crédits pour les ménages, les entreprises et les États, alors que la BCE cherche à empêcher un choc initial sur l’énergie de se transformer en inflation durable.
Il s’agit d’une déduction à partir des décisions et projections de la BCE : l’association de factures énergétiques plus lourdes et de conditions de financement plus restrictives risque de freiner la consommation et l’investissement, même si le produit intérieur brut reste en progression. 1
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Les marchés financiers anticipaient déjà la possibilité d’un resserrement supplémentaire. Reuters indiquait que les investisseurs envisageaient plus de trois hausses additionnelles sur l’année suivante, tandis que les rendements des obligations d’État de la zone euro augmentaient après la décision. 3
La reprise dépend donc d’un passage étroit : les prix de l’énergie devraient refluer suffisamment pour ramener l’inflation vers la cible de 2 %, sans que le durcissement monétaire n’impose un frein excessif à une croissance déjà limitée.
Ce que les sources disponibles permettent de dire sur l’Allemagne
Les sources publiables disponibles étayent un constat prudent pour la zone euro : l’activité a suffisamment résisté pour conduire la BCE à relever sa prévision de croissance pour 2026, mais le choc inflationniste énergétique fragilise cette amélioration. 1
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En revanche, elles ne fournissent pas d’éléments suffisamment étayés et citables pour présenter en détail la description de la reprise allemande attribuée au chancelier Friedrich Merz, ni pour comparer précisément une prévision officielle allemande révisée pour 2026 à une estimation antérieure. Ces affirmations devraient être vérifiées à partir d’une publication du gouvernement allemand ou d’un compte rendu directement attribuable avant publication.
À retenir
La BCE ne décrit pas une zone euro en récession : elle table sur une croissance de 0,9 % en 2026, légèrement supérieure à son estimation de juin. Mais avec une inflation au-dessus de la cible et des prix de l’énergie susceptibles de rester élevés, le relèvement du taux de dépôt à 2,5 % le 10 septembre confirme que la stabilité des prix prime sur le soutien immédiat à une reprise encore fragile. 1
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Quelle est la réponse courte à « La BCE voit une croissance résistante, mais fragilisée par le choc énergétique » ?
La BCE prévoit une croissance de 0,9 % dans la zone euro en 2026, contre 0,8 % dans ses prévisions de juin, signe d’une activité plus solide qu’attendu mais encore modeste.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
La BCE prévoit une croissance de 0,9 % dans la zone euro en 2026, contre 0,8 % dans ses prévisions de juin, signe d’une activité plus solide qu’attendu mais encore modeste. Le 10 septembre, elle a relevé ses trois taux directeurs de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,5 %, afin de répondre à une inflation alimentée par l’énergie.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
L’inflation de la zone euro a atteint 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet ; pétrole et gaz restent un risque majeur pour les prix et pour la reprise.