IPO d’Anthropic : derrière les 2 000 milliards de dollars, ce qui est confirmé — et ce qui ne l’est pas

Anthropic a officiellement franchi une étape vers la Bourse, mais les montants spectaculaires qui entourent une éventuelle introduction doivent être lus avec prudence. Le 1er juin 2026, l’entreprise a annoncé avoir soumis de manière confidentielle un projet de déclaration d’enregistrement S-1 pour une IPO aux États-Unis. Elle n’a communiqué ni la taille de l’opération ni ses conditions.

Les informations de presse et les marchés de dérivés pré-IPO alimentent l’hypothèse d’une arrivée au Nasdaq valorisée autour de 2 000 milliards de dollars. Cela témoigne d’attentes très élevées, mais ne constitue ni un prix d’introduction fixé par Anthropic, ni une valorisation boursière constatée, ni un prospectus approuvé par la SEC, le régulateur américain des marchés financiers.

Ce qu’Anthropic a effectivement confirmé

Le dépôt confidentiel du projet de S-1 déclenche un examen non public par la SEC. Il ne signifie pas qu’une IPO est finalisée. Tant que le document d’enregistrement n’est pas rendu public, les investisseurs ne disposent pas du prospectus qui permet habituellement d’évaluer une société.

Aucun document public ne fixait alors le nombre de titres proposés, la fourchette de prix, la place de cotation définitive, le calendrier ni l’emploi du produit de l’opération.

Le point de comparaison le plus solide reste le tour de financement Series H de mai 2026 : Anthropic y a levé 65 milliards de dollars, pour une valorisation post-money de 965 milliards de dollars. 18

Le scénario d’une cotation au Nasdaq à 2 000 milliards

Selon des informations publiées dans la presse, Anthropic envisagerait une cotation au Nasdaq et Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley participeraient à la conduite d’une opération susceptible de lever plus de 60 milliards de dollars. Ces éléments n’apparaissant pas dans un prospectus public, ils restent provisoires.

Une valorisation de 2 000 milliards de dollars représenterait un peu plus du double des 965 milliards retenus lors de la Series H. Mais le rang réel de l’opération parmi les plus grandes IPO de l’histoire dépendrait du montant effectivement cédé au public, et pas seulement de la capitalisation affichée : actions nouvelles, ventes d’actions existantes, prix d’offre et nombre final de titres comptent tous.

Le multiple de revenus : utile, mais loin d’être suffisant

Reuters a rapporté que le rythme de revenus annualisé d’Anthropic avait dépassé 65 milliards de dollars à la fin juillet 2026, contre environ 47 milliards en mai et près de 9 milliards à la fin de 2025. Un rythme annualisé extrapole le niveau de ventes courant : ce n’est pas le même indicateur qu’un chiffre d’affaires annuel audité. 17

En rapportant l’hypothèse de valorisation à ce rythme de revenus :

• 2 000 milliards ÷ 65 milliards = environ 30,8 fois les revenus ;
• soit, en arrondissant, environ 31× les revenus annualisés.

Ce calcul est un raccourci de valorisation, non un jugement sur la valeur intrinsèque de l’entreprise. Il ne tient pas compte des marges, des coûts d’exploitation, de la consommation de trésorerie, de la rémunération en actions, de la dilution, de la concentration de clientèle, des engagements de calcul informatique ni de la croissance future. Un S-1 public apporterait précisément des éléments pour apprécier ces paramètres.

Ce que reflète vraiment la cotation à plus de 2 000 milliards sur Hyperliquid

Des contrats à terme perpétuels pré-IPO liés à la valorisation d’Anthropic se sont échangés sur Hyperliquid à des niveaux suggérant une capitalisation supérieure à 2 000 milliards de dollars. La valorisation implicite aurait culminé autour de 2 360 milliards de dollars, avant d’évoluer près de 2 150 milliards le 17 septembre. 4

Ces instruments ne doivent pas être assimilés à des actions Anthropic. Les contrats perpétuels sont des dérivés sans échéance fixe ; les plateformes peuvent les proposer sans détenir les actions sous-jacentes. 10 Leur prix peut refléter les positions des traders, la liquidité, les mécanismes de financement propres à ces contrats et les anticipations sur une future cotation.

Autrement dit, cette valorisation implicite est un indicateur de sentiment spéculatif. Elle ne vérifie ni la valeur des fonds propres d’Anthropic ni le prix que les investisseurs actions accepteront lors d’une IPO.

Les questions auxquelles un S-1 public devrait répondre

Avant de considérer une valorisation d’IPO comme étayée par les fondamentaux, il faudrait notamment connaître :

• les comptes audités et le chiffre d’affaires comptabilisé ;
• le nombre d’actions, les options, les actions attribuées et les effets de dilution ;
• la gouvernance et les droits de vote ;
• les principaux clients et les risques de concentration ;
• les contrats de cloud, de puces et de capacité de calcul à long terme ;
• les contentieux, les risques réglementaires et les risques liés à la sûreté de l’IA ;
• l’utilisation prévue des fonds levés.

À ce stade, les 965 milliards de dollars de la Series H constituent la référence de financement la plus concrète divulguée. Le cap des 2 000 milliards relève encore de cibles rapportées et de spéculation sur les marchés de dérivés. 184

Une IPO dans un débat sur la sûreté de l’IA

Le directeur général d’Anthropic, Dario Amodei, a parallèlement appelé les entreprises d’IA à ralentir l’amélioration des capacités des modèles de pointe afin de laisser davantage de temps pour gérer les risques de mauvais usage. Son cadre prévoit notamment le recours à des évaluateurs indépendants, des standards de sûreté communs entre laboratoires de pointe et une coordination internationale.

Sam Altman, le directeur général d’OpenAI, a soutenu publiquement l’idée d’un renforcement des évaluations de sûreté et jugé qu’une IPO d’OpenAI en 2026 serait « mal avisée ». Le président Donald Trump a rejeté l’idée d’un ralentissement, estimant que les États-Unis devaient préserver leur avance sur la Chine dans l’IA. Le Global Times, média chinois soutenu par l’État, a pour sa part qualifié la proposition d’Amodei de tactique de « guerre froide » visant la Chine.

Ce contexte politique ajoute une incertitude supplémentaire à toute future introduction. Le S-1 public d’Anthropic sera le document décisif pour distinguer la réalité opérationnelle, les risques et les besoins de financement de l’entreprise des anticipations véhiculées par les rumeurs de marché et les instruments synthétiques.