Le pétrole se négocie désormais sur l’issue inconnue de la guerre contre l’Iran

JPMorgan envoie surtout un avertissement : le marché pétrolier ne peut plus être analysé avec les seuls outils classiques de l’offre, de la demande et des stocks. Il incorpore désormais une inconnue centrale — l’issue politique et militaire de la guerre impliquant les États-Unis, Israël et l’Iran — pour laquelle la banque ne parvient plus à établir de scénario central fiable. 17

Autrement dit, plusieurs seuils économiques supposés dissuasifs ont été franchis sans déboucher ni sur un règlement négocié, ni sur une normalisation durable des routes énergétiques régionales. Dans ces conditions, un retour rapide et prévisible aux prix d’avant-guerre ne peut pas être considéré comme le scénario de référence. 25

Le choc ne ressemble plus à une simple prime de risque

Un Brent proche de 105 dollars le baril, environ 45 % au-dessus de son niveau d’avant-guerre, et la flambée du diesel aux États-Unis signalent une tension qui dépasse la réaction ponctuelle des marchés à une crise géopolitique. Le problème concerne à la fois la disponibilité du brut, les capacités de raffinage, le transport maritime et l’approvisionnement en carburants. 25

L’Agence internationale de l’énergie (AIE) prévoit que l’offre mondiale moyenne atteindra 100,7 millions de barils par jour en 2026, soit 5,7 millions de barils par jour de moins qu’en 2025. Elle a également repoussé à 2027 son hypothèse de retour complet de l’offre du Golfe. La baisse des stocks réduit en parallèle le coussin de sécurité du marché face à une nouvelle interruption. 14

Les infrastructures saoudiennes, un seuil d’escalade majeur

Une attaque contre l’oléoduc Est-Ouest d’Arabie saoudite mettrait en danger une route pouvant acheminer environ 4 millions de barils par jour, soit près de 4 % de l’offre mondiale. Cet axe est stratégique car il permet de transporter du pétrole saoudien vers la mer Rouge sans passer par le détroit d’Ormuz. 56

L’enjeu est donc plus large qu’un blocage de la navigation dans le Golfe : une perturbation maritime peut se transformer en contrainte sur la production et les exportations. La possibilité de contourner un goulot d’étranglement ne suffit plus si les infrastructures de contournement sont elles-mêmes visées ou fragilisées.

Le diesel propage le choc à l’ensemble de l’économie

La facture ne s’arrête pas au prix à la pompe. Le diesel est essentiel au fret routier, à l’agriculture, à certains usages de chauffage et à la production industrielle. Son renchérissement se transmet donc aux prix des aliments, du transport et de nombreux services.

C’est le mécanisme redouté par les banques centrales : des effets de second tour, lorsque la hausse des coûts alimente les prix et les revendications salariales, alors même que les ménages et les entreprises réduisent leurs dépenses. Le résultat potentiel est une forme de stagflation, combinant croissance affaiblie et inflation tenace.

La Banque d’Angleterre face à un arbitrage difficile

Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75 %. Mais le choc énergétique lié au conflit a déplacé le débat : il ne porte plus prioritairement sur le calendrier d’une baisse des taux, mais sur le risque qu’une inflation durable impose un nouveau relèvement. 37

Lors d’un vote antérieur, des membres du comité de politique monétaire avaient soutenu une hausse à 4 %. La banque centrale a aussi averti qu’une aggravation du conflit pouvait nécessiter des taux plus élevés. Cela rend de nouvelles hausses possibles, sans les rendre certaines : tout dépendra notamment de la durée des prix élevés de l’énergie et de leur diffusion à l’économie britannique. 347

Pourquoi une annonce politique ne suffirait pas à faire chuter le pétrole

La prévision de Donald Trump selon laquelle la guerre prendrait fin après les élections de mi-mandat ne répond pas aux questions opérationnelles qui déterminent réellement le prix du pétrole. Il faudrait notamment rétablir la sécurité de la navigation, réparer les infrastructures, restaurer les capacités d’assurance et de transport, relancer les volumes du Golfe et mettre fin aux attaques de groupes alliés de l’Iran.

La précédente prévision de JPMorgan, qui envisageait un Brent moyen de 86 dollars au troisième trimestre, 80 dollars au quatrième puis 78 dollars en fin d’année, reposait sur un rééquilibrage du marché désormais dépassé par les prix observés et les nouvelles perturbations. 172

La pression des Houthis autour de Bab el-Mandeb peut allonger ou détourner les routes de la mer Rouge. Les frappes contre des raffineries russes peuvent tendre le marché mondial des carburants raffinés, même si du brut reste disponible. Des interruptions en Libye retirent également une source d’exportations flexible. Ensemble, ces chocs réduisent la capacité du marché à substituer rapidement un brut, une raffinerie, une route maritime ou un approvisionnement en diesel à un autre.

Ce qu’il faudrait pour une détente durable

Un simple titre annonçant un cessez-le-feu ne garantirait donc pas une chute brutale des cours. Pour que la prime de risque se résorbe durablement, les marchés auraient besoin de signes concrets et persistants : des routes d’exportation sécurisées, des infrastructures opérationnelles, une production effectivement restaurée, des stocks qui se reconstituent et l’arrêt des attaques menées par procuration.

Tant que ces conditions ne seront pas réunies, le scénario le plus plausible restera celui d’une prime énergétique volatile, d’une croissance mondiale plus fragile et de banques centrales contraintes de maintenir — voire de renforcer — une politique monétaire restrictive malgré le ralentissement de l’activité.