Bitcoin : le reflux des ventes des détenteurs de long terme suffit-il à former un plancher ?

La vague de ventes des détenteurs de long terme de Bitcoin semble s’être essoufflée après une distribution nette estimée à environ 260 000 BTC entre la mi-août et la première moitié de septembre 2026. C’est un allègement notable de l’offre potentielle sur le marché, mais pas la preuve, à lui seul, qu’un plancher de prix est établi. Tout dépendra de la capacité de la demande à absorber les coins et du retour — ou non — de cette catégorie à l’accumulation. 12

Ce qui a changé chez les détenteurs de long terme

Dans la méthodologie de Glassnode, les détenteurs de long terme, ou Long-Term Holders (LTH), regroupent les entités dont les coins sont détenus depuis environ 155 jours ou plus. L’indicateur de variation nette de position des LTH mesure l’évolution, sur 30 jours, de l’offre détenue par ce groupe : une valeur positive signifie que les coins qui atteignent ce seuil sont plus nombreux que ceux dépensés ; une valeur négative indique une distribution nette.

Cet indicateur serait devenu franchement négatif à partir de la mi-août, pour atteindre près de 260 000 BTC de sortie cumulée début septembre. Des publications de marché décrivent ce mouvement comme le plus marqué depuis janvier 2025, après une phase d’accumulation des LTH entre mars et juin. À la mi-septembre, le rythme des ventes aurait presque cessé. 12

Nuance essentielle : un mouvement enregistré sur la blockchain n’est pas nécessairement une vente. Il peut relever d’un changement de conservation, d’une réorganisation interne ou d’un transfert vers un dépositaire. Une lecture négative persistante de la variation nette de position des LTH reste néanmoins un signal utile : l’offre détenue par les investisseurs les plus patients diminue.

Quels acteurs ont distribué les BTC ?

Les éléments disponibles ne fournissent pas de ventilation complète, par âge des coins ou taille de portefeuille, de l’ensemble des 260 000 BTC. Il serait donc excessif d’affirmer que les « baleines », une tranche d’ancienneté particulière ou une seule institution sont à l’origine de toute la vague.

Glassnode apporte toutefois un aperçu partiel. Depuis le point bas du 30 juin, les entités détenant entre 1 000 et 10 000 BTC auraient réduit leurs avoirs de 50 500 BTC. À l’inverse, les entités détenant plus de 100 000 BTC — une catégorie largement associée aux plateformes d’échange, aux dépositaires et aux structures d’ETF — auraient gagné 59 100 BTC sur la même période. Cela suggère qu’une partie de l’offre a pu passer de gros détenteurs à de grands acteurs de conservation, sans constituer pour autant une comptabilité directe des 260 000 BTC distribués.

Les catégories d’adresses ne correspondent pas à des identités d’investisseurs : une grande adresse peut appartenir à une plateforme, au dépositaire d’un ETF, à une entreprise ou représenter les avoirs de nombreux clients.

D’une phase d’accumulation à une phase de distribution

Avant le retournement d’août, les LTH accumulaient. En juillet, des données attribuées à Glassnode situaient la variation nette de position des LTH entre environ 50 000 et 100 000 BTC positifs. 10 D’autres estimations plaçaient l’offre détenue par les LTH près de records historiques, entre 16,34 et 16,64 millions de BTC en juillet ; les écarts reflètent les différences de méthodologie et de date d’observation. 6911

À la mi-août, VanEck indiquait que les coins détenus depuis plus d’un an avaient diminué de 356 000 BTC en 30 jours, à 11,84 millions de BTC, ramenant leur part de l’offre sous 60 %. Cette mesure n’est pas identique à la définition des LTH à 155 jours : elle ne doit donc pas être additionnée mécaniquement aux 260 000 BTC. Elle va toutefois dans le même sens : sur cette période, les détenteurs expérimentés distribuaient davantage qu’ils n’accumulaient. 13

Le signal d’amélioration le plus solide serait une stabilisation de la variation nette de position des LTH, puis son retour en territoire positif. Une pause dans les sorties est encourageante ; elle ne vaut pas encore reprise de l’accumulation.

Le Coin Days Destroyed : un indicateur à interpréter avec prudence

Le Coin Days Destroyed (CDD) mesure l’ancienneté pondérée des bitcoins déplacés. Pour chaque coin dépensé, l’indicateur multiplie le montant en BTC par le nombre de jours écoulés depuis son dernier mouvement. Un CDD élevé signale donc le déplacement de coins anciens et restés inactifs ; un CDD faible est davantage compatible avec l’activité de coins récents.

Le CDD apporte du contexte à l’analyse d’une distribution, mais ne prouve pas une liquidation. Un détenteur de longue date peut déplacer ses BTC vers un nouveau portefeuille ou un dépositaire sans les vendre. Les sources fournies ne donnent pas de niveau de CDD actuel comparable aux sommets des cycles antérieurs : aucune conclusion chiffrée sur un éventuel record historique ne serait donc justifiée.

Les signaux de demande susceptibles d’absorber l’offre

Le principal indicateur de demande fourni concerne les ETF Bitcoin au comptant américains. Glassnode a fait état de 2,23 milliards de dollars d’entrées nettes sur une fenêtre de sept jours, sans une seule journée de sortie : son plus fort rythme hebdomadaire de l’année. Dans le même mouvement, le Bitcoin a repassé au-dessus du prix de revient des détenteurs de court terme.

Cette combinaison est constructive pour deux raisons :

• les créations de parts d’ETF peuvent générer une demande substantielle sur le marché au comptant ;
• le retour au-dessus du prix de revient des détenteurs de court terme place davantage d’acheteurs récents en gain, ce qui peut réduire les ventes motivées par les pertes.

Cela ne démontre pas que les ETF ont absorbé chacun des BTC distribués par les LTH. Les flux d’ETF, les variations des cohortes on-chain et les soldes sur les plateformes suivent des périmètres et des temporalités différents.

Glassnode a également évoqué des sorties de BTC des plateformes d’échange parallèlement à une accumulation plus large durant le rebond. Des soldes d’exchange en baisse peuvent réduire l’offre immédiatement négociable, mais ces sorties peuvent aussi résulter de transferts vers l’auto-conservation ou de mouvements entre dépositaires. C’est un élément de confirmation, non une preuve définitive d’accumulation.

La décision de la Fed, un test macroéconomique

Lors de sa réunion des 28 et 29 juillet, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a voté, par 9 voix contre 3, le maintien de la fourchette cible des taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. La Réserve fédérale avait inscrit sa prochaine réunion aux 15 et 16 septembre.

Un statu quo ou une communication moins restrictive pourrait soutenir l’appétit pour le risque et maintenir la demande via les ETF, ce qui améliorerait les chances que le ralentissement des ventes des LTH se transforme en véritable plancher d’offre. À l’inverse, un relèvement de 25 points de base, à 3,75 %–4,00 %, ou un message plus restrictif que prévu pourrait peser sur la demande sensible au risque et au levier, au moment même où le marché vérifie si l’offre distribuée a réellement été absorbée.

Il s’agit d’un cadre d’analyse de la sensibilité du marché, pas d’une prévision. La réaction du Bitcoin dépendra aussi de l’inflation, de la liquidité, des flux vers les ETF et du positionnement des investisseurs.

La pause des ventes crée-t-elle un plancher pour le Bitcoin ?

Pas encore. L’interprétation la plus prudente est qu’une forte impulsion de distribution s’est atténuée. Le signal deviendrait plus crédible si plusieurs indicateurs évoluaient simultanément :

1. La variation nette de position des LTH cesse de se dégrader et revient vers des valeurs positives.
2. Les dépenses de vieux coins et le CDD restent contenus, ce qui montrerait que l’offre mature ne revient pas sur le marché à un rythme accéléré.
3. Les entrées nettes dans les ETF restent positives au-delà d’un bref épisode.
4. Le Bitcoin conserve son prix de revient des détenteurs de court terme lors des retests, signe que les acheteurs récents ne deviennent pas rapidement vendeurs sous contrainte.
5. Les soldes des plateformes continuent de diminuer pour des raisons compatibles avec l’accumulation, et non avec un simple remaniement de conservation.

L’idée qu’un retest d’un niveau de prix donné entraînerait nécessairement une chute de 90 % relève de la spéculation. La distribution estimée à 260 000 BTC et une baisse temporaire de l’offre détenue sur les plateformes ne suffisent pas à étayer un tel scénario. Le point clé est de suivre l’enchaînement suivant : ralentissement de l’offre des LTH, retour de leur accumulation et maintien d’une demande durable.