La BCE alerte sur les valorisations de l’IA : pourquoi une correction boursière toucherait aussi l’Europe

La Banque centrale européenne (BCE) ne fixe pas de date pour un krach boursier. Son message porte plutôt sur une vulnérabilité accrue : l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle a concentré une grande partie de la hausse des actions dans un petit nombre de groupes américains très valorisés. Une révision, même modérée, des perspectives de bénéfices ou des anticipations de taux d’intérêt pourrait donc provoquer une correction rapide, avec des répercussions en Europe. 1611

Des valorisations qui laissent peu de marge à la déception

Boris Vujčić, vice-président de la BCE, a souligné que les ratios cours/bénéfices — y compris ceux fondés sur les bénéfices attendus — se situaient à des niveaux rarement observés depuis longtemps. Selon lui, cette situation rend les actions tirées par l’IA vulnérables à une correction. 6

Christine Lagarde a, de son côté, mis en garde contre des valorisations durablement élevées et des expositions concentrées, deux facteurs susceptibles de rendre les marchés sensibles à des ajustements brusques. 11

Le risque ne signifie pas que les marchés sont nécessairement sur le point de s’effondrer. Il signifie qu’à des prix élevés, les investisseurs tolèrent moins facilement une déception : résultats moins bons qu’espéré, monétisation de l’IA plus lente, hausse des taux ou dégradation du contexte économique.

Les « Magnificent Seven » au cœur de l’exposition

Les sept géants concernés sont Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla. Leur poids dans les grands indices mondiaux, notamment le MSCI World, fait qu’une baisse de ces titres ne resterait pas confinée aux seuls actionnaires qui les détiennent directement. 7

Selon les éléments rapportés, les ménages de la zone euro sont exposés à environ 440 milliards d’euros d’actions technologiques américaines. Cette exposition passe largement par des fonds d’investissement, des ETF — des fonds cotés qui répliquent souvent un indice — et d’autres produits indiciels, plutôt que seulement par l’achat direct d’actions individuelles. 19

Autrement dit, un épargnant européen peut être concerné via son assurance-vie en unités de compte, un fonds actions internationales ou un plan d’épargne investi dans un indice mondial, sans avoir acheté lui-même une action Nvidia ou Microsoft.

La comparaison avec la bulle internet : utile, mais à manier avec prudence

Les économistes de la BCE relèvent que les valorisations des valeurs technologiques américaines reviennent vers des niveaux observés autour de l’épisode de la bulle internet. Cela ne veut pas dire que les grandes entreprises actuelles sont assimilables aux jeunes pousses déficitaires de l’an 2000. 115

La différence majeure est que les leaders d’aujourd’hui disposent pour beaucoup de bénéfices importants et de flux de trésorerie réels. Mais leurs cours intègrent également des hypothèses très ambitieuses sur les profits futurs que l’IA pourrait générer. Si ces profits tardaient à se matérialiser ou s’avéraient moins élevés que prévu, les valorisations pourraient être revues à la baisse.

Pourquoi une correction paraît possible, sans être inévitable

Même dans l’hypothèse où l’IA produirait une transformation économique profonde et où les valorisations actuelles seraient, au final, justifiées, les vagues d’innovation technologique s’accompagnent souvent de surinvestissement, d’une adoption inégale et d’un délai entre l’innovation et les profits effectivement réalisés. Une revalorisation des marchés peut alors intervenir avant que le potentiel économique de la technologie ne soit remis en cause. 17

À l’inverse, des bénéfices solides, une demande réelle pour les outils d’IA et l’absence de déclencheur immédiat évident empêchent d’en faire un scénario de chute imminente. La BCE décrit donc un risque de fragilité financière, non une prévision mécanique de krach. 711

Des marges de réponse plus limitées en cas de choc

Le contexte macroéconomique peut amplifier le problème. Des taux d’intérêt plus élevés alourdissent le service de la dette des ménages, des entreprises et des États. Ils réduisent aussi la capacité des banques centrales à baisser rapidement leurs taux si l’inflation demeure préoccupante. 16

La BCE souligne également qu’une aggravation des tensions géopolitiques, combinée à des inquiétudes sur la soutenabilité des finances publiques, pourrait dégrader le sentiment de marché et déclencher des ventes abruptes. Les pays très endettés sont particulièrement exposés à ces effets d’amplification. 11314

Dans un tel scénario, les gouvernements pourraient disposer de moins de latitude budgétaire pour soutenir l’économie ou le système financier qu’au cours de précédentes crises. C’est la combinaison de valorisations élevées, de risques concentrés, de taux plus contraignants et de finances publiques fragiles qui explique la prudence de la BCE. 114