ASML décroche : le marché redoute un frein aux investissements dans l’IA

La baisse d’environ 7 % d’ASML le 14 septembre semble avoir été provoquée avant tout par un choc de sentiment et de valorisation, non par une annonce opérationnelle négative propre au groupe. Après les appels de Dario Amodei, dirigeant d’Anthropic, à ralentir le développement de l’IA de pointe — une position également soutenue par Sam Altman, d’OpenAI, et Elon Musk — les investisseurs ont réévalué le risque d’un frein futur aux dépenses dans les centres de données, aux puces avancées et, par ricochet, aux machines de lithographie d’ASML. 29

Autrement dit, le marché a questionné le scénario de croissance très exigeant déjà intégré dans les cours des entreprises exposées à l’IA. Cela ne signifie pas qu’ASML a signalé une détérioration de ses commandes ou de ses perspectives : les éléments communiqués par l’entreprise continuaient au contraire d’indiquer une forte demande sur plusieurs années. 15

Une onde de choc sur les semi-conducteurs et les indices

Le mouvement a dépassé largement ASML. Les fabricants de puces et les fournisseurs d’infrastructures d’IA ont subi des ventes mondiales, car leurs valorisations reposent en partie sur l’hypothèse d’une progression durable et rapide des investissements liés à l’IA.

À Wall Street, le S&P 500 a terminé en baisse de 0,48 %, le Nasdaq Composite de 0,56 % et le Dow Jones de 0,29 %. Reuters a attribué cette pression notamment aux reculs de Nvidia et d’autres valeurs des semi-conducteurs. 3 Les fabricants de puces ont été les plus pénalisés, tandis que certaines valeurs logicielles ont mieux résisté. 4

Pourquoi ASML est particulièrement sensible à ce scénario

ASML occupe une place centrale dans la chaîne des puces les plus avancées : ses équipements de lithographie EUV (extrême ultraviolet) permettent de produire les composants utilisés notamment dans les accélérateurs d’IA. Si les grands clients réduisaient durablement leurs investissements, le marché pourrait anticiper moins de besoins futurs en capacités de production — donc en machines ASML.

La réaction a aussi mis en lumière le niveau élevé des attentes. Morgan Stanley a réduit son objectif de cours sur ASML de 1 930 € à 1 700 €, tout en maintenant sa recommandation Overweight. La banque a évoqué l’exposition à la Chine à court terme et les risques sur les marges, plutôt qu’une perte d’avantage technologique. 14

Des fondamentaux qui restaient robustes

Les données opérationnelles disponibles ne dessinaient pas, à ce stade, un scénario de cassure de la demande :

• Après un échange avec le directeur financier d’ASML, JPMorgan a rapporté que la demande liée à l’IA restait « très, très forte ». ASML étudierait des moyens de produire plus de 110 machines EUV en 2028 ; le groupe serait presque complet pour 2027. 1
• Au deuxième trimestre, ASML a enregistré 9,3 milliards d’euros de ventes, une marge brute de 54 % et un bénéfice net de 2,9 milliards d’euros. L’entreprise a relevé sa prévision de chiffre d’affaires 2026 à 43–45 milliards d’euros, contre une fourchette précédente de 36–40 milliards. 125
• ASML prévoit d’augmenter sa capacité de production d’environ 30 % en 2027 et en 2028. 5
• Les plans de capacité pour 2027-2028 intègrent déjà la demande potentielle liée à Terafab, le projet d’usine de puces au Texas associé à Elon Musk. 6

La distinction est essentielle : la baisse du 14 septembre traduisait la crainte d’un changement dans la demande terminale future de l’IA, pas une baisse de commandes déjà constatée chez ASML.

Le 14 octobre, prochain test pour le marché

La publication des résultats du troisième trimestre, prévue le 14 octobre, sera le principal point de contrôle. ASML prévoyait pour ce trimestre des ventes comprises entre 11 et 12 milliards d’euros et une marge brute de 55 % à 57 %. 4

Des résultats au moins conformes à ces objectifs, accompagnés de commentaires inchangés sur les commandes EUV et les capacités de 2027-2028, renforceraient l’idée que la séance du 14 septembre a surtout correspondu à une révision de la prime de risque et des multiples de valorisation.

À l’inverse, des commandes plus faibles, des reports de livraisons, une moindre visibilité sur les outils EUV ou une réduction des plans de capacité constitueraient des indices plus tangibles d’un ralentissement effectif des investissements de l’écosystème IA.