CXMT a-t-elle vraiment dépassé Samsung et SK hynix dans la mémoire ?

CXMT a affiché une rentabilité hors norme au deuxième trimestre 2026, mais son avance ne signifie pas encore qu’elle a rejoint Samsung Electronics ou SK hynix dans la mémoire la plus sophistiquée pour l’intelligence artificielle. Son résultat s’explique avant tout par un cocktail particulièrement favorable : pénurie de DRAM standard, envolée des prix de la DDR5, forte progression des ventes et coûts qui ont beaucoup moins vite augmenté. 311

Une marge record née d’un écart entre prix et coûts

D’avril à juin, CXMT a enregistré une marge EBIT — le résultat d’exploitation rapporté au chiffre d’affaires — de 82 %. C’est davantage que les 76 % de SK hynix et les 70 % de la division semiconducteurs de Samsung Electronics, d’après des données QUICK FactSet citées par la presse. 311

Le moteur de cette performance est l’effet de levier opérationnel, très puissant dans les mémoires : sur une courte période, une grande part des coûts de fabrication reste relativement fixe. Si les prix de vente et les volumes bondissent, les marges peuvent donc grimper très vite.

Au premier semestre, le chiffre d’affaires de CXMT a progressé de 873,64 % sur un an, à 150,31 milliards de yuans, tandis que le bénéfice net attribuable a atteint 77,6 milliards de yuans, après une perte de 2,3 milliards de yuans sur la période comparable de l’année précédente. 1 Une analyse des résultats semestriels indique que le coût des ventes n’a augmenté que de 70,76 %, alors que la marge brute est passée de 13,00 % à 84,74 %. 8

La marge brute du seul deuxième trimestre est donnée à 87,59 %, ce qui illustre le caractère exceptionnellement favorable de la période. 12

Le basculement vers la HBM a ouvert une fenêtre pour la DDR5

Le boom des infrastructures d’IA pousse les grands fabricants de mémoire à consacrer davantage de capacités et d’investissements à la HBM (high-bandwidth memory). Cette mémoire empilée à très haut débit est utilisée aux côtés des accélérateurs d’IA.

Or, ce choix des fournisseurs sud-coréens a contribué à tendre l’offre de mémoires plus classiques. La hausse des prix de la DDR5 a ainsi créé une occasion très rentable pour le portefeuille de DRAM de CXMT.

Cela ne veut pas dire que la DDR5 est devenue plus stratégique que la HBM, ni que CXMT a dépassé Samsung et SK hynix dans la conception des puces de pointe, le packaging avancé ou la qualification auprès des grands clients. Cela montre plutôt qu’en période de demande forte et d’offre limitée, même la DRAM standard peut dégager des marges extraordinaires.

La distinction est essentielle : la HBM reste au cœur de la chaîne d’approvisionnement des accélérateurs d’IA. Les résultats de CXMT démontrent une montée en puissance commerciale dans la DRAM, pas encore une position équivalente dans la HBM.

Un changement d’échelle spectaculaire

La progression ne se limite pas aux marges. Les 150,31 milliards de yuans de recettes réalisés au premier semestre ont dépassé le chiffre d’affaires de l’ensemble de 2025, selon des informations publiées à l’occasion des résultats. 11315

CXMT a également gagné du terrain à l’échelle mondiale. Sa part des revenus mondiaux de la DRAM a atteint 10 % au deuxième trimestre, une première à deux chiffres, selon Counterpoint Research. L’entreprise est présentée comme le quatrième fabricant mondial de DRAM. 1718

Cette part de 10 % ne fait pas de CXMT le leader du marché : Samsung, SK hynix et Micron restent les trois plus grands fournisseurs. Mais elle renforce nettement le poids du groupe dans l’offre mondiale de DRAM, notamment pour les clients qui cherchent une source chinoise de mémoire.

Tencent, Alibaba Cloud et ByteDance dans la base clients

Reuters a rapporté que CXMT avait conclu avec Tencent un contrat pluriannuel d’approvisionnement en mémoire d’une valeur supérieure à 20 milliards de yuans, en citant trois personnes informées de l’accord. 17

Le prospectus d’introduction en Bourse de CXMT cite aussi Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo et Xiaomi parmi ses principaux clients. 17 Cette liste est stratégique : les groupes chinois du cloud et des appareils électroniques peuvent constituer une importante base de demande domestique.

Il faut toutefois nuancer : dans les éléments fournis, l’accord avec Tencent est le mieux documenté. Les volumes ou montants achetés par Alibaba Cloud et ByteDance ne sont pas établis publiquement. Ils doivent donc être considérés comme des clients majeurs nommés, et non comme des moteurs quantifiés du chiffre d’affaires de CXMT.

L’expansion de capacité peut changer le marché de la DRAM standard

Les estimations rapportées situent la capacité mensuelle de CXMT autour de 300 000 wafers en 2026. Elle pourrait atteindre environ 500 000 à 600 000 wafers par mois d’ici à 2028. 19

Si cette montée en capacité se concrétise, CXMT pèsera bien davantage sur les marchés de DRAM conventionnelle. Mais le nombre de wafers lancés en production ne suffit pas à établir un leadership technologique durable. Tout dépendra aussi de la maturité des procédés, des rendements, du mix produit, du packaging avancé, de l’accès à la chaîne d’approvisionnement et de la qualification par les clients.

L’expansion rapide comporte aussi un revers : elle peut, à terme, ajouter de l’offre dans un marché cyclique et peser sur les prix qui ont justement permis la rentabilité exceptionnelle du deuxième trimestre.

L’essor de CXMT ne contredit pas la vigueur de la Corée du Sud

La progression de CXMT ne traduit pas un effondrement de la compétitivité sud-coréenne dans les mémoires. En mai 2026, les exportations de la Corée du Sud ont augmenté de 53,2 % sur un an, à un record de 87,75 milliards de dollars, tandis que les exportations de semiconducteurs ont bondi de 169 % sous l’effet des investissements dans l’IA, selon Reuters.

Les deux réalités peuvent coexister. Samsung et SK hynix profitent de la demande de HBM et de mémoires pour serveurs, tandis que CXMT exploite une fenêtre rentable dans la DDR5 et les autres DRAM standard. L’avantage de marge de CXMT reflète donc principalement le segment où l’offre était la plus contrainte durant le trimestre ; ce n’est pas une mesure complète du leadership technologique à long terme.

Le véritable test : résister au retour du cycle

L’enjeu stratégique est désormais de savoir si CXMT pourra utiliser les flux de trésorerie de ce cycle exceptionnel pour financer de nouvelles usines, la recherche sur les procédés, le packaging et, à terme, des programmes de mémoire haut de gamme.

À ce stade, la conclusion la plus solide est plus mesurée : CXMT est devenue une quatrième force importante de la DRAM et a capté une occasion de profit cyclique hors norme. Sa marge EBIT de 82 % est réelle et significative, mais elle ne prouve pas encore l’existence d’un nouveau régime de rentabilité durable, ni une parité avec Samsung et SK hynix dans la HBM.

Le prochain test viendra avec le redressement de l’offre de DRAM standard. Si CXMT préserve ses rendements, la qualité de ses produits, l’adoption par les clients et sa rentabilité dans un environnement de prix moins favorable, son ascension apparaîtra plus structurelle. Si les prix se normalisent brutalement, le deuxième trimestre 2026 pourrait rester comme un sommet particulièrement lucratif du cycle de la mémoire.