Fitch attribue à SoftBank Group la note BB+ : l’IA promet du potentiel, mais accroît le risque

La première notation attribuée par Fitch à SoftBank Group met un cadre clair sur sa stratégie très offensive dans l’intelligence artificielle : BB+ avec perspective stable. Cette note de crédit, attribuée le 11 septembre 2026, reste dans la catégorie spéculative, un cran sous l’investment grade.

La perspective « stable » ne signifie pas que le risque est faible. Elle traduit plutôt l’équilibre établi par Fitch entre, d’un côté, la taille du groupe, sa liquidité et sa capacité à lever des fonds et, de l’autre, la volatilité accrue d’un portefeuille concentré sur quelques grands paris liés à l’IA.

Pourquoi Fitch maintient une perspective stable

Fitch relève le profil de SoftBank Group comme grande société holding d’investissement en forte croissance, son accès aux marchés de capitaux, ses liquidités et une politique financière centrée sur la maîtrise du ratio prêt-valeur (loan-to-value, ou LTV).

La stratégie axée sur l’IA peut aussi soutenir la croissance du portefeuille, notamment grâce aux participations dans Arm Holdings et OpenAI. SoftBank Group n’est toutefois pas évalué comme une entreprise industrielle ou de services aux revenus récurrents prévisibles : sa qualité de crédit dépend étroitement de la valeur de ses actifs, de leur liquidité et de sa capacité à les financer.

Les risques qui maintiennent la maison mère sous l’« investment grade »

Fitch identifie plusieurs limites importantes :

• Un appétit pour le risque élevé : la recherche de rendements majeurs lors de ruptures technologiques peut accentuer la cyclicité des résultats et des valorisations.
• Une exposition concentrée à l’IA : Arm et OpenAI occupent une place centrale dans la stratégie. La concentration sur un petit nombre de très grandes participations amplifie l’effet des variations du secteur technologique sur la valeur du portefeuille et l’endettement.
• Des performances d’investissement irrégulières : les gains sur certaines participations peuvent être neutralisés par des résultats plus faibles ailleurs.
• Une dépendance au financement et au refinancement : avec le recours à la dette pour financer de grands investissements, le maintien d’une liquidité abondante et d’un accès crédible aux marchés reste déterminant.

Autrement dit, la note BB+ reconnaît le potentiel de création de valeur des investissements de SoftBank dans l’IA, mais aussi le caractère moins prévisible de son profil de crédit par rapport à celui d’un groupe diversifié générant des flux de trésorerie opérationnels réguliers.

Pourquoi SoftBank Corp. conserve une note investment grade

La note BB+ concerne SoftBank Group Corp., la maison mère holding d’investissement. Elle ne s’applique pas à l’opérateur télécom distinct, SoftBank Corp. (SBKK).

SoftBank Corp. demeure noté BBB+/Stable, un niveau investment grade. Fitch évalue l’opérateur sur la base de son propre profil opérationnel et de son indépendance vis-à-vis de la maison mère. Ses activités télécoms, plus stables et génératrices de trésorerie, soutiennent donc une qualité de crédit supérieure à celle de la holding, davantage exposée aux valorisations de portefeuille et au financement de ses investissements.

OpenAI : remboursement anticipé du crédit-relais et dette plus longue envisagée

SoftBank a annoncé le remboursement, le 15 septembre, de l’intégralité des 25,9 milliards de dollars encore dus sur une facilité de crédit-relais de 40 milliards de dollars destinée à financer son investissement dans OpenAI. Cette échéance intervient bien avant la maturité prévue en mars 2027. Le groupe étudie aussi une émission obligataire de 10 à 20 milliards de dollars, potentiellement libellée en dollars et en euros, afin de refinancer des emprunts associés à OpenAI.17

Ces deux opérations ne répondent pas exactement au même besoin. Le remboursement anticipé efface une dette-relais de court terme substantielle ; une émission obligataire éventuelle viserait à obtenir des financements de plus longue durée. Comme la fourchette envisagée pour les obligations est inférieure au solde du crédit-relais, il ne faut pas y voir un remplacement intégral à l’identique. L’effet final sur l’endettement et la liquidité dépendra du montant, des conditions et du calendrier de l’opération.

La hausse du titre SoftBank propulse la fortune de Masayoshi Son

Les gains boursiers de SoftBank ont un effet direct et important sur la fortune estimée de son fondateur, Masayoshi Son, car l’essentiel de celle-ci est lié à sa participation dans le groupe. Selon le profil Bloomberg Billionaires, il contrôle environ 34 % de SoftBank, directement et par l’intermédiaire de holdings.3

Début septembre, des estimations Forbes en temps réel citées par VnExpress évaluaient sa fortune à environ 81,4 milliards de dollars, après un gain de près de 19 milliards de dollars en neuf jours. Le média reliait cette progression à une hausse de 24 % de l’action SoftBank sur un mois et de 48 % depuis le début de l’année.6

Ces évaluations de fortune varient selon la date et la méthode de calcul. Le mécanisme est en revanche sans ambiguïté : l’évolution de la capitalisation boursière de SoftBank demeure un moteur central de la richesse personnelle de Masayoshi Son.

Ce qui pourrait faire évoluer la note

Une hausse de notation supposerait un profil de crédit plus résilient : une diversification accrue du portefeuille, des performances d’investissement solides de manière plus constante, ainsi qu’une discipline durable sur le LTV, l’endettement et la liquidité.

À l’inverse, une baisse de notation pourrait intervenir si la concentration du portefeuille ou de mauvais résultats d’investissement dégradaient sensiblement la valeur des actifs, si l’endettement augmentait sans trajectoire crédible de réduction, ou si l’accès à la liquidité et au refinancement se détériorait.

Pour les investisseurs, la perspective stable est donc avant tout un jugement sur la gestion du bilan. Elle ne signifie pas que les paris de SoftBank sur l’IA sont peu risqués : la concentration du portefeuille, les variations de valorisation et l’exécution du financement seront décisives pour déterminer si sa marge de manœuvre financière s’élargit ou se réduit.