Or : 4 300 $ l’once, le seuil qui peut déclencher davantage de ventes automatiques

La faiblesse de l’or autour de 4 350 $ l’once s’explique surtout par une réévaluation des taux et des rendements obligataires, et non nécessairement par l’invalidation de son scénario haussier à long terme. La hausse des cours du pétrole liée aux tensions géopolitiques a ravivé les craintes d’inflation. Les marchés ont donc relevé leurs anticipations de durcissement de la Réserve fédérale américaine (Fed), ce qui soutient à la fois les rendements des bons du Trésor américain et le dollar — deux facteurs généralement défavorables à un actif sans rendement comme l’or. 23

Les seuils suivis par les stratégies systématiques

L’analyse de positionnement de TD Securities identifie plusieurs niveaux baissiers susceptibles de compter davantage que d’autres, car ils peuvent déclencher des ventes dictées par des règles :

• 4 367 $ l’once : les CTA (Commodity Trading Advisors, des fonds suivant souvent des tendances de marché) pourraient devenir modestement vendeurs nets sous ce niveau. 4
• 4 300 $ : une cassure durable rendrait les fonds systématiques plus vulnérables à des liquidations plus marquées. 4
• 4 200 $ : TD Securities le présente comme la borne basse de sa fourchette de négociation de court terme, comprise entre 4 200 $ et 4 700 $. C’est un scénario de risque, pas une cible certaine. 45

Ces seuils importent parce que les stratégies de suivi de tendance et d’autres modèles quantitatifs peuvent accentuer un mouvement déjà engagé lorsqu’un prix franchit des niveaux prédéfinis. Ils ne constituent ni des prévisions exactes ni, à eux seuls, des signaux d’investissement.

Pourquoi pétrole, inflation et Fed pèsent sur le métal

En temps normal, les tensions géopolitiques peuvent renforcer la demande d’or comme valeur refuge. Ici, le canal pétrolier complique le tableau : la hausse de l’énergie alimente les inquiétudes sur l’inflation et les anticipations de relèvement des taux. Elle augmente ainsi le coût d’opportunité de la détention d’or.

Début septembre, les marchés intégraient une probabilité de 67 % d’une hausse des taux américains, tandis que le repli du métal était associé à la hausse du pétrole et aux inquiétudes inflationnistes. 2

Le mécanisme est le suivant :

1. Des prix de l’énergie plus élevés peuvent faire monter les anticipations d’inflation.
2. Une inflation persistante incite les banques centrales à retarder l’assouplissement monétaire, voire à resserrer davantage leur politique.
3. Des taux attendus plus élevés tendent à soutenir les rendements obligataires et le dollar.
4. Des rendements supérieurs et un dollar plus fort réduisent, à court terme, l’attrait relatif de l’or.

Cela ne signifie pas que le risque géopolitique soit intrinsèquement négatif pour l’or. Tout dépend de l’équilibre entre la demande de valeur refuge et l’effet de rendements nominaux et réels plus élevés sur les placements en liquidités et en obligations d’État.

La moyenne mobile à 200 jours reste le niveau de réparation technique

L’or est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours, située autour de 4 528 à 4 530 $. Cet indicateur de tendance de long terme est largement suivi par les intervenants discrétionnaires comme systématiques ; sa rupture a favorisé de nouvelles ventes techniques. 38

Pour atténuer le scénario baissier de court terme, le métal devrait reconquérir puis conserver ce niveau. Tant que cela ne se produit pas, les rebonds peuvent rencontrer des vendeurs qui considèrent désormais cette ancienne zone de support comme une résistance. À la baisse, 4 300 $ constitue le seuil psychologique et systématique immédiat, tandis que 4 200 $ est le repère plus important dans le scénario de TD Securities. 48

Ce que l’inflation américaine et la Fed peuvent changer

Les prochaines données américaines sur l’inflation, notamment l’indice des prix à la consommation (CPI), ainsi que la communication de la Fed seront déterminantes. Les marchés réagissent avant tout à l’écart entre les chiffres publiés et ce qui est déjà anticipé dans les cours.

Un CPI plus élevé que prévu ou un message de la Fed validant la perspective d’un nouveau resserrement pourrait entretenir des anticipations de taux élevés. Les rendements et le dollar resteraient alors fermes, accentuant la pression autour de 4 300 $. 24

À l’inverse, une inflation plus modérée, un repli du pétrole ou un discours moins restrictif de la Fed pourraient réduire les anticipations de taux, affaiblir le soutien au dollar et favoriser un retour vers la moyenne mobile à 200 jours. La question n’est donc pas uniquement de savoir si la Fed modifie ses taux, mais si son diagnostic est plus restrictif ou plus accommodant que ne l’attendaient les investisseurs.

Pourquoi le scénario haussier de fond n’a pas disparu

La pression monétaire à court terme peut coexister avec des sources de demande plus durables. Reuters identifie les banques centrales comme un moteur majeur du regain de demande d’or. De son côté, TD Securities cite les achats des banques centrales, les flux vers les ETF adossés à l’or et les préoccupations liées à l’érosion du pouvoir d’achat des monnaies comme soutiens structurels. 17

TD Securities décrit ainsi un marché à deux vitesses : un risque de baisse de court terme vers 4 200 $, mais aussi un objectif de 5 350 $ l’once au troisième trimestre 2027. 15

Cet objectif représente une opinion d’analyste, non une certitude, et suppose une évolution macroéconomique favorable au fil du temps. Il montre toutefois qu’une correction techniquement sévère n’annule pas automatiquement les arguments haussiers structurels.

À retenir

À court terme, l’or dépendra de la boucle pétrole-inflation-taux. Sous 4 367 $, les ventes des CTA pourraient augmenter ; sous 4 300 $, le risque de liquidation systématique devient plus sérieux ; et 4 200 $ est le principal repère baissier dans l’analyse de TD Securities. 4

À l’inverse, un retour durable au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours, proche de 4 530 $, indiquerait une amélioration du tableau technique. 8 D’ici là, le marché doit arbitrer entre un contexte monétaire restrictif et des soutiens de long terme : achats du secteur officiel, demande via les ETF et préoccupations sur la valeur des monnaies. 17