CXMT devient le fabricant de mémoires le plus rentable grâce à la pénurie de DRAM

CXMT doit son exceptionnelle rentabilité du deuxième trimestre à un concours de circonstances très favorable : un cycle haussier de la mémoire, des prix en forte hausse et un portefeuille concentré sur la DRAM standard. Alors que les grands fournisseurs ont consacré davantage de capacités à la mémoire à haute bande passante (HBM), utilisée avec les accélérateurs d’IA dans les serveurs, l’offre de DRAM conventionnelle s’est tendue. CXMT disposait précisément de volumes dans ce segment. 45

Une marge EBIT de 82 % portée par la DRAM standard

Selon les données QUICK FactSet citées par Nikkei et d’autres médias, la marge EBIT — le résultat avant intérêts et impôts rapporté au chiffre d’affaires — de CXMT a atteint 82 % au deuxième trimestre 2026. Elle dépassait celle de SK hynix (76 %) et de la division semi-conducteurs de Samsung Electronics (70 %). La comparaison porte sur les résultats publiés par les principaux fabricants de mémoire sur la période. 14

La différence tient largement aux produits vendus. La HBM est une mémoire empilée, très spécialisée, associée aux puces de calcul pour l’IA. CXMT reste principalement exposé à la DRAM d’usage plus général. En dirigeant une part accrue de leurs investissements et de leurs capacités vers la HBM, Samsung, SK hynix et Micron ont contribué à réduire la disponibilité relative de la DRAM classique. Les prix se sont donc raffermis dans le cœur de métier de CXMT. 5

Cette dynamique explique l’ampleur du rebond. La marge brute de CXMT a atteint 84,84 % sur le premier semestre et 87,59 % au deuxième trimestre, contre environ 79 % au premier trimestre. Dans une activité où une grande part des coûts de production est fixe, une hausse rapide des prix peut faire progresser le bénéfice bien plus vite que le chiffre d’affaires.

D’une perte à un bénéfice semestriel de 77,61 milliards de yuans

Au premier semestre 2026, CXMT a publié un chiffre d’affaires de 150,31 milliards de yuans, en hausse de 873,64 % sur un an. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 77,61 milliards de yuans, contre une perte de 2,33 milliards de yuans sur la période comparable de 2025.

Selon des données reprises par TrendForce, le bénéfice net du deuxième trimestre s’est établi à 52,8 milliards de yuans, soit une progression de 113 % par rapport au trimestre précédent. La marge brute trimestrielle a atteint 87,59 %. À partir des données semestrielles de l’entreprise, un autre rapport évalue le chiffre d’affaires du T2 à environ 99,5 milliards de yuans.

Ces chiffres illustrent l’effet de levier propre au marché de la mémoire : lorsque la demande dépasse l’offre disponible, un fabricant qui maintient ses usines à un taux d’utilisation élevé transforme une grande part de ses ventes additionnelles en profit. Ils ne démontrent pas, à eux seuls, un avantage permanent de coûts ou de technologie.

Une base de clients chinoise qui sécurise les débouchés

La demande intérieure chinoise joue un rôle central dans l’essor de CXMT. Reuters a rapporté la signature d’un accord d’approvisionnement de long terme avec Tencent, d’une valeur supérieure à 20 milliards de yuans — environ 2,94 milliards de dollars. Le prospectus d’introduction en Bourse de l’entreprise cite aussi Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo et Xiaomi parmi ses principaux clients.

Reuters a également fait état d’un contrat de cinq ans avec ByteDance, la maison mère de TikTok, d’une valeur supérieure à 7 milliards de dollars. Ces relations commerciales soutiennent l’utilisation des usines et donnent à CXMT une meilleure visibilité sur la demande, à un moment où l’offre mondiale de DRAM reste contrainte. Elles limitent aussi sa dépendance à des homologations immédiates auprès de clients étrangers.

10 % du marché mondial de la DRAM

La part de CXMT dans le chiffre d’affaires mondial de la DRAM serait passée de 4 % un an auparavant à 10 % au deuxième trimestre 2026, ce qui la place au quatrième rang mondial par chiffre d’affaires. 16

C’est une avancée commerciale significative. Un fabricant auparavant marginal sur le marché mondial est devenu suffisamment important pour peser sur les anticipations d’offre et les stratégies d’approvisionnement des clients. Mais gagner des parts de marché pendant une flambée des prix ne signifie pas une égalité technologique sur l’ensemble des mémoires.

L’avantage actuel de CXMT est le plus visible dans la DRAM standard et auprès de la demande chinoise. La maîtrise de la HBM dépend non seulement du volume de wafers, mais aussi des rendements, de l’empilement, du packaging avancé et de la qualification par les clients. Des informations publiées plus tôt en 2026 indiquaient que seule une faible portion des capacités de CXMT était dédiée à la HBM, une transition encore à un stade initial.

Des capacités en expansion, mais des projections à confirmer

Selon des estimations de Morgan Stanley citées dans la presse, la capacité mensuelle de production de wafers DRAM de CXMT pourrait passer d’environ 180 000 wafers en 2025 à 300 000 en 2026. Cela représenterait environ 13 % de la capacité mondiale de wafers DRAM et 11 % des livraisons de bits. L’estimation atteint 500 000 wafers par mois en 2028.

Reuters a par ailleurs rapporté que CXMT construisait des usines à Shanghai et à Hefei et discutait d’un troisième projet. Une fois les nouvelles usines en service, l’ensemble pourrait porter la production au-delà de 600 000 wafers par mois.

Il s’agit de projets et de projections, non de volumes garantis. S’ils sont menés à bien, ils renforceraient la capacité de CXMT à fournir à grande échelle de la DDR5 et d’autres DRAM standard — et son influence potentielle lors du prochain retournement baissier du cycle de la mémoire, comme dans la phase haussière actuelle.

La Corée du Sud profite aussi du boom de l’IA

La performance de CXMT ne signifie pas que l’industrie coréenne de la mémoire perd le bénéfice du cycle de l’IA. Entre janvier et août 2026, les exportations sud-coréennes de semi-conducteurs ont atteint 281 milliards de dollars, soit une hausse de 169,6 % sur un an, et représentaient 41 % des exportations nationales, selon des données douanières rapportées par Reuters. 17

Début septembre, les exportations cumulées de la Corée du Sud avaient atteint 709,4 milliards de dollars, dépassant déjà le précédent record annuel du pays. 17 Ces données reflètent une demande robuste pour les puces coréennes, notamment les mémoires à forte valeur ajoutée destinées aux infrastructures d’IA.

Le « Korea discount », c’est-à-dire la décote de valorisation parfois appliquée aux actions sud-coréennes, est une question distincte des performances à l’export. Les éléments disponibles confirment le boom des exportations de puces, mais ne fournissent pas de mesure de valorisation comparable et actualisée permettant d’établir si cette décote s’est réduite ou maintenue.

Ce que révèle le trimestre de CXMT

CXMT a démontré sa capacité à convertir un cycle DRAM favorable en rentabilité hors norme. La combinaison d’une forte demande domestique, de prix nettement plus élevés pour la DRAM conventionnelle et d’une production en expansion a permis au groupe d’atteindre une marge EBIT de 82 %, supérieure aux marges publiées de rivaux bien plus grands au deuxième trimestre. 14

L’équilibre concurrentiel reste toutefois ouvert. Les leaders coréens conservent une position essentielle sur la mémoire d’IA haut de gamme, tandis que CXMT devient un fournisseur redoutable de DRAM standard. Le risque stratégique pour les acteurs historiques est cumulatif : les flux de trésorerie générés lors des prochains cycles haussiers pourraient financer davantage de capacités chinoises, de développement de procédés et de qualifications clients.

Mais l’expansion des capacités ne garantit pas, à elle seule, le leadership en HBM. À ce stade, le résultat de CXMT doit surtout être lu comme une percée commerciale majeure dans la DRAM standard — et comme le signe que la prochaine bataille de la mémoire se jouera autant sur l’échelle industrielle et la discipline d’offre que sur les technologies de pointe.