Oracle : le cloud IA explose, mais les investissements font plonger le cash-flow

Oracle a livré un premier trimestre 2027 qui illustre très nettement la transformation du groupe : l’activité historique de logiciels reste importante, mais c’est désormais le cloud destiné aux charges de travail d’intelligence artificielle qui tire la croissance.

Le revers est tout aussi visible. Pour fournir cette puissance de calcul, Oracle investit à un rythme exceptionnel dans les centres de données, les réseaux et les GPU. Résultat : les flux de trésorerie disponibles restent négatifs, malgré une forte entrée de trésorerie opérationnelle. 23

Les chiffres clés du trimestre

Sur le trimestre clos le 31 août 2026, Oracle a enregistré un chiffre d’affaires record de 19,3 milliards de dollars, en hausse de 30 % sur un an. Le bénéfice net selon les normes comptables GAAP atteint 4,76 milliards de dollars, soit 1,56 dollar par action diluée. Le bénéfice par action non-GAAP s’élève à 1,92 dollar. 39

La dynamique vient avant tout du cloud :

• les revenus cloud totaux — infrastructure en tant que service (IaaS) et logiciels en tant que service (SaaS) — ont augmenté de 62 %, à 11,6 milliards de dollars ; 23
• les revenus d’Oracle Cloud Infrastructure (OCI) ont bondi de 121 %, à 7,4 milliards de dollars ; 23
• les applications cloud, ou SaaS, ont progressé de 10 %, à 4,2 milliards de dollars. 2

L’écart entre ces rythmes de croissance est central. OCI, l’activité qui fournit notamment les ressources de calcul nécessaires à l’entraînement et à l’inférence des modèles d’IA, croît bien plus vite que le SaaS et constitue le principal moteur du trimestre.

Davantage de capacité, davantage de contrats IA

Oracle indique avoir ajouté 850 mégawatts de capacité de centres de données pendant le trimestre et livré plus de 300 000 GPU à ses clients du cloud IA. Ces déploiements représentent près de trois fois la capacité livrée au trimestre fiscal précédent, selon l’entreprise. 9

La visibilité commerciale s’est également renforcée. Oracle a signé plus de 30 milliards de dollars de contrats cloud IA supplémentaires, portant ses obligations de performance restantes, ou RPO (remaining performance obligations), à 664 milliards de dollars. 39

Les RPO correspondent à des revenus contractés mais pas encore comptabilisés. Ce ne sont donc ni des revenus immédiats ni un équivalent de trésorerie. Ils donnent toutefois une indication importante du volume de travail déjà engagé. Associés à la croissance à trois chiffres d’OCI, ils confortent l’idée que la demande en capacités d’IA dépasse encore l’offre disponible. 39

Un cash-flow opérationnel record, mais insuffisant face aux capex

C’est ici que se dessine la tension financière du pari d’Oracle sur l’IA. Les flux de trésorerie opérationnels ont atteint le niveau record de 23,1 milliards de dollars, soit une hausse de 184 % sur un an, notamment grâce aux paiements anticipés des clients. 23

Mais Oracle a consacré environ 28 milliards de dollars aux dépenses d’investissement (capex) sur le trimestre. Après ces investissements, le flux de trésorerie disponible ressort à environ -5 milliards de dollars. Les capex nets de trésorerie, après prise en compte des prépaiements clients, s’élèvent à environ 18 milliards de dollars. 29

Autrement dit, Oracle encaisse des montants importants à l’avance tout en dépensant encore davantage pour construire l’infrastructure promise. La réussite du modèle dépendra de la mise en service des capacités dans les délais et de leur capacité à produire des rendements durables après les coûts initiaux.

Des prévisions relevées pour la suite de l’exercice

Oracle a relevé ses perspectives pour le deuxième trimestre et prévoit désormais au moins 90 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour l’exercice 2027, ainsi qu’un bénéfice par action non-GAAP de 8,10 dollars. L’objectif de revenus implique une croissance supérieure à 30 % par rapport à l’exercice précédent. 49

Ces prévisions montrent que la direction ne considère pas l’accélération du premier trimestre comme un phénomène ponctuel. Elles impliquent aussi la poursuite d’un programme d’investissement très lourd.

Financement : l’autre grand enjeu du dossier Oracle

Oracle a finalisé une vente d’actions ordinaires « au fil de l’eau » (at-the-market) de 20 milliards de dollars. L’opération apporte des moyens de financement pour l’expansion, mais elle dilue les actionnaires existants. 910

Les besoins de financement du groupe suscitent une attention accrue, car le cycle d’investissement dans l’infrastructure IA a déjà entraîné un flux de trésorerie disponible négatif et des engagements de dépenses considérables. Des publications antérieures ont également souligné les interrogations sur l’endettement et le profil de crédit d’Oracle à mesure que le groupe étend ses centres de données dédiés à l’IA. 910

Un trimestre solide ne fait pas disparaître ce risque : Oracle doit encore convertir son très important portefeuille de contrats en revenus reconnus, puis en génération de trésorerie durable.

Ce qu’il faut retenir

Les résultats du T1 suggèrent que la demande d’infrastructure IA dépasse l’expansion pourtant très rapide d’Oracle. La hausse de 121 % des revenus d’OCI, la livraison accélérée de GPU, les plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats IA et les 664 milliards de dollars de RPO vont tous dans le même sens. 239

Pour les clients, Oracle s’affirme comme un fournisseur de capacités de calcul IA de plus en plus important. Pour les investisseurs, l’équation est plus nuancée : les signaux de demande sont puissants, mais la thèse repose désormais sur l’exécution opérationnelle, le financement de l’expansion et la capacité du groupe à transformer ce carnet de commandes en cash-flow rentable et durable.