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Elliott pousse Deutsche Telekom à privilégier les rachats d’actions plutôt qu’une fusion avec T-Mobile US
Elliott Investment Management a pris une participation dans Deutsche Telekom et plaide pour l’abandon d’un éventuel rapprochement complet avec T Mobile US au profit de rachats d’actions plus importants. Deutsche Telekom détient déjà environ 53 % de T Mobile US : l’opération envisagée viserait donc surtout à racheter...
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Points clés à retenir
- Elliott Investment Management a pris une participation dans Deutsche Telekom et plaide pour l’abandon d’un éventuel rapprochement complet avec T Mobile US au profit de rachats d’actions plus importants.
- Deutsche Telekom détient déjà environ 53 % de T Mobile US : l’opération envisagée viserait donc surtout à racheter les intérêts minoritaires, et non à obtenir le contrôle.
- Le programme de rachats d’actions 2026 peut atteindre 5 milliards d’euros, après l’ajout de 3 milliards d’euros à une enveloppe initiale de 2 milliards.
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La prise de participation d’Elliott Investment Management transforme un projet déjà délicat en véritable test d’allocation du capital pour Deutsche Telekom. L’investisseur activiste défend une option plus simple : conserver le contrôle de T-Mobile US, actif américain très stratégique, et redistribuer davantage de liquidités aux actionnaires, notamment via des rachats d’actions. Sa participation donne ainsi une voix structurée et crédible à cette thèse, même si sa taille exacte et d’éventuelles demandes formelles n’ont pas été rendues publiques. 1
Un projet qui n’aurait pas apporté le contrôle
Le rapprochement intégral évoqué avec T-Mobile US restait exploratoire, et non une transaction annoncée. Deutsche Telekom possède déjà environ 53 % de son opérateur américain ; une opération de l’ordre de 300 milliards de dollars aurait donc principalement consisté à acquérir les participations minoritaires restantes, plutôt qu’à prendre le contrôle de l’entreprise. 2
C’est le cœur de l’argument d’Elliott : le groupe allemand peut continuer de profiter de la génération de trésorerie et du potentiel de croissance de T-Mobile US grâce à sa participation majoritaire, sans engager les ressources qu’exigerait le rachat des minoritaires.
Des rachats d’actions face aux risques d’une méga-opération
Selon les informations rapportées, Elliott souhaite que Deutsche Telekom abandonne le projet potentiel et examine d’autres moyens de créer de la valeur pour ses actionnaires, dont des rachats d’actions plus importants. 1
Cette position renforce les interrogations sur le prix à payer pour les minoritaires, le financement d’une transaction d’une telle ampleur, sa mise en œuvre et les contraintes réglementaires aux États-Unis. Pour Elliott, employer davantage de capital à racheter des actions peut apparaître comme une solution plus immédiate et moins risquée, tout en laissant Deutsche Telekom exposée aux performances de T-Mobile US.
Le dispositif de rachats déjà prévu est d’ailleurs plus important que la seule annonce de 3 milliards d’euros parfois mise en avant. En août, Deutsche Telekom a ajouté jusqu’à 3 milliards d’euros à un programme de 2 milliards déjà en cours pour 2026, portant l’enveloppe autorisée à un maximum de 5 milliards d’euros. 3
Une pression accrue, pas un droit de veto
Elliott ne peut pas, à lui seul, imposer un changement de cap. Mais son entrée au capital augmente le coût réputationnel et actionnarial d’une poursuite du projet. La direction de Tim Höttges devrait démontrer qu’une prime versée aux minoritaires, les modalités de financement et les éventuels engagements réglementaires créeraient davantage de valeur que le maintien de la majorité dans T-Mobile US accompagné de retours de capital plus élevés.
Les objections attribuées à des dirigeants de T-Mobile US et à des investisseurs institutionnels minoritaires, ainsi que les possibles conditions liées au contrôle américain des investissements étrangers, confortent le discours d’Elliott. Elles restent toutefois fondées sur des informations de presse et ne constituent pas des modalités de transaction confirmées. Les éléments publics ne permettent ni de chiffrer d’éventuels engagements d’investissement aux États-Unis ni d’affirmer qu’un rapprochement est toujours activement poursuivi. 1
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Elliott Investment Management a pris une participation dans Deutsche Telekom et plaide pour l’abandon d’un éventuel rapprochement complet avec T Mobile US au profit de rachats d’actions plus importants.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
Elliott Investment Management a pris une participation dans Deutsche Telekom et plaide pour l’abandon d’un éventuel rapprochement complet avec T Mobile US au profit de rachats d’actions plus importants. Deutsche Telekom détient déjà environ 53 % de T Mobile US : l’opération envisagée viserait donc surtout à racheter les intérêts minoritaires, et non à obtenir le contrôle.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Le programme de rachats d’actions 2026 peut atteindre 5 milliards d’euros, après l’ajout de 3 milliards d’euros à une enveloppe initiale de 2 milliards.