Les quatre rivaux chinois des puces IA accélèrent, mais la rentabilité reste à prouver

L’industrie chinoise des puces dédiées à l’intelligence artificielle est passée du discours politique aux résultats commerciaux mesurables. Au premier semestre 2026, Moore Threads, MetaX, Biren et Enflame ont toutes enregistré une progression de leurs ventes, soutenues par la demande de capacités de calcul maîtrisées localement, les restrictions américaines à l’exportation et les politiques chinoises de localisation.

Le constat le plus important est toutefois moins spectaculaire : la croissance du chiffre d’affaires précède encore la rentabilité récurrente. Le bénéfice affiché par MetaX provient en grande partie de gains d’investissement, Moore Threads reste déficitaire après retraitement des éléments exceptionnels, tandis que Biren et Enflame continuent de perdre de l’argent. Sur le plan technologique, trois entreprises privilégient des GPU généralistes compatibles avec CUDA, alors qu’Enflame défend une approche spécialisée et intégrée.

Premier semestre 2026 : Moore Threads en tête des ventes, Biren en tête de la croissance

Les résultats disponibles montrent quatre entreprises à des stades différents de leur commercialisation :

• Moore Threads a réalisé 1,736 milliard de yuans de chiffre d’affaires, en hausse de 147,42 % sur un an. Ce montant dépasse déjà les 1,506 milliard de yuans enregistrés sur l’ensemble de 2025. Sa perte nette attribuable aux actionnaires s’est réduite à 11,56 millions de yuans, mais son résultat net ajusté est resté négatif, à environ 151 millions de yuans. L’entreprise est donc proche de l’équilibre, sans que sa rentabilité durable soit encore établie. 51821

• MetaX a enregistré 1,324 milliard de yuans de chiffre d’affaires, soit une hausse de 44,67 %. L’entreprise a publié un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 612 millions de yuans. Mais les gains à la juste valeur de ses investissements financiers ont atteint 887 millions de yuans, soit davantage que le bénéfice annoncé. Après retraitement, le résultat net ajusté faisait apparaître une perte d’environ 49 millions de yuans. 1718

• Biren a réalisé 1,236 milliard de yuans de chiffre d’affaires, en hausse de 1 997,6 % par rapport à une base de comparaison très faible. Elle a néanmoins affiché une perte d’environ 377 millions de yuans, ou 337 millions de yuans sur une base ajustée. La société augmente rapidement ses volumes, mais n’a pas encore achevé sa transition vers une activité bénéficiaire. 181922

• Enflame a atteint 1,120 milliard de yuans de chiffre d’affaires au premier semestre. Son prospectus anticipait une perte nette ajustée comprise entre 582 et 614 millions de yuans. Sa croissance est importante, mais ses pertes restent nettement supérieures à celles des trois autres entreprises en valeur absolue. 21922

Ces données ne sont pas parfaitement comparables : les entreprises peuvent comptabiliser différemment les ventes de puces, de cartes, de systèmes, de grappes de calcul et de services associés. Le classement reste néanmoins instructif. Moore Threads est le leader en chiffre d’affaires semestriel, Biren affiche la progression la plus rapide et le bénéfice publié par MetaX nécessite le retraitement le plus important avant de pouvoir être interprété comme un indicateur de la performance de son activité GPU. 18

MetaX : un bénéfice comptable qui ne vaut pas encore rentabilité opérationnelle

Le cas de MetaX illustre les limites d’une lecture superficielle du résultat net.

Ses 612 millions de yuans de bénéfice attribuable aux actionnaires suggèrent un spectaculaire retour aux bénéfices. Pourtant, le résultat comprend 887 millions de yuans de gains à la juste valeur liés à des investissements financiers. Une fois les éléments non récurrents exclus, MetaX affichait encore une perte ajustée d’environ 49 millions de yuans. En clair, l’entreprise vend suffisamment de produits pour générer un chiffre d’affaires significatif, mais les chiffres disponibles ne démontrent pas encore que son activité GPU dégage des bénéfices durables. 1718

La distinction vaut pour l’ensemble du secteur. Une entreprise de semi-conducteurs doit financer l’architecture des puces, les prototypes, les logiciels, les compilateurs, les bibliothèques et la validation des systèmes avant même d’atteindre un rythme commercial élevé. Les gains d’investissement, les subventions publiques ou d’autres éléments extérieurs à l’exploitation peuvent temporairement embellir un compte de résultat. Les marges récurrentes, les commandes répétées et la génération de trésorerie constituent de meilleurs indicateurs de la viabilité du modèle économique.

Deux paris technologiques : compatibilité CUDA ou pile spécialisée

Ces quatre sociétés sont souvent regroupées parmi les principaux concurrents chinois des GPU domestiques. Elles ne font pourtant pas le même choix architectural.

MetaX, Moore Threads et Biren : faciliter la migration

MetaX, Moore Threads et Biren s’inscrivent dans la voie des GPU généralistes et mettent l’accent sur la compatibilité avec l’écosystème logiciel CUDA de Nvidia. L’objectif est de réduire le coût du transfert des charges de travail vers du matériel chinois : les développeurs peuvent conserver une partie plus importante de leurs frameworks, opérateurs et habitudes de programmation, au lieu de reconstruire entièrement leur environnement logiciel. 11

La plateforme MUSA de Moore Threads est présentée comme fortement compatible avec CUDA et vise à réduire les difficultés de migration. Cette stratégie ouvre potentiellement l’accès à un éventail de tâches plus large qu’un accélérateur très spécialisé. Mais la compatibilité ne garantit pas à elle seule des performances, une fiabilité ou une maturité d’écosystème identiques. 11

Enflame : une alternative spécialisée et intégrée

Enflame fait figure d’exception. Plutôt que de reproduire étroitement un GPU généraliste de type CUDA, l’entreprise développe une architecture spécifique à un domaine, ou DSA (domain-specific architecture), centrée sur l’entraînement et l’inférence des modèles d’IA. Sa gamme associe des processeurs Suisi, des cartes et modules accélérateurs, des grappes de calcul et la plateforme logicielle TopsRider. 12

TopsRider doit fournir les briques nécessaires à l’utilisation des puces Enflame en production, notamment les pilotes, les compilateurs et les bibliothèques d’opérateurs. La proposition de valeur de l’entreprise ne repose donc pas uniquement sur les caractéristiques d’une puce, mais sur une plateforme matérielle et logicielle complète destinée aux clouds et aux centres de données.

Le compromis est clair :

• les GPU orientés CUDA peuvent réduire les coûts de changement et couvrir davantage de types de charges de travail ;
• une architecture DSA peut permettre une optimisation plus étroite entre le matériel et les logiciels, ainsi qu’un meilleur contrôle de la plateforme ;
• cette dernière approche impose toutefois aux clients d’adopter une nouvelle chaîne d’outils, ce qui rend la qualité logicielle, la portabilité des modèles et le support à long terme particulièrement importants. 1112

Aucune de ces architectures n’a encore remporté la bataille. Le véritable test commercial sera la capacité de chacune à transformer sa stratégie logicielle en déploiements répétés, en performances stables à l’échelle des grappes de calcul et en baisse du coût total d’exploitation pour les clients.

L’introduction en Bourse d’Enflame sera un test de financement et de commercialisation

Enflame devait ouvrir les souscriptions le 2 septembre 2026 pour une introduction sur le marché STAR de Shanghai visant environ 6 milliards de yuans, soit près de 892 millions de dollars selon Reuters. Le titre devrait être coté sous le code 688801. Les fonds doivent financer les générations ultérieures de puces IA et l’innovation conjointe entre matériel et logiciels. 136

Cette opération donnera à Enflame les moyens de poursuivre sa feuille de route et d’accélérer la commercialisation. Elle posera aussi une question stratégique centrale : l’entreprise, dont l’activité a été fortement liée à Tencent, peut-elle élargir durablement sa clientèle ?

Selon une source, Tencent a représenté 74,9 % des 990 millions de yuans de chiffre d’affaires d’Enflame en 2025. Une autre avance une proportion de 83,79 %, ce qui peut s’expliquer par des définitions comptables ou des périodes d’analyse différentes. Dans les deux cas, les éléments disponibles montrent une forte concentration de la clientèle. 1012

Cette concentration n’est pas automatiquement un handicap. Un client de référence peut valider les produits et aider à financer le passage à l’échelle. Elle fait toutefois de la conquête de clients indépendants l’un des principaux indicateurs à surveiller après l’introduction en Bourse.

Un marché chinois déjà assez vaste pour soutenir la localisation

La Chine a expédié environ 4 millions de cartes accélératrices IA pour serveurs en 2025. Les fournisseurs chinois de GPU et de puces IA ont représenté collectivement environ 1,65 million de cartes, soit près de 41 % du marché. Nvidia restait néanmoins le premier fournisseur pris individuellement, avec environ 2,2 millions de cartes et une part d’environ 55 %.

Ces chiffres racontent une histoire à double face. D’un côté, les fournisseurs chinois ont atteint une adoption significative : ils ne se limitent plus à présenter des prototypes. De l’autre, le marché intérieur n’est pas encore équivalent à un marché où Nvidia aurait été entièrement remplacé. Les fournisseurs étrangers occupaient toujours une position importante en 2025, et la part de 41 % correspond à l’ensemble des fournisseurs chinois, pas à ces quatre entreprises seules.

Les restrictions américaines à l’exportation et les préférences chinoises en matière d’achats publics ont accéléré cette évolution. Les premières ont réduit l’accès aux produits les plus avancés de Nvidia ; les secondes ont encouragé les opérateurs de cloud et les entreprises chinoises spécialisées dans l’IA à tester et déployer des solutions locales. Certaines projections citées dans la presse spécialisée évoquent une part pouvant atteindre 90 % pour les accélérateurs domestiques, mais il s’agit d’une prévision, et non d’un résultat vérifié. Huawei et Cambricon seraient les principaux bénéficiaires attendus.

Le déploiement ne consiste toutefois pas à remplacer une carte par une autre. Les clients doivent gérer la conversion des modèles, la prise en charge des compilateurs et des opérateurs, les interconnexions, les performances à l’échelle d’une grappe, la fiabilité de l’approvisionnement et la stabilité en production. La part des livraisons nationales est une étape importante, mais elle ne prouve pas à elle seule une équivalence avec Nvidia sur l’ensemble de la chaîne de calcul IA.

Une croissance probablement soutenue jusqu’en 2028, sans prévision chiffrée fiable ici

Les éléments disponibles plaident en faveur d’une forte croissance pluriannuelle du marché chinois des accélérateurs IA. Les restrictions à l’exportation, la localisation soutenue par l’État, les investissements dans les centres de données et la diffusion des modèles d’IA alimentent tous la demande de matériel national. 17

En revanche, les informations fournies ne permettent pas d’établir une estimation précise et fiable de la taille du marché en 2028. Il serait donc trompeur d’avancer un chiffre exact. La conclusion la mieux étayée est directionnelle : le marché devrait continuer de s’étendre, mais la répartition de cette croissance entre Huawei, Cambricon, les quatre entreprises étudiées et d’autres fournisseurs chinois reste incertaine.

Pourquoi la croissance des ventes ne règle pas encore le problème des bénéfices

Les fabricants de puces IA supportent des coûts fixes exceptionnellement élevés. La recherche et développement couvre l’architecture, les retours en fabrication, les logiciels, les compilateurs, les bibliothèques, la validation des systèmes et l’accompagnement des clients. Les dépenses de R&D de Moore Threads représentaient 87 % de son chiffre d’affaires en 2025, un exemple de la manière dont les coûts de développement peuvent absorber les ventes pendant la phase de montée en puissance. 9

Un produit performant doit donc réunir plusieurs conditions :

1. Une performance utile sur les charges de travail réelles des clients, et pas seulement des spécifications théoriques élevées.
2. Un écosystème logiciel mature, prenant en charge les frameworks, les opérateurs, les compilateurs et le débogage.
3. Un approvisionnement fiable et une intégration système au niveau de la carte, du serveur et de la grappe de calcul.
4. Un volume suffisant de commandes récurrentes pour répartir les coûts fixes de R&D et de fabrication.
5. Une clientèle diversifiée, afin de réduire la dépendance à un acheteur unique ou à un cycle de commandes particulier.

Les résultats du premier semestre montrent que la demande progresse, mais ne constituent pas encore une preuve d’avantage concurrentiel durable. Moore Threads semble la plus proche de l’équilibre opérationnel, tandis que le bénéfice publié par MetaX est principalement tiré par des gains d’investissement. Biren et Enflame restent déficitaires malgré l’envolée de leur chiffre d’affaires. 18192122

En résumé

Les quatre grands challengers chinois des puces IA ont atteint un stade de commercialisation significatif. Moore Threads est le leader actuel des ventes, Biren progresse le plus vite à partir d’une base réduite, MetaX affiche un bénéfice comptable élevé mais une rentabilité ajustée faible, et Enflame associe une importante opération boursière à l’architecture la plus différenciée du groupe, en dehors de la voie CUDA.

L’opportunité industrielle est réelle : les fournisseurs chinois représentaient déjà environ 41 % du marché chinois des accélérateurs IA pour serveurs en 2025, et les restrictions américaines ont créé de puissantes incitations en faveur des solutions locales. Mais cette course ne se gagnera pas avec la seule croissance du chiffre d’affaires. Les entreprises qui s’imposeront seront celles capables de transformer une demande soutenue par les politiques publiques en commandes répétées, en adoption logicielle, en grappes fiables et, à terme, en bénéfices opérationnels récurrents.