Offre d’Uber sur Delivery Hero : ce qu’il faut savoir avant le 5 novembre 2026

L’offre formelle d’Uber sur Delivery Hero constitue une expansion majeure de son activité de livraison, mais il ne s’agit pas encore d’une acquisition finalisée. Uber propose 41,50 € en numéraire par action, tandis que Delivery Hero continue de fonctionner de manière indépendante pendant la période d’acceptation et la procédure réglementaire. Si toutes les conditions sont réunies, le règlement de l’opération est attendu au second semestre 2027. 5

Les modalités de l’offre

Cette offre publique volontaire donne aux actionnaires de Delivery Hero la possibilité de recevoir 41,50 € en espèces pour chaque action. Le prix représente une prime d’environ 108 % par rapport au cours de clôture non affecté du 8 mai 2026, et d’environ 127 % par rapport au cours moyen pondéré par les volumes sur les trois mois précédant cette date. 5

L’offre valorise 100 % du capital de Delivery Hero à 14,8 milliards de dollars. En tenant compte des achats précédemment réalisés par Uber, la valeur effective ressort à environ 13,7 milliards de dollars. 9

L’autorité fédérale allemande de supervision financière, la BaFin, a approuvé le document d’offre. Les actionnaires peuvent apporter leurs titres du 27 août au 5 novembre 2026. Cette date limite ne doit toutefois pas être confondue avec la finalisation de la transaction : d’autres conditions doivent encore être remplies et le règlement n’est pas attendu avant le second semestre 2027. 5

Quelles conditions restent à remplir ?

L’opération est soumise à l’obtention d’un seuil minimal d’acceptation de 50 % des actions, plus une action, selon les règles prévues par la transaction et en incluant les actions déjà détenues par Uber. Elle doit également recevoir les autorisations nécessaires en matière de contrôle des concentrations et les autres feux verts réglementaires. 5

Avant le lancement officiel de l’offre, Uber détenait 24,77 % des droits de vote de Delivery Hero et disposait d’une exposition économique supplémentaire de 11,74 % via des dérivés sur actions. Prosus s’est par ailleurs engagé irrévocablement à apporter 16,68 % des actions. Selon les modalités annoncées, la participation économique totale d’Uber atteint ainsi environ 53 %. 5

Ces intérêts déjà constitués rendent le seuil d’acceptation plus accessible, sans faire disparaître les risques réglementaires et opérationnels. Uber s’est aussi engagé à ne pas conclure d’accord de domination et de transfert de bénéfices pendant trois ans. Jusqu’au règlement, Delivery Hero reste juridiquement et opérationnellement indépendant. 5

Pourquoi Uber veut-il racheter Delivery Hero ?

La logique stratégique repose avant tout sur la taille et la couverture géographique. La plateforme combinée devrait être présente sur 99 marchés, tandis que le nombre de marchés où Uber propose à la fois la mobilité et la livraison passerait de 34 à 58. Les deux groupes projettent un montant de réservations brutes combinées de 236 milliards de dollars en 2025, sur une base pro forma. 5

Delivery Hero apporterait à Uber des marques locales bien implantées, des relations avec les commerçants, des réseaux de livreurs ainsi que des activités de commerce rapide, ou « Quick Commerce ». Pour Uber, l’intérêt ne se limite donc pas à générer davantage de commandes : une empreinte plus vaste pourrait multiplier les occasions de proposer plusieurs services aux mêmes clients et d’accroître la densité du réseau de clients, de commerçants et de livreurs.

La structure de l’opération signifie toutefois qu’Uber ne récupérera pas l’intégralité du portefeuille géographique actuel de Delivery Hero. 9

L’offre intervient en outre alors que les résultats opérationnels de Delivery Hero s’améliorent. Le groupe a relevé sa prévision de croissance organique du GMV — la valeur totale des marchandises vendues via la plateforme — à 9 %-11 % pour 2026, contre 8 %-10 % auparavant. Il vise désormais un EBITDA ajusté compris entre 960 millions et 1 milliard d’euros. 2

Les bons résultats de Delivery Hero peuvent-ils justifier une offre supérieure ?

Au premier semestre, Delivery Hero a enregistré un EBITDA ajusté de 427 millions d’euros, contre 396 millions attendus par les analystes cités dans les informations publiées. 1

Cette performance et le relèvement des perspectives peuvent alimenter l’argument en faveur d’un prix plus élevé si l’action continue de s’échanger nettement sous 41,50 €. Mais l’écart peut aussi traduire la valeur du temps, le calendrier particulièrement long jusqu’à un éventuel règlement en 2027 et le risque que certaines conditions réglementaires ou autres ne soient pas satisfaites. Il ne prouve donc ni que l’offre est insuffisante, ni qu’Uber prévoit de l’augmenter. Aucune offre supérieure n’a été annoncée. 15

Pour les actionnaires, l’arbitrage est relativement clair : accepter une valeur contractuelle en numéraire de 41,50 € si l’offre aboutit, ou rester exposés à la croissance et à l’exécution de Delivery Hero en tant qu’entreprise indépendante si la transaction échoue ou n’aboutit pas.

Concurrence intense et abonnements au cœur du dossier

Niklas Östberg, le directeur général de Delivery Hero, a décrit la concurrence sur plusieurs marchés clés comme « pretty brutal », c’est-à-dire particulièrement féroce. Il a également souligné le rôle des abonnements dans la fidélisation des clients : environ la moitié des clients en Corée du Sud et près de 60 % en Arabie saoudite sont abonnés. 2

Ces niveaux d’abonnement permettent de comprendre la valeur stratégique des écosystèmes locaux de Delivery Hero. Une large base d’abonnés peut favoriser les commandes récurrentes et rendre la plateforme plus difficile à déloger. En revanche, une concurrence très forte peut comprimer les marges et maintenir les dépenses d’acquisition et de promotion à un niveau élevé. La solidité des marchés qui attire Uber pourrait donc aussi exiger une exécution particulièrement rigoureuse après la clôture. 2

Pourquoi la cession à SSW Partners est importante

Parallèlement à l’offre, Delivery Hero a conclu sous conditions un accord visant à céder ses activités dans 14 marchés à SSW Partners pour environ 1,6 milliard de dollars. Ces marchés comprennent notamment des pays où Uber Eats et Delivery Hero sont en concurrence. La cession reste elle-même dépendante de la finalisation de l’offre d’Uber et d’autres conditions habituelles. 9

Ce ne serait pas Uber, mais SSW Partners, qui contrôlerait les activités transférées. Le fonds devrait les exploiter de manière indépendante tout en recherchant des partenaires stratégiques. Cette cession peut réduire les chevauchements directs et contribuer à répondre aux préoccupations réglementaires, mais elle réduit aussi le périmètre des actifs de Delivery Hero qu’Uber finirait par acquérir. 9

À retenir

L’offre d’Uber à 41,50 € par action propose une prime substantielle aux actionnaires de Delivery Hero et ouvre à Uber la voie vers un réseau mondial de livraison beaucoup plus vaste. L’opportunité stratégique est importante : davantage de marchés, plus de marques locales et une plateforme élargie combinant mobilité et livraison.

L’opération reste néanmoins conditionnelle. La période d’acceptation se termine le 5 novembre 2026 et le règlement n’est pas attendu avant le second semestre 2027. Le relèvement des prévisions de Delivery Hero pour 2026 renforce l’idée que le groupe peut aussi avoir de la valeur en tant qu’entreprise indépendante. La cession à SSW Partners et les autorisations réglementaires montrent, de leur côté, pourquoi l’issue n’est pas encore certaine.

Les principaux points à surveiller sont donc le niveau d’adhésion des actionnaires, les autorisations réglementaires, le calendrier de clôture et le maintien — ou non — du prix de 41,50 € par Uber.