Baidu accélère dans l’IA, mais ses résultats du deuxième trimestre justifient toujours une recommandation « conserver »

Baidu n’est plus seulement une histoire de moteur de recherche. Au deuxième trimestre 2026, ses activités alimentées par l’intelligence artificielle ont généré 12,5 milliards de RMB, soit 50 % du chiffre d’affaires de son activité générale, en hausse de 25 % sur un an. Mais la transformation est loin d’être achevée : le chiffre d’affaires total diminue, la publicité en ligne décroche et le groupe fait face à une concurrence intense dans l’infrastructure IA, tandis que la conduite autonome reste soumise à de nombreuses incertitudes. 21416

Une précision essentielle : 50 % de l’activité générale, pas de l’ensemble du groupe

L’affirmation selon laquelle l’IA représenterait plus de la moitié du chiffre d’affaires de Baidu mérite d’être nuancée. Au deuxième trimestre, l’activité principale de Baidu alimentée par l’IA a généré 12,5 milliards de RMB, exactement 50 % des 25,2 milliards de RMB de chiffre d’affaires de l’activité générale. 214

Le chiffre d’affaires consolidé du groupe, qui inclut notamment iQIYI, s’est établi à 31,3 milliards de RMB. Sur cette base plus large, les revenus issus des activités IA représentaient environ 40 % du chiffre d’affaires total, et non plus de la moitié. 216 Le cap stratégique reste néanmoins important : l’IA est désormais au centre du cœur de métier de Baidu, mais elle n’a pas encore remplacé les revenus historiques.

Le cloud IA est le moteur de croissance le plus visible

Le chiffre d’affaires de l’infrastructure cloud dédiée à l’IA a progressé de 50 % sur un an, à 7,3 milliards de RMB. Les revenus du cloud GPU ont, eux, bondi de 283 %. 24 Ces chiffres témoignent d’une forte demande pour les capacités de calcul et donnent à Baidu une activité en pleine expansion au-delà de la publicité liée à la recherche.

La question déterminante pour les investisseurs est toutefois de savoir si cette croissance sera durable, rentable et suffisamment défendable. Baidu affronte des acteurs majeurs du numérique chinois, comme Alibaba Cloud, Tencent Cloud et Huawei, sur un marché qui exige des investissements considérables dans les GPU, les centres de données, les modèles d’IA et la distribution auprès des entreprises. 11

Le cloud IA constitue donc un moteur de croissance, mais pas encore nécessairement un avantage concurrentiel durable. Une hausse rapide du chiffre d’affaires peut aller de pair avec une pression sur les prix, de lourds besoins en capitaux et des marges à long terme encore incertaines. Les investisseurs devront ainsi surveiller la rentabilité et la fidélisation des clients, plutôt que de se focaliser uniquement sur la progression du cloud GPU.

La publicité sur les recherches reste le principal point faible

Les revenus du marketing en ligne de Baidu ont chuté de 19 % sur un an, à 13,1 milliards de RMB, au deuxième trimestre. Les analystes ont évoqué la faiblesse de la demande publicitaire. La direction a également mentionné la concurrence pour capter l’attention des utilisateurs et le choix de retarder volontairement la monétisation de la recherche dopée à l’IA.

Les réponses générées par l’IA peuvent modifier en profondeur l’économie des moteurs de recherche : elles répondent directement aux requêtes, sans nécessairement renvoyer l’utilisateur vers une page de résultats classique ou vers des liens publicitaires. Baidu doit donc faire croître ses nouveaux produits IA assez rapidement pour compenser la pression exercée sur une activité historiquement importante et fortement margée.

Les résultats du deuxième trimestre montrent que ce remplacement est encore incomplet. Le chiffre d’affaires consolidé a reculé de 4 % sur un an, à 31,3 milliards de RMB, et s’est révélé inférieur à l’estimation d’analystes citée, malgré la forte progression du cloud IA. 1

Apollo Go apporte une dimension optionnelle à long terme

Apollo Go constitue une autre piste de croissance pour Baidu. Au deuxième trimestre, l’activité de robotaxis était annoncée dans 28 villes à travers le monde, avec plus de 23 millions de trajets cumulés et plus de 350 millions de kilomètres parcourus en mode autonome. 5

Ces volumes montrent que l’entreprise a atteint une certaine échelle opérationnelle. Ils ne prouvent toutefois pas, à eux seuls, que le modèle économique est attractif. Le transport autonome nécessite encore des flottes, une assistance à distance, de la maintenance, le respect des normes de sécurité, des autorisations ville par ville et l’adhésion du public.

Les éléments disponibles invitent donc à considérer Apollo comme une option stratégique de valeur, plutôt que comme un moteur de bénéfices fiable à court terme.

Baidu a également indiqué qu’un déploiement d’airbag intervenait en moyenne tous les 14,4 millions de kilomètres. Il s’agit d’un indicateur de sécurité communiqué par l’entreprise, et non d’une comparaison indépendante reposant sur une méthodologie standardisée. Il doit donc être interprété comme une donnée opérationnelle, pas comme une preuve définitive de leadership dans le secteur.

Réglementation et fiabilité pèsent toujours sur Apollo

L’expansion d’Apollo Go a déjà montré comment un incident opérationnel pouvait se transformer en obstacle réglementaire. Après l’arrêt soudain de véhicules Apollo Go à Wuhan, qui avait perturbé la circulation, la Chine aurait suspendu la délivrance de nouvelles autorisations pour les véhicules autonomes, le temps que les autorités examinent les procédures de sécurité et de supervision. 1718

Baidu a ensuite déclaré que le nombre de trajets réalisés en Chine avait été temporairement affecté par des ajustements opérationnels liés aux considérations réglementaires. Des informations publiées en juillet indiquaient que les autorisations de robotaxis recommençaient progressivement à être délivrées. Cet épisode rappelle cependant que le passage à grande échelle dépend non seulement de la technologie, mais aussi de la fiabilité des opérations et de l’obtention d’autorisations dans chaque marché.

Pourquoi la recommandation reste « conserver »

Le scénario optimiste est facile à comprendre : Baidu développe une activité de cloud IA significative, l’IA représente désormais la moitié de son activité générale et Apollo pourrait apporter une valeur supplémentaire à long terme. 214

Le scénario plus prudent est tout aussi clair. La publicité liée à la recherche se contracte, la monétisation de la recherche IA reste volontairement limitée, la concurrence dans l’infrastructure est forte et la commercialisation d’Apollo demeure exposée aux incidents de sécurité, aux contraintes réglementaires et aux difficultés opérationnelles. 111618

L’analyse de valorisation citée aboutit à une valeur juste comprise entre 90,25 et 102,70 dollars par action selon une méthode d’actualisation des flux de trésorerie. Cette fourchette suggère un potentiel limité autour du cours de référence utilisé après la publication des résultats du deuxième trimestre. La marge de sécurité est donc faible, alors que Baidu doit encore démontrer que la croissance de l’IA peut remplacer durablement ses revenus historiques. 11

La conclusion « conserver » apparaît ainsi comme la plus équilibrée au 26 août 2026. Elle ne signifie pas que Baidu manque d’opportunités de croissance, mais plutôt que les données disponibles ne prouvent pas encore que ces relais produiront suffisamment de bénéfices durables pour justifier une recommandation plus favorable.

Quels éléments pourraient faire évoluer la recommandation ?

Un avis plus optimiste nécessiterait des progrès dans trois domaines :

• Stabilisation de la recherche : l’engagement et la monétisation de la recherche IA commencent à compenser le recul de la publicité en ligne traditionnelle.
• Croissance rentable du cloud : l’infrastructure cloud IA conserve une forte progression tout en démontrant la solidité de ses marges malgré la concurrence et les besoins d’investissement.
• Déploiement fiable d’Apollo : les opérations de robotaxis s’étendent à de nouvelles villes sans perturbations répétées, et les autorisations réglementaires ouvrent une voie crédible vers une économie unitaire attractive.

En attendant ces signaux, la transformation de Baidu doit être considérée comme prometteuse, mais encore en phase d’exécution.