Baidu : la croissance de l’IA ne compense pas encore le recul de la publicité

La chute de Baidu après ses résultats n’est pas seulement la sanction d’une prévision manquée. Elle traduit le doute des investisseurs face à une transition encore inachevée : les nouvelles activités liées à l’intelligence artificielle progressent rapidement, mais l’activité publicitaire historique recule plus vite qu’elles ne parviennent à la remplacer.

Le 18 août 2026, l’action cotée au Nasdaq a perdu environ 13 %, à 90,39 dollars. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre a diminué de 4 % sur un an, à 31,3 milliards de yuans (environ 4,6 milliards de dollars), tandis que le bénéfice ajusté de 7,22 yuans par ADS — une action dépositaire américaine — s’est établi très en dessous des 9,84 yuans attendus. 47

Un double avertissement pour le marché

Le chiffre d’affaires trimestriel est inférieur aux quelque 31,96 milliards de yuans anticipés par les analystes compilés par LSEG. 1 Le bénéfice ajusté accuse, lui, un retard d’environ 27 % par rapport au consensus, selon le résultat de 7,22 yuans contre 9,84 yuans attendu. 4

Cette combinaison est particulièrement mal accueillie parce que les investisseurs espéraient déjà voir des signes de stabilisation du cœur historique de Baidu. Au lieu de cela, le groupe a enregistré une nouvelle contraction de son chiffre d’affaires sur un an, ravivant les inquiétudes sur la solidité de sa base de bénéfices. 69

La publicité en ligne reste le point faible

La principale source de pression vient du marketing en ligne. Le chiffre d’affaires de cette activité a reculé de 19 % sur un an, à 13,1 milliards de yuans. 5

Cette baisse pèse lourdement car la publicité liée au moteur de recherche a longtemps fourni à Baidu une part essentielle de ses liquidités et de ses bénéfices. Même une forte progression d’activités plus récentes ne suffit pas nécessairement à compenser la disparition de ce flux financier mature.

Le contraste avec l’IA est net. Les activités cœur alimentées par l’IA ont généré 12,5 milliards de yuans, en hausse de 25 % sur un an, soit environ la moitié du chiffre d’affaires des activités générales de Baidu. 1014

Autrement dit, l’IA devient déjà significative dans la structure du groupe, mais elle ne permet pas encore d’inverser la tendance du chiffre d’affaires total. C’est précisément ce décalage qui a déçu le marché.

Le cloud IA croît vite, mais part d’une base plus réduite

Baidu a fait état d’une hausse de 50 % sur un an de son chiffre d’affaires dans les infrastructures cloud dédiées à l’IA. Au sein de cette catégorie, les revenus du GPU Cloud ont bondi de 283 %.

Ces chiffres témoignent d’une demande forte pour la puissance de calcul nécessaire à l’entraînement et à l’utilisation des systèmes d’IA. Mais une croissance en pourcentage, aussi spectaculaire soit-elle, ne garantit pas qu’une activité génère déjà assez de revenus ou de bénéfices pour remplacer une franchise publicitaire arrivée à maturité.

Le chiffre d’affaires total de Baidu a malgré tout diminué de 4 % sur un an, à 31,3 milliards de yuans. 2 La question posée par les investisseurs est donc devenue plus exigeante : le cloud IA peut-il devenir suffisamment important, rentable et durable pour soutenir à lui seul la valorisation du groupe ?

Le véritable test sera la monétisation

Baidu tente de bâtir une plateforme d’IA plus large, combinant infrastructures cloud, applications et services conçus nativement autour de l’IA. Le groupe poursuit également le développement de son grand modèle Ernie. Après la publication des résultats, son directeur général Robin Li a promis de ramener Ernie à la pointe de l’IA, selon Reuters. 1

Cette ambition peut nécessiter d’importants investissements avant que les revenus et les marges ne suivent. Les résultats du deuxième trimestre confirment l’existence d’une demande pour les infrastructures IA, mais ils ne démontrent pas encore que ces dépenses entraînent une accélération durable du chiffre d’affaires du groupe ou une trajectoire bénéficiaire plus solide à court terme.

Pour les actionnaires, le problème est donc aussi une question de calendrier. Baidu peut être en train de construire des capacités d’IA précieuses, mais les investisseurs doivent entre-temps absorber le recul de la publicité et le coût du développement de nouveaux produits. Ces derniers devront ensuite atteindre une taille suffisante pour combler le déficit.

Les robotaxis : un potentiel à plus long terme

La conduite autonome et les services de robotaxis constituent un autre relais potentiel de la stratégie IA de Baidu. Les documents financiers du groupe et les commentaires de la direction mentionnent notamment l’expansion des robotaxis, le développement d’infrastructures IA et les puces propriétaires. 12

Les chiffres du deuxième trimestre ne montrent toutefois pas que la conduite autonome soit déjà devenue un substitut important à la publicité. Cette activité reste dépendante des investissements, de l’exécution opérationnelle et de la capacité à déployer des services commerciaux à grande échelle.

Pour l’instant, les robotaxis représentent donc davantage une option de croissance à long terme qu’une solution immédiate au ralentissement des bénéfices.

Pourquoi Alibaba paraît mieux positionné

Alibaba offre un point de comparaison utile : le groupe investit lui aussi massivement dans l’IA et le cloud. Au trimestre clos en juin, son chiffre d’affaires a progressé de 9 % sur un an, tandis que les revenus de ses services cloud et de calcul IA ont augmenté de 45 %, à 48,44 milliards de yuans. 17

Son vaste écosystème de commerce en ligne lui donne une base de revenus plus large et davantage de canaux pour distribuer des services d’IA à des clients existants. La croissance de son cloud paraît ainsi mieux soutenue par une plateforme commerciale déjà établie que l’expansion actuelle de l’IA chez Baidu.

La comparaison ne signifie pas qu’Alibaba échappe aux difficultés de la transition. Son bénéfice a fortement reculé après l’accélération de ses investissements dans les infrastructures IA. 17 La différence est relative : Alibaba affiche une dynamique globale plus robuste, tandis que Baidu doit développer ses nouvelles activités au moment même où son cœur publicitaire se détériore.

Une baisse propre à Baidu ou un problème sectoriel ?

L’ETF KraneShares CSI China Internet, aussi appelé KWEB, fournit un repère pour mesurer la pression plus générale qui s’exerce sur les valeurs technologiques chinoises. Un recul simultané de cet indice pourrait signaler l’influence du contexte macroéconomique, du sentiment envers les actions chinoises, de la réglementation ou de l’appétit pour le risque.

Mais la baisse d’environ 35 % de Baidu depuis le début de 2026, combinée au décrochage enregistré après les résultats, suggère une part importante de facteurs propres à l’entreprise. 7 Les investisseurs ne réagissent pas seulement à la faiblesse du secteur : ils intègrent aussi la dégradation du modèle historique de Baidu et exigent des preuves plus convaincantes que le cloud IA peut devenir un remplacement suffisamment vaste et rentable.

Les indicateurs à surveiller

Les prochains résultats de Baidu seront principalement évalués à l’aune de trois critères :

1. La publicité en ligne peut-elle se stabiliser ? Une baisse persistante de 19 % rendrait la transition plus difficile à financer. 5
2. Le cloud IA peut-il représenter une part croissante du chiffre d’affaires et des bénéfices ? Les taux de croissance devront se traduire par une amélioration financière visible à l’échelle du groupe.
3. Les nouvelles activités peuvent-elles être monétisées durablement ? Les applications d’IA, les services natifs de l’IA et la conduite autonome devront démontrer davantage que des avancées techniques ou un potentiel lointain.

L’essentiel à retenir est que le virage de Baidu vers l’IA est bien réel, mais que son rendement financier reste incomplet. Le deuxième trimestre montre un groupe qui déplace rapidement une part croissante de ses activités vers l’IA, tout en perdant du terrain dans l’activité à forte valeur qui a financé son modèle historique. Tant que les nouvelles activités ne combleront pas cet écart, les investisseurs considéreront probablement les progrès de Baidu dans l’IA comme prometteurs, mais encore insuffisants pour justifier une valorisation plus élevée.