DeepSeek affiche une croissance spectaculaire, sans avoir encore trouvé la rentabilité

DeepSeek grandit commercialement beaucoup plus vite qu’elle ne se rapproche de l’équilibre financier. Entre janvier et juillet 2026, la start-up chinoise aurait réalisé environ 475 millions de yuans de revenus, soit 70,7 millions de dollars et près de dix fois son chiffre d’affaires total de 2025. Dans le même temps, sa perte nette serait restée élevée, à environ 715 millions de yuans. 914

Le dossier d’investissement est donc facile à résumer : la demande et l’économie de son activité API semblent prometteuses, mais l’entreprise dépend encore d’une croissance soutenue et de nouveaux capitaux avant de pouvoir démontrer une rentabilité durable.

Le chiffre spectaculaire est celui de la croissance, pas celui des bénéfices

Les 475 millions de yuans de revenus enregistrés sur les sept premiers mois de 2026 représentent une accélération spectaculaire par rapport à 2025. Plusieurs sources décrivent cette progression comme une multiplication par environ dix, même si certaines parlent de neuf fois selon la méthode de comparaison retenue. 4914

Du côté des pertes, l’évolution est un peu plus favorable. La perte de 715 millions de yuans sur la période janvier-juillet est inférieure à celle de 935 millions de yuans enregistrée sur l’ensemble de 2025. 914 Cela traduit une amélioration par rapport à l’année précédente, mais ne signifie pas que DeepSeek était bénéficiaire : sa perte déclarée reste supérieure à ses revenus sur la période.

Autre élément de prudence : les montants disponibles proviennent de données financières rapportées, et non d’un jeu complet de comptes audités publiés officiellement. Ils doivent donc être considérés comme des indicateurs de tendance plutôt que comme un état exhaustif de la situation financière de DeepSeek.

L’activité API offre le meilleur signal sur les marges

La marge brute globale de DeepSeek aurait atteint 44,6 % au cours des sept premiers mois de 2026. Son activité d’accès aux modèles par API — qui permet à des entreprises et à des développeurs d’intégrer ses modèles dans leurs propres services — aurait affiché une marge brute de 82,9 %. 14

L’écart est significatif. Les revenus issus d’une API peuvent augmenter sans que chaque client nécessite la conception d’un produit entièrement distinct. Une marge brute élevée laisse aussi davantage de revenus disponibles pour financer la recherche, l’infrastructure informatique, les équipes, les ventes et les autres dépenses d’exploitation. Au vu des chiffres rapportés, l’API apparaît donc comme un canal de monétisation particulièrement attractif.

Mais une marge brute sur l’API ne correspond pas à la rentabilité de l’ensemble de l’entreprise. Le chiffre de 82,9 % tient compte des coûts directement liés à la fourniture du service API ; il ne démontre pas que DeepSeek réalise un bénéfice après ses dépenses de recherche et développement, d’entraînement des modèles, d’infrastructure, d’administration et d’expansion. La marge globale, plus faible, de 44,6 % rappelle cette distinction. 14

Pourquoi une marge élevée ne suffit pas à éliminer les pertes

Les entreprises qui développent des modèles d’IA de pointe doivent financer à la fois les produits utilisés aujourd’hui et les modèles censés soutenir la demande de demain. Même si le traitement d’une requête API supplémentaire peut être relativement rentable, l’entreprise peut rester déficitaire lorsqu’elle investit massivement dans la recherche, la capacité de calcul, le développement produit et son expansion.

Les résultats de DeepSeek témoignent donc d’un potentiel d’effet de levier opérationnel, plutôt que d’une rentabilité déjà acquise. Si les revenus continuent de progresser et que les prix et l’utilisation de l’API résistent, l’entreprise pourrait répartir ses coûts fixes sur une base de clients plus large. En revanche, une intensification de la concurrence sur les prix ou une hausse plus rapide des coûts de développement des modèles réduirait la portée de cette marge API au niveau du groupe.

Une deuxième levée de fonds pour financer la prochaine étape

DeepSeek discuterait d’une deuxième levée de fonds visant 50 milliards de yuans, soit 7,4 milliards de dollars, sur la base d’une valorisation d’environ 500 milliards de yuans, ou 74 milliards de dollars. L’opération pourrait intervenir avant une éventuelle introduction en Bourse sur le marché intérieur chinois. 2

Cette opération ferait suite à un premier tour au cours duquel DeepSeek aurait levé plus de 50 milliards de yuans, avec une valorisation supérieure à 50 milliards de dollars, selon des informations rapportées par Reuters et citées dans les sources disponibles. 3 Un dépôt d’entreprise chinois avait auparavant laissé entendre une valorisation d’environ 350,88 milliards de yuans, soit près de 51,8 milliards de dollars. Ces écarts montrent que les valorisations rapportées peuvent varier selon la transaction et la date retenues. 1

La deuxième levée envisagée ne doit donc pas être interprétée comme la preuve que DeepSeek s’autofinance déjà. Elle indique plutôt que l’entreprise et ses investisseurs accordent une valeur élevée à son potentiel futur : développement de nouveaux modèles, augmentation des capacités de calcul et d’inférence, et transformation de la bonne économie de l’API en génération de trésorerie durable.

Le vrai test pour les investisseurs : les marges suivront-elles la croissance ?

Les chiffres des sept premiers mois permettent de retenir trois enseignements :

• La demande commerciale accélère. DeepSeek a réalisé 475 millions de yuans de revenus en sept mois, un montant qui représente environ un ordre de grandeur de son chiffre d’affaires de 2025. 914
• Les pertes restent importantes. La perte nette de 715 millions de yuans est inférieure aux 935 millions de yuans enregistrés sur l’ensemble de 2025, mais l’entreprise est encore loin de l’équilibre. 914
• L’économie de l’API est nettement plus solide que celle du groupe. La marge brute de 82,9 % rapportée pour l’API dépasse largement la marge globale de 44,6 %. 14

La question centrale est désormais de savoir si ces avantages résisteront à un changement d’échelle. Les investisseurs voudront voir si la demande d’API peut continuer de progresser, si les prix résistent à la concurrence et si le bénéfice brut augmente plus vite que les coûts récurrents et les investissements nécessaires pour exploiter et améliorer les modèles d’IA.

En résumé

Les résultats de DeepSeek en 2026 dessinent une trajectoire crédible vers la rentabilité, mais ne prouvent pas que celle-ci est déjà atteinte. La start-up combine une croissance des revenus proche d’un facteur dix, une perte annuelle en voie de réduction et une marge brute particulièrement attractive sur son activité API. 914

La levée de fonds envisagée de 50 milliards de yuans illustre à la fois l’ampleur de l’opportunité et les capitaux encore nécessaires pour la saisir. À terme, la valorisation de DeepSeek dépendra de sa capacité à transformer une croissance rapide et de fortes marges au niveau de l’API en bénéfices durables à l’échelle de l’entreprise, sans réduire les investissements indispensables pour rester compétitive dans l’IA avancée.